|
В этой главе рассмотрены другие важные аспекты опционной торговли: деятельность по сопровождению торговли, включающая работу брокеров; ввод приказов; источники данных и программное обеспечение. В эту главу также включены торговые процедуры и управление капиталом; психологический аспект торговли опционами — возможно, наиболее важная сторона работу на рынке, независимо от того, на каком из них вы торгуете.
ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ ПО СОПРОВОЖДЕНИЮ
Многие современные трейдеры проводят самостоятельные исследования и развивают собственные торговые системы. Я допускаю, вы читаете эту книгу именно поэтому. Даже если вы полагаетесь на чьи-то советы, такие как дневные или ежемесячные службы рассылки новостей, подобные публикуемым нами, то опираетесь на свои собственные информационные источники, независимо от вашего брокера. Таким образом, пора обсудить: брокерскую комиссию, ввод приказа, работу продавцов данных, программное обеспечение.
Ввод приказа
Размещаемый вами приказ можно выполнить одним из двух способов: позвонить своему брокеру или воспользоваться одной из компьютерных систем, обеспечивающих ввод приказов, с помощью которой вы размещаете ордер непосредственно со своего компьютера (или, возможно, с клавишной панели телефона). Независимо от используемого вами способа, приказ будет послан для исполнения на пол соответствующей биржи. Это справедливо для ценных бумаг, торгуемых на бирже; у внебиржевого рынка (NASDAQ) есть определенное отличие.
Для большинства индивидуальных клиентов ввод приказа начинается с телефонного звонка брокеру. Затем, в зависимости от размера и сложности вашего приказа, ваш брокер либо вводит его в электронную систему ввода (часто называется системой связи), либо звонит на специальный деск (special-handling desk) или на деск (в департамент) приказов в офисе брокерской фирмы. Если вы сами вводите приказ в электронном виде, он все равно поступает в брокерскую фирму, где перенаправляется в их собственную систему связи. График прохождения процесса ввода приказа изображен на Рисунке 7.1.
У любого из методов размещения приказа есть свои преимущества. Если приказ небольшой и важна скорость его выполнения, электронный метод лучший, хотя многие клиенты, работающие из дома, не имеют доступа к компьютеру, чтобы собственноручно осуществлять электронный ввод ордеров. Тем не менее, даже если вы звоните своему брокеру напрямую по поводу небольшого приказа или если это простой рыночный или лимитный приказ, предпочтительнее, чтобы приказ ввел клерк в брокерском офисе в электронном виде. Таким образом, в конечном счете он тоже становится электронным приказом. В этот момент с вашим ордером может произойти одно из двух: он либо пойдет в кабину вашей фирмы на соответствующем торговом полу) либо поступит в систему автоматического исполнения (automatic execution system).
Если электронный приказ идет в систему автоматического исполнения, он поступает в компьютер, который направляет его на соответствующий торговый пост (место, где реально происходит торговля конкретной акцией или опционом), где немедленно автоматически исполняется. Не все приказы могут исполняться через эту систему. Если приказ небольшой (например, десять контрактов или меньше) и при этом он рыночный или лимитный приказ на покупку по текущему офферу или на продажу по текущему биду, ордер поступит в автоматическую систему. Каждая опционная биржа имеет свои собственные конкретные максимальные размеры контрактов, для которых возможно автоматическое исполнение (для индексных опционов они могут быть более высокими). На каждой бирже автоматическая система имеет собственное название, поэтому вам следует уточнить у своего брокера конкретные детали автоматического ввода ордера. Когда используется данная система, следующий этап данного процесса — торговая кабина вашей брокерской фирмы на полу биржи — пропускается.
В другом случае ваш электронный приказ может поступить в кабину фирмы на торговом полу. В этот момент приказ поступает брокеру на полу, и он физически идет в торговую яму и исполняет этот приказ.
