|
И технический и фундаментальный анализ – это прогнозирование посредством исследования исторической ретроспективы рынков. Фактически, – это проведение статистических оценок. Однако фундаментальный аналитик смотрит на рынок с противоположной стороны относительно взоров технаря. Через призму макроэкономических мировых процессов можно диагностировать различные изменения в экономике торгующих стран; политические события, поведение финансовых властей – все это сказывается на валютных курсах. И если одни из этих событий невозможно предвидеть, то другие являются вполне плановыми (например, время публикации экономических новостей расписано на месяц вперед) или вполне прогнозируемыми. Следовательно, если построить разумные и своевременные прогнозы, то можно предвидеть и будущую эволюцию валютного рынка, из которой уже можно извлечь свой профит. Нельзя забывать, что сколь бы ни был велик валютный рынок, он все же является только частью глобального мирового финансового рынка, и многое, происходящее в нем, оказывает влияние на валютные курсы.
Итак, основная задача (и предназначение) фундаментального анализа – изучение влияния различных экономических факторов фундаментального характера (таких, например, как изменение учетной ставки или рост инфляции) на курсовую динамику выбранного актива. Корпоративные инвесторы, осуществляющие долгосрочное инвестирование финансового рынка, большое внимание в своих прогнозах уделяют именно этому типу анализа. Несмотря на то, что технический анализ используют многие трейдеры, более распространенным является фундаментальный анализ. Кроме того, в отличие от технического анализа, он составляет основу исследования финансовых инструментов в условиях эффективного рынка.
Фактически, фундаментальный анализ любого сегмента финансового рынка строится на новостях и их прогнозировании, а также их влиянии на курсы исследуемого актива. Причем все эти новости оцениваются в двух плоскостях; общее экономическое состояние страны и как эта новость влияет на динамику Вашего актива. Понятно, что фундаментальный анализ невозможно проводить без сравнения всевозможных взаимозависимых факторов, таких как торговый баланс, динамика валового национального продукта и уровень безработицы, процентные ставки и динамика денежной массы и прочее. Доминантную роль при анализе фундаментальных данных играет их экспертная оценка ведущими специалистами по макроэкономическим проблемам. Такая оценка выражается в реакциях и ожиданиях курса изучаемого актива. В конечном счете такие прогнозы превращаются в ожидания изменения цены определенного финансового инструмента и, возможно, отдельных индексов и даже выбранного сегмента финансового рынка в целом. В одних случаях это очевидно. Например, если в экономике США к началу 2004г. закончится рецессия и начнется фаза роста, которая потребует ужесточение кредитно-денежной политики посредством повышения учетной ставки, то к 2006г. можно спрогнозировать базовую ставку по доллару США на уровне 5,25% годовых. А это приведет к росту курса USD/JPY до 117,40 йен за доллар США. В других случаях взаимосвязь носит опосредованный характер. Например, активы, для которых прогнозируется доходность (или волатильность), заметно отличная от оценок большинства аналитиков, могут быть включены в инвестиционный портфель.
В настоящее время фундаментальными аналитиками применяются несколько способов прогнозирования:
Тор – down forecasting approach. При таком способе прогнозирования «сверху – вниз» вначале делается прогноз для мировой экономики в целом, потом для отдельной страны, затем для исследуемой отрасли и, в конце концов, для конкретной фирмы. При этом прогнозы для отраслей опираются на прогнозы для мировой экономики и страны в целом, а прогнозы для фирмы в свою очередь опираются на те и другие прогнозы.
Bottom-up forecasting approach – это диаметрально противоположный рассмотренному выше способ прогнозирования «снизу – вверх», когда фундаментальный аналитик в первую очередь рассчитывает эволюцию исследуемых фирм и их активов, затем на базе полученных цифр даются прогнозы перспектив для отраслей и, наконец, для экономики в целом. Этот способ оценки подвержен большим вариациям хотя бы в силу того, что на начальном этапе разными аналитиками могут быть приняты казалось бы не сильно отличающиеся допущения (скажем в объемах продаж компании или ее ценовой политики), которые на выходе системы (на уровне отрасли или даже экономики страны) могут дать совершенно отличные результаты. Метод прогнозирования «сверху – вниз» частично лишен такой опасности, так как все аналитики будут использовать одни и те же прогнозы, скажем объемов продаж компании или ее ценовой политики
В настоящее время создано достаточно много компьютерных алгоритмов для оценок перспектив того или иного финансового инструмента с использованием комбинации двух способов прогнозирования. Например, сначала делается прогноз методом «сверху – вниз» по экономике страны в целом. Полученные цифры затем служат реперными уровнями, оттолкнувшись от которых фундаментальный аналитик составляет прогнозы для отдельных фирм, которые, в свою очередь, с помощью метода «снизу – вверх» уточняют исходные реперные уровни. Компьютер может «прогонять» расчеты вниз – вверх много раз до получения удовлетворительного совпадения в результатах.
