|
Инвестиционные истории весьма разнообразны. Некоторые из них ориентированы на инвесторов, не склонных к риску, и тогда они рассказывают о чудесных способах безрискового получения прибыли на фондовом рынке. Другие направлены на азартных игроков, стремящихся к скорому обогащению; эти истории подчеркивают потенциальные возможности получения прибыли, игнорируя упоминание о риске. Еще одна категория историй делает упор на то, что вы можете обыгрывать рынок за счет некой специальной системы или особой подготовки, которыми не обладают другие участники торгов. Наконец, есть истории для оптимистов, которые полагают, что рынок всегда растет в долгосрочной перспективе. В этой главе представлен предварительный обзор разнообразных инвестиционных историй, которые в последующих главах исследуются более подробно.
Истории для не расположенных к риску
Некоторые инвесторы не расположены к риску с рождения, другие приобрели осторожность в силу обстоятельств – опасение потерять работу или надвигающаяся пенсия могут сделать человека гораздо более внимательным к возможной потере денег. Кто-то стал относиться к рынку с опаской в результате длительного падения рыночных котировок. Независимо от того, в чем заключается причина уклонения от риска, инвестиционные истории, которые ориентированы на осторожных инвесторов, подчеркивают низкий уровень риска своих стратегий и обещают гораздо более высокую отдачу, нежели приносят в настоящее время методы гарантированных вложений капитала.
Акции с высокими дивидендами. Осторожные инвесторы вообще предпочитают государственные или высоконадежные корпоративные акции. Они чувствуют себя в большей безопасности, зная, что в течение всего периода обращения этих бумаг они могут рассчитывать на стабильный купонный доход. Чтобы привлечь таких инвесторов к инвестициям в акции, необходимо для начала предложить им сопоставимый доход и безопасность, и в то же время указать на возможность получения дополнительной премии в обмен на адекватное дозированное увеличение риска. Акции, по которым выплачиваются высокие дивиденды, привлекательны для осторожных инвесторов, поскольку они напоминают им облигации в терминах производства дохода с дополнительной премией к рыночной цене. Дивиденды по некоторым акциям обеспечивают более высокий доход, нежели по облигационным купонам безопасных облигаций, но в то же время вложения в акции менее защищены, чем инвестиции в облигации. Однако этот риск может быть существенно облегчен, если выплачивающая дивиденды компания достаточно крупна и имеет значительные активы.
Акции с низким отношением цены к доходу. Акции, которые торгуются с низким отношением цены к приходящемуся на них доходу, компании исторически рассматривают как дешевый и безопасный финансовый инструмент для инвестиций в акционерный капитал. Интересно, почему акция, стоящая в пять раз больше, чем сумма приходящегося на нее дохода, считается дешевой и рассматривается как надежный для вложений актив? Все дело в предположении о том, что данная компания продолжит производить доход в том же или даже большем объеме в долгосрочной перспективе. Эта потенциальная энергия и должна обеспечить ценовой рост. В результате сторонники фундаментального подхода к выбору акций, такие как Бен Грэхэм, склонны считать, что покупка акций с малым значением коэффициента отношения цены к доходу обеспечивает низкий уровень риска и высокий доход. Данная стратегия, кажется, предлагает приемлемый вариант входа в фондовый рынок для инвесторов, которые обеспокоены степенью риска при вложениях в обыкновенные акции.
Акции, которые продаются по стоимости ниже балансовой. Близким родственником вышеописанной стратегии покупки акций с низким коэффициентом P/E является метод инвестиций в акции, цена которых находится ниже их балансовой стоимости. Для некоторых инвесторов балансовая стоимость акций является не только бухгалтерским показателем, выражающим стоимость активов компании, но и хорошим основанием для построения инвестиционных баек.
Балансовая стоимость акции (т. е. часть балансовой стоимости активов компании, приходящаяся на одну акцию) отличается от рыночной цены, поскольку устанавливается на основе рыночного спроса-предложения, на который оказывают серьезное влияние разнообразные конъюнктурные факторы. Таким образом, акции, рыночная цена которых ниже их балансовой стоимости, рассматриваются как недооцененные. Некоторым осторожным инвесторам, кто полагает, что балансовая стоимость эквивалентна ликвидационной стоимости, представляется, что акции, относящиеся к этой категории, можно считать застрахованными от падения. Если цена на бирже не повышается, фирма должна быть способна ликвидировать часть своих активов и тем самым обеспечить более высокую балансовую стоимость акции.