Однако помните: ваш приказ может поступить на пол и другим путем. Например, если вы крупный трейдер, то могли бы попросить и потребовать персонального внимания, которое иногда необходимо для крупных приказов. Ваш ордер может быть отправлен на специальный деск или на деск приказов, который, в свою очередь, отправит его на торговый пол. Такой приказ в дальнейшем отслеживается деском приказов, чтобы он оставался на вершине частичных заполнений, либо чтобы ему уделялось персональное внимание в каком-либо другом виде. Некоторые клиенты даже предоставляют деску ордеров или брокеру некоторый выбор (свободу действий в отношении уплачиваемой цены), исходя из того, что профессионалы торгового стола и торгового пола лучше чувствуют рынок.
Ордерный деск укомплектован профессиональными трейдерами. Они знают терминологию опционов, временами чересчур сложную, и обычно выполняют наиболее крупные приказы и/или приказы, включающие спрэды и более сложные позиции (ситуации). Однако в любом случае существует минимальное требование к числу контрактов в вашей сделке, чтобы вы могли получить преимущество заботы деска ордеров о вашем приказе. Наиболее крупные клиенты, управляющие капиталом, и институциональные опционные трейдеры для получения такого специального обслуживания общаются непосредственно со деском приказов. Если вы торгуете достаточно крупными объемами, следует попросить, чтобы ваша брокерская фирма позволила вам общаться непосредственно с деском приказов. Ваш брокер будет по-прежнему получать свои комиссионные, но ваши приказы будут исполняться быстрее, поскольку вы пропускаете один телефонный звонок в цепи ввода приказов — телефонный звонок от вашего брокера на ордерный деск теперь не нужен. Для некоторых крупных клиентов их брокер фактически сидит рядом с деском приказов. Поэтому клиенты получают практически прямой доступ к деску посредством звонка своему брокеру. Таких брокеров обычно называют институциональными брокерами, и они занимаются только крупными торговыми счетами.
Таким образом, приказы, поступающие в кабину вашей брокерской фирмы на полу биржи, либо отправленные туда по системе проводов фирмы, либо поступившие посредством звонка с ордерного деска фирмы, в конечном счете, оказываются в руках у брокера на полу. Существует два основных типа брокеров на полу: брокеры, работают на такую же фирму, как и ваш брокер, и независимые брокеры, работающие на себя (иногда их называют двухдолларовыми брокерами). Независимый брокер назначает за свои услуги дополнительную плату, но он может быть предпочтительней с точки зрения получения благоприятного исполнения в отношении цены и управления специальными приказами. Если не вы лично звоните независимому брокеру (что возможно, если ваша брокерская фирма даст на это свое согласие), у вас нет контроля, какой брокер занимается вашим приказом.
Все эти шаги показаны на Рисунке 7.1. Быстрейший путь для крупных трейдеров — звонок клиента на ордерный деск; далее звонок поступает в кабину на полу, где приказ и исполняется. Как упоминалось выше, еще быстрее может оказаться ваш личный звонок в кабину на полу. Однако, чтобы пользоваться таким преимуществом, вашей брокерской фирме придется взять на себя управление сделками, исполняемыми независимым брокером. Создание таких отношений может оказаться непростым, поскольку для этого могут потребоваться несколько «рукопожатий».
Брокеры и брокерское обслуживание
На сегодняшний день, если трейдер обращается к брокеру, предоставляющему полный набор услуг (full-service broker), то он пользуется в большей степени его услугами (обслуживанием), нежели его рекомендациями. То есть трейдера интересуют технические и фундаментальные отчеты, обобщенная информация о его счете, графики и другие продукты, которые может предоставить фирма полного обслуживания. Наиболее важно, что брокер полного обслуживания дает клиенту возможность наблюдения за его счетом и предупреждения его в случае возникновения оговоренного ранее события. Например, если вы пытаетесь использовать «мысленные» стопы и при достижении базовой ценной бумагой определенной цены хотите принимать решения в режиме реального времени, ваш брокер полного обслуживания может предупреждать вас, если акция, фьючерс или индекс достигают данной цены. Таким образом, вам как клиенту необязательно иметь возможность получения котировок в реальном времени, если брокер наблюдает за вашими позициями вместо вас.