Probabilistic forecasting approach – вероятностное прогнозирование, при котором рассматриваются сразу несколько возможных путей эволюции экономики страны с разной вероятностью их осуществления. Затем способом прогнозирования «сверху – вниз» просчитываются перспективы развития отраслей, отдельных фирм и их финансовых инструментов с учетом вероятности развития экономики по определенному сценарию с заданной вероятностью. Такие оценки показывают возможную динамику курса исследуемого актива в зависимости от пути эволюции экономики. С помощью такого способа прогнозирования можно оценить риски и ожидаемую доходность по операциям купли – продажи определенного актива путем расчета вероятности того или иного события на финансовом рынке.
Econometric model. В последнее время статистические показатели, которые будут рассмотрены чуть ниже, все чаще оцениваются фундаментальными аналитиками с помощью различных компьютерных эконометрических моделей. По существу, это алгоритм расчета значений определенных параметров, называемых эндогенными переменными. При этом в качестве исходных данных используются численные значения других статистических данных, которые в этом случае называются экзогенными переменными. Допущения о возможных значениях этих параметров делаются самим финансовым аналитиком. Например, в эконометрической модели уровень продаж домов в следующем месяце или квартале может быть привязан к уровню ВНП и уровню розничных продаж. Чтобы спрогнозировать величину продаж домов в следующем месяце (это эндогенная переменная), следует получить данные о величине ВНП и объеме розничных продаж для этого месяца, которые относятся к экзогенным переменным.
Эконометрическая модель требует знаний по экономике и статистике. На первом этапе используются экономические знания для установления взаимосвязей между эндогенными и экзогенными переменными, а затем для количественных оценок уже установленных взаимосвязей обсчитываются статистические данные за прошлые периоды времени, которые впоследствии экстраполируются и на будущий интервал времени. Существующие компьютерные программы широкомасштабных эконометрических моделей обсчитывают практически все значимые экономические индикаторы. Они насчитывают большое число уравнений, которые включают в себя все важные взаимосвязи между индикаторами. Хотя оценки таких взаимосвязей основаны на данных за прошедший период, они часто позволяют модели эффективно работать и в будущем. Многообразие существующих эконометрических моделей свидетельствует о том, что эти модели время от времени дают сбой как за счет структурных изменений в самой модели, так вследствие влияния неучтенных моделью факторов. В любом случае требуются изменения или величины оценок, или самой концепции эконометрической модели, или же того и другого. Вам не удастся найти пользователя, который бы эпизодически не изменял «входные» параметры системы или даже полностью «перенастраивал» такую модель по мере совершенствования своего мастерства в роли фундаментального аналитика.
Если Вы занимаетесь внутридневной торговлей и Ваш инвестиционный горизонт недостаточно глубок, то в таком случае нет необходимости строить долгосрочные прогнозы фундаментального характера. При случайном блуждании цены на неглубоких инвестиционных горизонтах всякое прогнозирование становится довольно рискованным занятием. Тем не менее, как было отмечено в первой книге по финансовому дилингу, даже при стохастическом поведении цены исследуемого инструмента на фрактально симметричных рынках наблюдаются определенные закономерности, пропорции и взаимосвязи, которые позволяют хоть как-то прогнозировать изменения курса выбранного актива. Для этого, в первую очередь, необходимо следить за новостями и шлифовать понимание корреляционных процессов между этими новостями и поведением курса исследуемого актива.
Также, как и трейдер-технарь, фундаментальный аналитик старается купить недооцененную валюту и продать переоцененную. Критерием переоцененности или недооцененности валюты являются выводы и понятия на базе публикуемых многочисленных статистических данных.
Ниже рассмотрим основные статистические данные (экономические индикаторы), без знания и понимания которых работать на финансовом рынке не представляется возможным. Также будем отмечать по пятибальной шкале их значимость для Форекса.
NONFARM PAYROLLS – Количество новых рабочих мест, созданных в несельскохозяйственных отраслях экономики за месяц?
Важность индикатора – 5
Один из наиболее важных экономических индикаторов, так как наиболее полно отражает статистику рынка труда.
Данные министерства труда США.
Доступен: 1 пятница каждого месяца.
Периодичность – ежемесячно Волатильность: высокая
Реакция рынка ФОРЕКС:
NP ↑ = ↑ курса индекса доллара
NP ↓ = ↓ курса индекса доллара ПРИМЕЧАНИЕ:
Payroll – это платежная ведомость, по которой выдается зарплата работникам. Это очень сильный индикатор, показывающий изменение уровня занятости в стране. Прирост этого показателя характеризует увеличение занятости и приводит к росту курса доллара. Его называют "индикатором, который двигает рынки".
GROSS NATIONAL PRODUCT (GNP) – ВАЛОВЫЙ НАЦИОНАЛЬНЫЙ ПРОДУКТ
Важность индикатора – 5
Один из наиболее важных экономических индикаторов, так как наиболее полно отражает экономическую активность.
