|
Практика изначального размещения облигаций с умеренным дисконтом издавна существовала на различных рынках, когда эмитентам приходилось слегка снижать цену новых выпусков облигаций относительно номинала, чтобы обеспечить соответствие с текущим рыночным процентом. Рынок безналоговых облигаций знавал выпуски грошовых облигаций с почти нулевым — 0,05% — купоном. (Эти грошовые выпуски представляли собой малый компонент серийных муниципальных не облагаемых налогом облигаций.) Но в 1980 г. возникла новая волна облагаемых налогом облигаций, первично размещаемых с дисконтом. Купонный процент по этим выпускам был существенно ниже рыночной доходности, а потому цена размещения составляла от 35 до 85% номинальной цены облигации. Они были предвестниками совершенно нового семейства облигаций сначала с низким, а потом и с нулевым купоном, которые оказали глубокое воздействие на рынок облигаций в целом.
Сначала облигации, первично размещаемые с дисконтом, были выпущены ради определенных налоговых преимуществ, которые были привлекательны в ситуации высокого рыночного процента. Эмитенты таких облигаций получали немалую выгоду при тогдашних налоговых правилах, которые позволяли им вычитать сумму процентов из налогооблагаемого дохода (позднее это правило исчисления налогов было изменено). Инвесторов эти облигации привлекали тем, что при высокой ставке рыночного процента облигации, первично размещаемые с дисконтом, очень надежно защищали от перспективы досрочного погашения и обеспечивали большую продолжительность, защищающую от необходимости в период жизни облигации реинвестировать доходы по низкой ставке процента. В конце концов, эта комбинация выгод привела к созданию облигаций с нулевым купоном, когда при достижении даты погашения гасились одновременно проценты и номинальная цена.
|
|
Такого рода ценные бумаги выпускали многие корпоративные и международные эмитенты, и эти бумаги сохраняли какое-то время немалую популярность на рынке. Аналитик ценных бумаг при расчете издержек на обслуживание долга должен включать наращивание дисконта (то есть ежегодное увеличение балансовой стоимости облигаций, купленных со скидкой к номиналу) в состав процентных расходов. Соответствующие денежные выплаты нужно, разумеется, относить на год погашения облигаций.
|