Дисконтный брокер не имеет возможности предоставлять такой уровень обслуживания, но ставки его комиссионных часто ниже, чем у фирмы полного обслуживания. Если вы пользуетесь услугами дисконтного брокера, необходим какой-то способ получения информации о ценах, чтобы вы могли принимать торговые решения. Если ваш инвестиционный горизонт между среднесрочным и долгосрочным, вы, по всей вероятности, не так заинтересованы в знании цен в режиме реального времени. Однако если вы краткосрочный трейдер-инвестор, вам необходим доступ к ценам в реальном времени. Дисконтный брокер не сможет обеспечить этого, но вскоре мы обсудим услуги, связанные с предоставлением ценовых котировок.
Возможно, наиболее важный аспект любой брокерской фирмы — не только вашего брокера, какие виды приказов они принимают и как ими оперируют. Некоторые посетители моих семинаров говорили мне, что их брокерские фирмы принимают только рыночные или лимитные приказы — никаких спрэдов, стопов или обусловленных приказов (contingent orders). Я всегда советую им искать фирму, принимающую такие приказы. Аналогично, если ваши приказы регулярно поступают на пол с задержками, а после этого плохо исполняются или если вам придется спорить относительно исполнения и частичных заполнений, вам следует поискать другую брокерскую фирму, с которой стоит вести бизнес. Нет ничего хорошего в экономии на комиссиях глубокодисконтного брокера, когда после этого вы отдаете все сэкономленное в виде ограниченных возможностей ввода приказов или их плохого исполнения.
Один из факторов, который следует учитывать при выборе брокера или брокерской фирмы, — комиссионные (включая те из них, что относятся к исполнению и получению уведомления). Комиссионные важны, но они не должны быть вашим единственным ориентиром. Я всегда сомневаюсь в отношении рекомендаций конкретных ставок комиссионных, которые вам следует искать, поскольку существуют и другие соображения. Тем не менее следующие ставки, которые можно получить у многих брокерских фирм с хорошей репутацией, разумные: по опционам на акции и индексы — $4 за опцион; по акции — 8 центов за единицу; по фьючерсным опционам — $10 за сторону; по фьючерсам — $15 за полный оборот. Если ваш брокер назначает плату чуть выше этой, но вы чувствуете, что получаете обслуживание, оправдывающее ее, рекомендую вам продолжать работать с ним. Комиссионные, связанные с исполнением, включая исполнение через получаемое уведомление, — важный аспект опционной торговли, особенно для опционов на акции и индексы. Если вы подписаны или если вы исполняете опцион, вам следует просить у своего брокера ставки, сравнимые с опционной сделкой, которая должна была произойти как альтернатива.
Следующая ситуация часто возникает незадолго перед истечением: колл опцион, которым вы владеете и хотите продать, торгуется с дисконтом. В этом случае для вас эффективнее продажа акций, разрешенных для короткой продажи, и исполнение вашего колла. Таким способом вы достигаете для своего опциона колл чистой цены, равной паритету. Предположим, в пятницу январского истечения существуют следующие цены:
XYZ: бид - 23 1/2, оффер - 23 3/4
XYZ - Январь-20-колл: бид 3 3/8, оффер - 3 7/8
При этих ценах маркет-мейкеры устанавливают бид на 1/8 ниже паритета, а оффер — на 1/8 выше паритета. Это достаточно типично для опционов "в деньгах" на момент истечения.
Вы владеете Январь-20-колл и пытаетесь продать их по 3 1/2. Однако маркет-мейкеры не уступают в цене, а времени становится все меньше. Вы можете продать акцию по 23 1/2 (по цене бид) и исполнить ваши опционы колл, тем самым покупая акцию по 20. По сути дела, вы продаете свои опционы по 3 1/2.
То, сколько вам придется заплатить в качестве комиссионных, сильно влияет на общий чистый денежный результат от этих сделок. Предположим, обычно вы платите $4 за опцион и 8 центов за одну акции в качестве комиссионных.
Давайте сравним два варианта, которые есть у данного трейдера: (1) продать колл по 3 3/8, то есть по его цене бид; (2) продать акцию и исполнить колл, как было описано только что.
