|
В последние месяцы не каждый день удается наблюдать своими глазами, как валютные рынки изменяются под воздействием смены направления финансовых потоков с международных рынков капиталов и начинают играть по старым правилам. Впрочем, один из таких дней случился 3 июля 2003 г. В этот день утром курс евро к ведущим мировым валютам упал почти на 0.4%, отразив реакцию валютных трейдеров на заявление канцлера Германии Герхарда Шредера (Gerhard Schroeder).
Как заявил Шредер, у него вызывает озабоченность такое явление, как "изменившиеся отношения между евро и долларом, которые, естественно, создают больше трудностей для экспорта, чем хотелось бы". Вспомним, что доля экспорта в ВВП Германии составляет 35%. В 2002 г. рост экспорта спас немецкую экономику от сокращения, однако резкое повышение курса евро в текущем году ухудшило ситуацию в экспортной сфере еврозоны и усилило угрозу рецессии в Германии. В 1 квартале ВВП Германии сократился на 0,2% по сравнению с IV кварталом 2002 г., когда рост был нулевым. Очевидно, что в такой ситуации на рынке евро начали доминировать медведи.
Однако чуть позже, когда валютным трейдерам стали известны события на мировых рынках облигаций, ситуация с евро усугубилась и ее курс рухнул вниз более, чем на 1%. А в последующие 10 дней он потерял еще около 3%. Этому, в первую очередь, способствовали слабые продажи нового выпуска 10-летних государственных облигаций Японии. Аукцион был самым неудачным после сентября 2002 г., когда спрос на 10-летние японские облигации оказался ниже предложения. Валютные трейдеры восприняли неудачу размещения нового транша как сигнал об ослаблении интереса инвесторов к облигациям на фоне растущего интереса к акциям, которые могут приносить гораздо более высокий доход, чем государственные долговые бумаги. Во времена экономической слабости и политической нестабильности инвесторы предпочитают вкладывать деньги в надежные финансовые инструменты, к категории которых относятся государственные облигации. Но при экономическом оживлении предпочтение отдается акциям. Взаимосвязанной с уровнем спроса на рынке капиталов является и политика монетарных властей – первостепенный фактор для эволюции цен облигаций. В период понижения ставок центральных банков стоимость государственных бумаг растет, в период повышения ставок – уменьшается. Летом 2003г. рынок казначейских облигаций США пережил большое разочарование. На заседании 25 июня ФРС понизила свою ставку только на 0.25%, сделав при этом относительно оптимистичное заявление. Множество инвесторов на рынке государственного долга США ожидали понижения ставки на 0.50%, и умеренное решение ФРС стало для них ударом. В результате, стоимость казначейских облигаций понизилась, их доходность выросла. Хотя экономисты полагают, что ФРС еще очень нескоро начнет повышать свою процентную ставку и даже может снова понизить се в ближайшей перспективе, это решение ФРС и оптимистичные нотки в ее заявлении вызвали у многих ощущение, что в июне рынок казначейских облигаций пережил свое лучшее время в текущем бизнес-цикле и дальнейшее развитие событий не исключает застоя и постепенного спада на рынке государственных долговых бумаг. В пользу такого сценария говорит и мощный подъем рынка акций США во II квартале, отразивший оптимизм американских инвесторов в отношении грядущего ускорения роста национальной экономики. Самым последним подтверждением устойчивости подъема американского рынка акций стало летнее ралли его основных индексов, и в первую очередь фьючерсов на S&P.
|
|
Если рынки долговых государственных бумаг действительно ослабнут, с ними может ослабеть и евро, подъем которого в текущем году был в огромной степени связан с интересом инвесторов к государственным облигациям. Более высокая ставка ЕЦБ обеспечила облигациям еврозоны более высокую доходность по сравнению с казначейскими облигациями США, что напрямую определяло наличие аппетита зарубежных инвесторов на государственные ценные бумаги еврозоны. А это и дало евро солидную фору по сравнению с долларом. Если инвесторы переключатся с облигаций на акции, разница в доходности долговых бумаг не будет иметь определяющего значения.
|