Компании со стабильными доходами. Для многих инвесторов риск вложения капитала в акции основан на неуверенности в способности компании стабильно зарабатывать деньги в будущем. Даже размер прибыли компаний, относящихся к «голубым фишкам», может быть изменчивым и непредсказуемым. Следовательно, если есть возможность вложить капитал в компанию, которая имеет устойчивый и предсказуемый доход, то, по существу, это позволяет объединить выгоды владения акциями с надежностью вложений в облигации. Каким образом компания может обеспечить себе стабильность дохода? Этого можно добиться путем разностороннего развития бизнеса и превращения его в многонациональный конгломерат; в этом случае неудачи компании в одной сфере бизнеса или в конкретной стране были бы компенсированы приобретениями в других областях, приводя к созданию устойчивого дохода в течение продолжительного периода времени. Подобный результат можно обеспечить с помощью доступных сегодня финансовых инструментов, таких как фьючерсы, опционы и другие производные ценные бумаги, которые позволяют подстраховаться на случай неблагоприятных изменений процентной ставки, курса валюты или цены продукции и, таким образом, сделать размер дохода более предсказуемым. Однако совсем недавняя история показывает, что в худшем случае внешняя стабильность дохода может оказаться косметической, созданной с помощью бухгалтерских уловок и ловкости рук.
Истории для азартных
В условиях изменчивости (волатильности) рынков инвесторы часто сознательно идут на риск, надеясь оправдать его получением высокой прибыли. Не удивительно, что такие инвесторы мало заинтересованы в приобретении акций, напоминающих динамикой изменения своих цен облигации. Вместо этого они хотят найти компании, которые обладают большим потенциалом роста, даже при том, что такие акции могут быть опасны. Инвестиционные истории, которые более всего подходят для склонных к риску инвесторов, даже подчеркивают эти риски, но представляют их не в свете потенциальной опасности (вероятность получения убытка), а как шанс обыграть рынок (вероятность получения прибыли).
Хорошие компании. Говорят, покупка акций хороших компаний обязательно приносит прибыль. Критерии «хорошести» могут изменяться от инвестора к инвестору и от одной инвестиционной публикации до другой, и все же большинство из них связано с финансовыми показателями. В результате к хорошим компаниям обычно относят те, что имели значительную прибыль в прошедшие периоды. В последнее время для более широкой квалификации состояния дел компании стал использоваться еще один критерий – социальная ответственность. Таким образом, в более широком определении хорошей компанией считается та, что выглядит одинаково привлекательно как для своих акционеров, так и для своих клиентов и служащих. Привлекательность таких компаний для вложения капитала объясняется тем, что качественное корпоративное управление найдет способы превратить недостатки в преимущества, обеспечивая двойную выгоду – постоянный рост прибыли при снижающихся рисках получения убытка.
Растущие акции. Если вы вкладываете свои деньги в компании, акции которых демонстрируют наиболее высокий рост своей рыночной стоимости, вы тем самым входите в тот сегмент рынка, который с наибольшей степенью вероятности будет подвергаться ценовым изменениям (в сторону роста или снижения). Акции, предрасположенные к резкому росту, обычно не сулят высоких дивидендов и к тому же имеют свойство время от времени не менее резко терять в своей стоимости. Однако азартных инвесторов не беспокоят негативные свойства выбираемых ими бумаг. Высоким дивидендам они предпочитают прирост цены, который, по их мнению, перекрывает дивидендную доходность. На вопрос скептиков, что будет, если выбранные акции так и не начнут расти, эти инвесторы обычно отвечают, что они имеют навык выбирать правильные компании, т. е. компании, которые просто «приговорены» к стабильному, долгосрочному росту.