Два этих метода дают практически одинаковый результат. Похоже, вы просто прокрутили ваши колеса, пройдя через эти сделки с акциями. Лучшую достигнутую цену съели дополнительные комиссионные.
Однако многие брокеры будут снижать (дисконтировать) комиссионные по акциям в сделках, включающих исполнение и подписание. Предположим, вы получили 50-процентный дисконт на исполнение и подписание (исполнение в результате полученного уведомления). Тогда ваш чистый кредит от метода 2 был бы $342 (кредит $350 от сделок с акциями, минус $8 комиссионных). В этом случае использование метода 2 было бы оправданным.
Другой важный момент, который следует учитывать при выборе брокерской фирмы, — маржевые ставки, особенно в отношении непокрытых опционов. Если вы стратег, то почти наверняка в тот или иной момент будете торговать непокрытыми опционами. Это может возникнуть при продаже непокрытых путов для симуляции стратегии выписывания покрытого опциона колл, или возникнуть при пропорциональных надписаниях с целью извлечения преимущества от высокой волатильности, или же развиться из чего-то более простого, например, продажи длинной стороны бычьего спрэда "вне денег" с целью позволить короткой стороне истечь бесполезной.
Некоторые опционные фирмы вообще не предоставляют возможности торговли непокрытыми опционами. Избегайте этих фирм, кроме случаев, когда вы планируете только покупку опционов. Другие фирмы умышленно препятствуют торговле непокрытыми опционами установлением обременительной маржи или повышенных требований к капиталу. Мы уже объясняли, что для продажи непокрытых опционов биржа устанавливает минимальное биржевое требование. Выбирайте брокера, использующего те же стандарты, — минимальные маржевые требования биржи. Это относится и к фьючерсам, и фьючерсным опционам. Пользуйтесь услугами брокерской фирмы, придерживающейся минимальных маржевых требований биржи. На самом деле, трейдерам фьючерсных опционов следует добиваться маржи, рассчитываемой по SPAN, еще более благоприятной, чем биржевой минимум. Для получения маржевых требований в отношении непокрытых опционов SPAN использует логичные ценовые проекции, учитывающие волатильность. Хотя я не считаю абсолютно обязательным со стороны вашего брокера позволить вам использовать SPAN для ваших позиций по фьючерсным опционам, попросить об этом стоит. Последнее, что хотел бы отметить в отношении выбора брокера, — это найти специалиста, торгующего на всех рынках; особенно это касается индексов, акций и фьючерсов. Далее мы скажем о преимуществах торговли на всех рынках, но для этого вам необходим брокер, могущий исполнять эти сделки. Даже если вы не планируете торговать, например, фьючерсными опционами, вам почти наверняка придется это делать, если торгуете опционами на ОЕХ. Вы можете вспомнить историю о крахе 1989 года, когда торговля опционами ОЕХ была закрыта и единственным средством спасения для тех трейдеров в непокрытых позициях по опционам пут на ОЕХ стала возможность продавать S&P 500-фьючерсы. Мы также указывали, что иногда, если подразумеваемая волатильность слишком высока, эффективнее торговать S&P-фьючерсами, чем ОЕХ-опционами.
Продавцы данных
Многие трейдеры и инвесторы используют в качестве котировальных машин свои домашние компьютеры. На рынке широкое разнообразие продуктов и услуг и постоянно их становится все больше. Когда мы пытаемся точно описать этот ландшафт на текущий момент времени, вы должны понимать, что в будущем технологические нововведения предоставят другие возможности.
В принятии решения о выборе продавца данных необходимо учесть следующее: нужны ли вам цены в реальном времени или с некоторым опозданием, как физически вы будете получать эти данные, какой тип программного обеспечения способен работать с получаемыми вами ценами.
