|
Упоминавшийся выше господин Роберт Синч понизил прогнозы по курсу евро/доллар на ближайшие месяцы, указав, что корреляция между евро/долларом и спрэдом доходности 10-летних немецких государственных облигаций и 10-летних казначейских облигаций США, которая служит индикатором влияния делового цикла на валютные курсы, стала негативной в прошедшем квартале Имеется множество факторов, которые могут объяснить, почему нециклические потоки капитала снова стали доминирующими факторами на валютных рынках в последние месяцы, – указал Роберт Синч, и трудность, с которой валютные инвесторы будут иметь дело во второй половине 2003г. будет состоять в том, чтобы правильно оценить, когда циклические факторы вернутся на передний план и когда лучшие циклические перспективы роста американской экономики смогут поддержать более устойчивое ралли доллара.
Citibank по-прежнему полагает, что циклический рост экономики и преимущество по доходности сложатся в пользу США во второй половине 2003г. и перейдут на 2004г. Рост ВВП США, по прогнозам Citibank, где-нибудь в этих временных рамках достигнет 4% в годовом исчислении. Повышение ставок ФРС во второй половине 2003г. на фоне смягченной монетарной политики в Европе и Японии даст дополнительный стимул для роста доллара.
Становится понятно, что трейдеры в последнее время все чаще стали ориентироваться на спрэд доходности 10-летних немецких государственных облигаций и 10-летних казначейских облигаций США в своем ежедневном поиске информации, которая помогла бы им предугадать, как поведет себя курс EUR/USD.
На рис. 6-2 представлены графики доходности немецких 10- летних евробондов и американских 10-летних T-notes. Видно, что рынки этих двух бумаг подобны и сильно коррелированны между собой, тем не менее, темпы изменения доходности в разное время бывают различными, что сказывается на изменении их спрэдов. Поэтому полезно построить резонанс первого момента на спрэде этих доходностей и нанести его на график динамики курса EUR/USD (кривая res1 – см. рис. 6-3. Здесь же для большей информативности на кривую res1 наложена кривая скользящая средняя периода 5 (mA(5))). Формула расчета данной кривой достаточно проста:
res1 = Yield(DB) – Yield(TY), где
Yield(DB) – доходность немецких 10-летних евробондов, Yield(TY) – доходность американских 10-летних T-notes.
Из рис. 6-3 видно, что, начиная с декабря 2002 г. и до февраля 2003 г. наблюдался рост кривой res1, который сопровождался ростом курса евро. После того, как кривая резонанса вошла в экстремальную зону перекупленности и весь февраль находилась там, на рынке EUR/USD происходила боковая консолидация.
В конце февраля – в первых числах марта кривая res1 пересекает свою кривую скользящую среднюю сверху вниз и стремительно покидает зону перекупленности рынка евро, сигнализируя о смене приоритетов на рынке исследуемых бондов. Можно сказать, что в этот период наш резонанс начинает раскачивать курс EUR/USD вниз, однако еще целых семь дней наблюдается рост курса евро с уровня 1.0875 до 1.1090, связанный с резким повышением геополитических рисков и ралли нефтяных фьючерсов.
Однако события на рынке капиталов, связанные с перераспределением финансовых потоков, не остаются незамеченными валютным рынком. В конце первой декады марта, когда, как видно из рис. 6-3, трендовые индикаторы и осциллятор RSI давали ложные сигналы на покупку, рынок евро раз вернулся и рухнул вниз, еще раз подтвердив тезис, что против направления финансовых потоков торговать крайне опасно.
На этом же рисунке приведена кривая резонанса второго момента res2 с наложенной кривой скользящей сред ней периода 5 (mA(5)). Формула расчета данной кривой res2 достаточно проста:
res2 = RSI(Yield(DB)) – RSI(Yield(TY)), где
RSl(Yield(DB)) – индекс относительной силы доходности немецких 10-летних евробондов, R$I(Yield(TY)) – индекс относительной силы доходности американских 10-летних T-notes.
Поскольку резонанс второго момента несет в себе более выраженные черты осциллятора, то все его показания вторичны и к ним надо подходить с большей осторожностью. Как видно из рис. 6-3, с самого начала февраля этот индикатор начал подавать сигналы на возможную коррекцию курса EUR/USD, опередив тем самым ценовую динамику евро на целых три недели.
Таким образом, можно сделать вывод, что даже техническими методами удается эффективно контролировать межрыночные потоки капиталов и с учетом них принимать обдуманные решения на валютном рынке. Конечно, понятно, что в данном примере рассмотрен только один из нескольких важнейших финансовых потоков между различными сегментами единого глобального финансового рынка. Остались неизученными денежные потоки между региональными фондовыми рынками, а также управляемыми денежными рынками, в особенности роли взаимных денежных фондов в процессах ценообразования на валютных рынках. Но это темы последующих публикаций.
Тем не менее в этой связи хотелось бы привести в качестве примера отчет Казначейства США (TIC data), опубликованный во второй половине июля 2003г., который показал, что чистые зарубежные инвестиции в США достигли максимума в $ 109.5 млрд. в мае 2003 против пересмотренного апрельского значения в $55.7 млрд. Как заметил Майкл Вулфолк, глава Североамериканского исследовательского отдела Bank of New York: "На фоне сохраняющейся обеспокоенности рынка дефицитом баланса текущих счетов США последние данные обеспечат доллару некоторую устойчивость. Что наиболее примечательно, так это продолжительный устойчивый спрос со стороны иностранных инвесторов на краткосрочные казначейские обязательства, отмеченный в течение прошлого года, несмотря на большую отрицательную с европейскими облигациями разницу в процентных ставках." Эксперт считает, что нет никаких признаков ослабления спроса на американские правительственные долговые бумаги, даже несмотря на их меньшую доходность. "Чем это можно объяснить? Громадными валютными интервенциями Банка Японии на международном рынке и накоплением валютных резервов Китаем", – объясняет Вулфолк.
|