Акции-аутсайдеры. Акции, которые сильно упали в цене в недавнем прошлом, предлагают интересные возможности для инвесторов, желающих рискнуть ради прибыли. В то время как многие из подобных компаний действительно имеют серьезные проблемы, связанные с некомпетентным управлением, слишком высокой суммой задолженности или совершением стратегических ошибок, аргумент советчиков, призывающих к инвестициям в акции таких компаний, заключается в том, что они упали настолько сильно, что уже не смогут упасть еще ниже. Азартные инвесторы, которые полагают, что участники рынка слишком сгустили краски, воспринимая плохие новости, и обвалили цену гораздо сильнее, чем следовало бы, покупают эти акции в надежде на скорый отскок цены от достигнутого «дна».
Погоня за инсайдом. Любители инвестиционных историй этой категории считают, что наибольшую прибыль приносят акции компаний, внутри которых намечаются серьезные положительные изменения, о чем большинство участников торгов еще не знает. На таком объемном рынке, каким является фондовый рынок Соединенных Штатов, несмотря на то что тысячи профессиональных финансовых управляющих и аналитиков осуществляют постоянный мониторинг в поисках перспективных для вложения капитала бумаг, все равно остается множество «темных лошадок», не охваченных пристальным взглядом исследователей. Такие акции ежегодно «выстреливают» на рынке, принося огромные доходы своим владельцам. Надежда раньше других инвесторов обнаружить следующую рыночную «ракету» – молодую и многообещающую компанию, будущую Microsoft или Cisco толкает многих азартных инвесторов на кропотливые поиски цветов в морс грязи. С этой же целью некоторые инвесторы, имеющие в своем распоряжении значительные финансовые средства, стараются войти в новые компании еще на этапе их формирования путем прямого инвестирования в акционерный капитал. Если им удается сделать на этом этапе правильный выбор целей для инвестиций, то их вложения рано или поздно возвращаются к ним с лихвой, когда акции их компаний в конечном счете выходят на публичный рынок.
Истории для жадных
В любом списке человеческих пороков жадность, скорее всего, окажется где-нибудь недалеко от вершины. Философы и священники веками выступали против жадности, но это же человеческое качество столь же долго служит отличным топливом для движения механизмов финансовых рынков. Спрос на акции был бы весьма ограничен в отсутствие жадных инвесторов, алчущих получения высоких прибылей. Не удивительно, что продавцы инвестиционных историй действуют по принципу: «На жадину не нужен нож, ему покажешь медный грош – и делай с ним, что хошь». Инвестиционные истории, взывающие к людской жадности, не отличаются оригинальностью своего подхода: они заставляют вас полагать, что вы можете получить многое из ничего.
Вложения в акции растущих компаний. Растущие компании могут представлять собой хорошее место для инвестиций в долгосрочной перспективе, но маленьким фирмам обычно требуется довольно долгое время для перерастания в солидную и привлекательную компанию. Для нетерпеливых инвесторов, которые хотят получить все и сразу, такое ожидание может показаться бесконечным. Некоторые компании ускоряют процесс своего роста путем приобретения других компаний в свою собственность. Расплачиваясь за эти приобретения новыми выпусками своих акций, эти фирмы могут еще сильнее ускорить процесс своего укрупнения. Они привлекают к себе внимание инвесторов по двум причинам: первая возникает из-за того, что такие компании на любом рынке быстро попадают под прожекторы средств массовой информации и становятся героями выпусков финансовых новостей и газетных статей. Вторая причина заключается в выделении таких компаний-пожирателей из ряда их коллег, сходных с ними по размеру и бизнес-сфере. Фактически, покупая дополнительные активы за акции, по правилам бухгалтерского учета можно было считать такое расширение бесплатным. Инвесторы вкладывают деньги и в приобретающую, и в приобретаемую компании, надеясь таким образом и обогатиться на росте цен акций компании-пожирателя, и получить премию на обмене акций при слиянии.