Затраты. Когда вы покупаете у продавца данные о рынках акций или фьючерсов, необходимо учитывать два вида затрат: (1) плата за услугу, назначаемая продавцом; (2) биржевой сбор, налагаемый биржей — первичным распространителем информации о ценах. По существу, покупатель покупает данные о ценах у биржи, а затем перепродает их своим подписчикам. Если конечный пользователь (вы) заинтересован лишь в котировках с некоторой задержкой или в ценах закрытия на конец дня, то биржевого сбора нет — надо заплатить сбор лишь продавцу. Однако биржа в достаточно архаичной манере стремится собирать сборы с каждого конечного пользователя своих данных о ценах в реальном времени. Поэтому если трейдеру необходимы цены в реальном времени, ему необходимо платить еще и биржевые сборы. В современном мире конкурентных (и снижающихся) затрат на данные всех видов кажется неразумным, что биржи могут налагать эти сборы. Однако на сегодняшний день они могут и делают это. Для индивидуальных инвесторов эти биржевые сборы могут быть достаточно скромными (например, NYSE берет за свои котировки, предоставляемые индивидуальному инвестору, $4 в месяц). Однако профессиональным инвесторам — а биржи трактуют это понятие достаточно широко, чтобы включить в него каждого, кто торгует не за свой собственный счет, — необходимо платить значительно больше. Более того, сборы фьючерсных бирж значительно выше сборов большинства бирж, торгующих акциями.
Если вас интересуют лишь котировки акций и опционов, вы, вероятно, можете получать их в реальном времени менее чем за $100 в месяц. Котировки с задержкой или на момент закрытия могут быть получены за $20 в месяц или еще дешевле. Однако если вы хотите иметь доступ к котировкам всех фондовых, опционных и фьючерсных бирж в реальном времени, вам, вероятно, придется оплачивать расходы не менее $500 в месяц — и сюда еще не включены многие затраты на программы анализа.
Подключение к источнику данных. Следующий аспект, который необходимо принимать во внимание при решении вопроса о получении информации о ценах, — как физически вы собираетесь ее получать. Большинство инвесторов, заинтересованных в самостоятельном анализе, вводят данные в свой компьютер, обрабатывают их с помощью различных компьютерных программ (например, программ анализа графиков). Тем не менее, чтобы иметь возможность получать данные о ценах, наличие компьютера и программного обеспечения необязательно.
Если вы хотите видеть лишь котировки, то можете получить их с помощью различных портативных приборов. Один из наиболее популярных — Quotrek (его продают те же, кто продает SIGNAL) — работает почти так же, как котировальная машина, а данные поступают по каналу в FM-диапазоне. Таким образом, его можно использовать лишь в зоне досягаемости сигнала FM-радиостанций. Вы можете также обзавестись пэйджерами большинства крупнейших пэйджинговых компаний (Mobilemedia, Pagent и др.), обладающих возможностью показа котировок акций и предупреждения вас при достижении определенной цены. Эти портативные приборы позволяют видеть и заголовки новостей.
Однако, если вы собираетесь проводить какой-то анализ, вам потребуется более сложный способ получения и обработки данных — с использованием компьютера. Существует три основных метода наблюдения и анализа цен с помощью компьютера: (1) использование своего компьютера для доступа к другому компьютеру, на котором проводится анализ; (2) использование терминала (предоставляется продавцом данных), способного решать определенные задачи и связываться с главным компьютером продавца данных; (3) использование вашего компьютера для загрузки данных и их анализа с помощью собственного программного обеспечения.
При первом методе трейдеру фактически не требуется подписываться на саму услугу по поставке данных. Продавец, с компьютером которого он соединяется, оплачивает биржевые сборы и назначает конечному пользователю индивидуальную плату за доступ к главному компьютеру. Эта индивидуальная плата — или фиксированный месячный сбор — зависит от времени, в течение которого пользователь подключен к основной системе. Примерами подобного подключения к данным могут быть бесчисленное множество интернет-провайдеров, когда трейдер может войти на их сайт и посмотреть цены или аналитику. Как правило, эти провайдеры предоставляют ограниченную информацию. Более широкая область анализа и услуг, связанных с ценовой информацией, открывается при прямом доступе к главному компьютеру, например, через Telescan — поставщика данных в Хьюстоне, Техас. Система имеет полный каталог услуг и аналитических материалов, доступных клиентам, подключающимся к их системе. Цены за обслуживание определяются исходя из времени подключения к данной системе. Предоставляются и специфические услуги: рассылка новостей и более глубоких аналитических материалов за дополнительную плату.
Второй метод получения данных — инсталляция терминала продавца данных у вас дома или в офисе. Этот метод достаточно дорогой, но у него есть некоторые преимущества, особенно для опытных пользователей. Возможно, наиболее известный из таких продавцов данных Bloomberg. Терминалы Bloomberg можно найти по всему миру, главным образом в профессиональных трейдинговых помещениях. Терминал Bloomberg инсталлируется у вас в офисе и подключается к главному компьютеру Bloomberg по прямому каналу связи. Прямой канал связи — это линия, предназначенная для конкретной цели, в данном случае — для связи терминала с главным компьютером. Прямой канал связи может стоить до $500 в месяц. Кроме того, арендная плата за пользование терминалом Bloomberg составляет $1500 в месяц.
При таких достаточно больших затратах вы получаете безбрежное, потрясающее множество данных. Здесь огромное количество котировок не только на биржевые ценные бумаги, но и на бонды и иностранные акции. Сложный анализ инициируется нажатием клавиши на терминале. Например, всегда имеется доступ к подразумеваемым волатильностям опционов и историческим волатильностям базовой ценной бумаги — они изображены прямо на графике цены базовой ценной бумаги. Более того, пользователи Bloomberg могут ознакомиться с некоторыми из наиболее сложных исследований, касающихся Уолл-стрита, но для доступа к большинству из них требуется дополнительная плата. К тому же с терминала Bloomberg можно даже торговать, но ради этого выбирать данный путь не стоит — это всего лишь дополнительная опция.
Другой продавец данных — Track Online (Нью-Йорк) — смесь первых двух методов: вы можете либо подключаться к их компьютеру (по обычной телефонной линии), либо подключить свой компьютер к их системе по выделенному каналу связи. Компания специализируется на анализе опционов, включая многие виды анализа. Вы можете настраивать систему на выдачу необходимой вам информации. Например, если вы хотите увидеть все возможные покрытые надписания (или лучшие из них) опционов "в деньгах" (минимум на 10% и с определенным уровнем премий), то можете получить данную информацию.
Третий метод получения данных — получение данных непосредственно на свой компьютер. Именно это предлагают компании SIGNAL, Bonneville, PC Quote, DTN Wallstreet, S&P Comstock и другие. Через SIGNAL или Bonneville можно подписаться на цены в реальном времени, данные с 15-минутной задержкой или только на цены закрытия. У каждого из этих вариантов своя стоимость, и понятно, что данные в реальном времени самые дорогие. Физические требования к оборудованию для разных вариантов могут в некоторой степени различаться, но для получения данных от таких продавцов вам определенно потребуется компьютер. SIGNAL подсоединяет к вашему компьютеру «коробку» для получения данных, которую они производят и продают вам. Сведения о ценах поступают в этот блок, и их программное обеспечение импортирует информацию из него для показа на экране вашего компьютера. В любой момент времени «коробка» данных системы SIGNAL может удерживать более 70000 котировок. Другие продавцы данных выкладывают данные прямо на ваш компьютер, но вам, вероятно, придется расширить память компьютера, чтобы оперировать этими данными. Во всех случаях ваш компьютер может действовать почти как котировальная машина брокера. Конечно, когда данное программное обеспечение работает, ваш компьютер оказывается связанным. Поэтому многие инвесторы на самом деле покупают еще один компьютер для выполнения функций котировальной машины.