Никакого убытка, никакого риска, только прибыль. Каждый инвестор мечтает об инвестиционном эквиваленте бесплатного завтрака: инвестиции, которая без ощутимого риска могла бы принести высокий доход (по крайней мере, более высокий, чем тот, что можно было бы получить, вложившись в такие безрисковые инвестиции, как правительственные облигации). С этой целью используют так называемые арбитражные возможности, заключающиеся в том, что вы находите и вкладываете средства в бумагу, которая по-разному оценена на разных рынках, ожидая, что через какое-то время цены начнут сближаться. Не удивительно, что чистые арбитражные возможности возникают достаточно редко, и наиболее вероятно, что для их реализации потребуется использовать такие финансовые инструменты, как фьючерсы и опционы. Однако даже если эти инструменты вам доступны, для успешной работы с ними необходимо иметь профессиональные навыки. Гораздо более вероятно, что вы найдете не возможность чистого арбитража, а его более спекулятивное подобие с инвестициями в похожие ценные бумаги с различными ценами. Следует учитывать тот факт, что поскольку нет никакой гарантии того, что цена ваших бумаг двинется в нужную вам сторону, эти инвестиции являются опасными даже для наиболее искушенных инвесторов и степень этой опасности может еще более возрасти, если существенная часть используемых вами денежных средств получена за счет заимствований.
Следуйте за потоком: Импульсные стратегии. Для некоторых инвесторов стратегия высокого дохода при низком риске состоит в том, чтобы покупать акции, цены на которые в настоящий момент растут, и двигаться в потоке их дальнейшего роста. Эта стратегия основана на предположении, что в движении рыночных цен существует импульс, благодаря которому повышающиеся в цене акции продолжат свой рост, а снижающиеся продолжат свое падение. Чартисты и технические аналитики используют различные графики – линии тренда, линии поддержки и линии сопротивления, построенные на основании данных за длительные периоды времени, для того, чтобы оценить существующую рыночную тенденцию и попытаться вычислить момент разворота тренда. Ведь в один, далеко не прекрасный, день импульс, который принес вам прибыль, может очень быстро развернуться против вас и превратить прибыли в убытки. Не так давно технические аналитики пополнили свой арсенал индикаторами, учитывающими не только цены, но и объем торговли. Акции, которые растут на высоком объеме торговли, имеют и ценовой и объемный импульс и потому рассматриваются как более предпочтительная инвестиция, нежели акции, растущие на малом объеме.
Истории для инвесторов-оптимистов
Независимо от того, насколько успешными были их прошлые инвестиционные успехи, некоторые инвесторы стремятся забыть прошлое и снова начинают искать способ победить рынок. Для некоторых этот способ заключается в том, чтобы «вычислить» такого успешного эксперта фондового рынка, мнению которого можно безоговорочно доверять при выборе целей для своих инвестиций. Другие живут почти религиозной верой в то, что акции всегда приносят прибыль в долгосрочной перспективе, а значит, все, что нужно для успеха, – это запастись терпением.
Просто следуйте за экспертами. На рынке нет нехватки в экспертах, настоящих и самозваных. Они рекламируют свою посвященность в дела и близость к менеджменту анализируемых ими компаний, намекая, что это позволяет им давать более точные рекомендации о покупке или продаже акций этих компаний. Таким образом, вам предлагается возможность через посредника-эксперта узнать от высокопоставленных менеджеров или членов правления, вынужденных на публике держать хорошую мину при любом раскладе, что они на самом деле думают о перспективах той или иной компании, когда они покупают или продают ее акции. Существующих биржевых информационных бюллетеней и аналитических служб слишком много, чтобы следовать всем их рекомендациям и секретным формулам. Для тех инвесторов, кого противоречащие финансовые новости ставят в тупик, лишая последних капель решимости для осуществления собственного инвестиционного выбора, эти эксперты предлагают долгожданное утешение, беря на себя все тяготы выбора правильных акций.
Акции всегда приносят прибыль в долгосрочной перспективе. В Соединенных Штатах считается почти аксиомой мнение о том, что на фондовом рынке может случиться плохой год или даже несколько плохих лет, но в долгосрочной перспективе акции тем не менее постоянно растут в цене. Вам говорят: возьмите любой 10-летний период рыночной истории и убедитесь, что акции принесли инвесторам бОльшую прибыль, нежели правительственные облигации. Если это рассуждение кажется вам достаточно убедительным и вы располагаете достаточным запасом времени, вы принимаете решение вложить все ваши деньги в акции, поскольку они в долгосрочной перспективе заработают для вас больший капитал, чем менее опасные альтернативные инвестиции. Конечно, вы можете получить существенный доход, если сможете вкладывать капитал в акции только в хорошие годы и счастливо избегать их в плохое для акций время.
|