Существует четыре физических способа доставки данных к вам в дом или в офис. Один из них — прямая телефонная линия, упоминавшаяся в связи с Bloomberg или Track Online. Этот способ самый дорогой. Подписчики системы SIGNAL могут воспользоваться одним из трех других способов: спутниковой тарелкой, FM-радио или кабельным телевидением. Данные от Bonneville доступны в этих же форматах. Если в вашем районе имеется кабельное телевидение, это самый дешевый и наиболее надежный способ получения данных. Вы просто втыкаете ТВ-кабель в блок данных системы SIGNAL и даете «коробке» команду настроиться на один из следующих каналов: American Movie Classics, CNBC, WGN или C-Span I. При этом никаких дополнительных затрат — вы оплачиваете только ваши счета за кабельное телевидение. Данные транслируются в той части диапазона частот кабельного телевидения, которая обычно незанятая. Если у вас нет кабельного телевидения или вы не хотите за него платить, в определенных районах, близких к крупным городам, информация системы SIGNAL доступна на волнах FM-диапазона. Блок данных системы SIGNAL можно настроить на местную FM-радиостанцию, и данные будут поступать таким же способом. Это менее надежно с точки зрения точности данных. FM-радиосигнал может искажаться, и, возможно, ваш компьютер будет как-то не так реагировать на данный сигнал. Наконец, если вас не устраивает кабельное ТВ и FM-радио, можно купить у продавца данных спутниковую тарелку и установить ее на крыше своего дома. После этого надо провести провода от тарелки к вашему компьютеру или к «коробке», обеспечивающей получение информации системы SIGNAL и получать данные таким способом. Этот способ самый дорогой, поскольку придется купить спутниковую тарелку и установить ее, но он одновременно и самый надежный. Вы всегда будете иметь доступ к данным в случае использования кабельного телевидения, но вы не получите данных, если пропадет местный сигнал кабельного телевидения. Аналогично, в случае использования FM-радио, если радиостанция уйдет из эфира или возникнет интерференция с радиосигналом.
Программное обеспечение
Когда вы напрямую соединяетесь с центральным компьютером, как при работе с Bloomberg или Track Online, то видите результаты, выдаваемые программным обеспечением этих больших хост-компьютеров. Однако если вы покупаете данные — например, у SIGNAL или Benneville, — для анализа этих данных вам придется купить или создать какое-то программное обеспечение.
Компания SIGNAL вместе с поставляемыми данными обычно предоставляет базовый пакет программного обеспечения, позволяющий получать котировки, организовывать их в удобном для вас виде и, возможно, даже выполнять элементарные расчеты прибылей и убытков вашего портфеля. Убедитесь, что программное обеспечение продавца данных может показывать страницы, относящиеся к опционам (option pages). Вам может пригодиться возможность напечатать символ акции, индекса или фьючерса и нажатием одной клавиши получать страницу опционов на данную базовую ценную бумагу. Это абсолютно необходимо, независимо от того, намерены ли вы торговать спрэдами или нет. Даже если вы только покупатель опционов, вам может понадобиться смотреть на несколько опционов одновременно и сравнивать их.
Для проведения более сложного анализа необходимо купить программное обеспечение. Большинство основных пакетов программ (например, программ для графического анализа, программ анализа опционов) совместимо с форматами данных основных поставщиков информации, таких как SIGNAL, Bonneville или PC Quote.
Покупка данных для себя дает вам большую гибкость, а если вы хороший программист или собираетесь нанять одного из них, данный способ предоставляет вам доступ к сырым данным, из которых можно создать свой собственный анализ. Даже если вы не программист, этот способ может быть наилучшим, потому что: (1) можно сократить свои расходы подпиской лишь на информацию о рынках, интересующих вас; (2) вам нужно купить лишь программное обеспечение для выполнения анализа.
Как опционному трейдеру вам, вероятно, потребуется приобрести некоторое программное обеспечение для анализа опционов, если вы будете получать данные на свой собственный компьютер. Существует несколько основных пакетов опционного программного обеспечения. Обычно можно найти их по объявлениям в финансовых газетах или журналах. Среди них Option Vue (Либертивилль, Иллинойс), Option Pro (Витон, Иллинойс) и Option Simulator компании Bay Options. Кроме того, опционный анализ могут осуществлять более продвинутые разносторонние аналитические инструменты, такие как First Alert или AIQ. Более полный список доступного программного обеспечения обычно можно получить у продавца данных. Например, если вы покупаете данные системы SIGNAL, вам вышлют достаточно толстый справочник рекомендуемых продавцов программного обеспечения. По этому справочнику можно найти, кто предоставляет услуги, связанные с построением графиков, опционным анализом и т.д.
Если вы собираетесь покупать опционное программное обеспечение, советую учитывать наличие нескольких опций в качестве обязательных атрибутов. Первое — чтобы программа могла постранично изображать цены опционов, их теоретические стоимости, дельты, подразумеваемые волатильности и так далее. Я упоминал ранее, что мне бы хотелось, чтобы программное обеспечение продавца данных показывало страницы опционов. Однако, если программа, обеспечивающая работу с данными выбранного поставщика, показывает страницы опционов, можно ослабить критерии отбора самого продавца данных. Опционное программное обеспечение должно также иметь встроенную систему управления портфелем (portfolio management system). Эта система должна уметь больше, чем вычислять прибыли и убытки, например, вычислять позиционную дельту любой позиции или всего вашего портфеля. Идеальной была бы возможность вычисления позиционных веги, гаммы и т.д. При этом вы могли бы определять риск потенциальных убытков вашего опционного портфеля по отношению к различным рыночным условиям.
Не столь важно, какая конкретно модель используется в программном обеспечении. Как объяснялось в Главе 6, опционные модели дают очень похожие ответы на вопросы о теоретической стоимости. Также можно сказать: если модель не может специфически вычислять теоретические цены опционов на фьючерсы, — это не проблема, если программа позволяет менять краткосрочную процентную ставку (это позволяют делать почти все пакеты программного обеспечения). Если вы устанавливаете в вашей модели краткосрочную процентную ставку на уровне 0 процентов, то получите точную теоретическую стоимость практически всех опционов на фьючерсы. Исключение могут составлять фьючерсные опционы глубоко "в деньгах", которые при нашем упрощенном методе будут выглядеть несколько недооцененными. Если вы собираетесь торговать фьючерсными опционами, убедитесь, что программное обеспечение позволяет вам менять процентную ставку.
Программное обеспечение должно также позволять проводить сценарный анализ — так называемый анализ «что если» (what-if analyses). Вы строите интересующую вас позицию, а программа может описать, каковы будут результаты этой позиции в будущем при определенных допущениях, касающихся течения времени или изменения волатильности. Предпочтительнее представлять эту информацию в графическом виде. Для этого вида анализа особенно подходит программа Option Vue.
В идеальной ситуации ваше программное обеспечение должно иметь возможность хранить историческую информацию о волатильности и базовых ценах. Исторические данные о ценах опционов не обязательны, поскольку занимают много места на жестком диске и не являются действительно необходимыми для дальнейшего анализа. Однако возможность отслеживать историческую волатильность (это можно по историческим ценам базовой ценной бумаги), имея сведения о прошлых интервалах подразумеваемой волатильности, необходимо для многих стратегий опционной торговли, особенно рассмотренных в главах 4, 5 и 6.
Прежде чем перейти к другому разделу, следует указать, что существуют программы низкого уровня, которые «являются отдельной темой». Они не могут получать данные в режиме реального времени. Пользователю необходимо набивать данные в файл, а программа будет анализировать эти данные. Для многих трейдеров этот тип программного обеспечения часто достаточен и стоит довольно дешево (менее $100), потому что не требуется связь с источником данных в реальном времени, таким как SIGNAL или Bonneville. Например, чтобы посмотреть подразумеваемые волатильности группы опционов, все, что нужно сделать, — это напечатать цену акции, дату истечения, цены исполнения и текущие цены опционов (для этого необходим какой-то способ получения котируемых цен). После этого простая компьютерная программа может показать дельту, гамму, подразумеваемую волатильность и так далее. Конечно, если нет исторических данных о волатильности, вам тяжело принимать решение, дорогие или нет опционы с исторической точки зрения, но вы можете увидеть, как они соотносятся друг с другом на текущий момент времени. Программы подобного типа часто называются опционными калькуляторами. Один из таких калькуляторов продается компанией McMillan Analysis Corp., еще один — компанией Ken Trester (Институт опционных исследований, озеро Тахо, Невада).
|