Публикуется Бюро экономического анализа, Департамент торговли США.
Доступен: 21-30 числа каждого месяца.
Периодичность – ежеквартально (пересматривается ежемесячно)
Волатильность: средняя
Реакция рынка ФОРЕКС:
GNP ↑ = ↑ курса индекса доллара
GNP ↓ = ↓ курса индекса доллара ПРИМЕЧАНИЕ:
Он представляет собой вычисленную в рыночных ценах стоимость продукта и услуг, произведенных как внутри страны, так и за рубежом. Существуют реальный и номинальный ВНП (в текущих ценах; скорректированный с учетом инфляции (дефляции) в ценах базового года. Фактически, все остальные индикаторы предоставляют информацию о GNP.
DEFLATOR GNP – ДЕФЛЯТОР ВНП?
Важность индикатора – 5
Публикуется Бюро экономического анализа, Департамент торговли США.
Доступен: 21-30 числа каждого месяца
Периодичность – ежеквартально (пересматривается ежемесячно)
Волатильность: средняя
ПРИМЕЧАНИЕ:
Внутренний национальный продукт в постоянных ценах. Показатель является альтернативным показателем индексу потребительских цен (CPI) для выявления инфляционного давления в экономике. Его преимущество по сравнению с CPI в том, что он рассчитывается не на основе фиксированной корзины товаров и услуг, и таким образом позволяет контролировать любые изменения, происходящие за счет изменения предпочтения потребителей, а также появления новых товаров и услуг. Его рост влечет за собой повышение процентных ставок.
TRADE BALANCE – ТОРГОВЫЙ БАЛАНС
Важность индикатора – 5
Публикуется в США: Бюро экономического анализа
Департамента Коммерции США.
Примерная дата опубликования в США – 15–17 числа каждого месяца (спустя два месяца после отчетного месяца) Периодичность: ежемесячно
Волатильность: умеренная
Рынок FOREX:
Trade balance ↑ = ↑ курс национальной валюты
Trade balance ↓ = ↓ курс национальной валюты
ПРИМЕЧАНИЯ.
Это учет торговых сделок резидентов с нерезидентами, то есть товарного экспорта и импорта за определенный период (часть текущего баланса). Важный фактор при прогнозе ВНП. Трейдерам рынка Форекс необходимо особое внимание уделять торговым балансам США, Японии, Великобритании, Еврозоны.
CURRENT ACCOUNT (BALANCE OF PAYMENT) – Платежный баланс
Важность индикатора – 5
Публикуется министерством торговли США.?
Периодичность: ежеквартально Волатильность: умеренная
Рынок FOREX:
Current account ↑ = ↑ курс национальной валюты
Current account ↓ = ↓ курс национальной валюты
ПРИМЕЧАНИЯ.
Представляет собой соотношение между суммой платежей, поступающих из-за границы, и суммой платежей, идущих за границу. Если поступающие в страну платежи превышают выплаты другим странам и международным организациям, платежный баланс является активным (положительное сальдо), если же наоборот – то пассивным (отрицательное сальдо). Положительное сальдо (или уменьшение величины отрицательного сальдо) является благоприятным фактором для роста курса национальной валюты.
TIC – Данные о потоках международных капиталов
Важность индикатора – 5
Публикуется казначейством США Периодичность: ежемесячно
Примерная дата опубликования в США – 15–17 числа каждого месяца (спустя два месяца после отчетного месяца) Волатильность: умеренная
Рынок FOREX:
TIC ↑ = ↑ курс национальной валюты
TIC ↓ = ↓ курс национальной валюты
ПРИМЕЧАНИЯ: представляет собой соотношение между суммой платежей, поступающих из-за границы, когда иностранные инвесторы приобретали у резидентов США американские долгосрочные ценные бумаги и суммой платежей, идущих за границу, когда резиденты США покупали иностранные ценные бумаги. Таким образом, в нетто-исчислении показывает приток/отток капиталов в страну. Если TIC > 0 и покрывает дефицит текущего платежного баланса, то это является благоприятным фактором для роста курса национальной валюты.
FOMC Meeting – заседание федеральной комиссии по операциям на открытом рынке
Важность индикатора – 5
Объявляется секретарем казначейства США?
Периодичность: согласно графику Рынок FOREX:
FOMC ↑ = ↑ курс национальной валюты
FOMC ↓ = ↓ курс национальной валюты
ПРИМЕЧАНИЯ: заседание федеральной комиссии по операциям на открытом рынке. На нем рассматривается экономическая ситуация в стране, принимаются директивные документы, определяются: уровень кредитной процентной ставки продажи федеральных фондов Federal Funds Rate (только целевой уровень, сама ставка может отличаться от нескольких десятых до двух процентов), значение дисконтной процентной ставки – Discount Rate (аналог пашей ставки рефинансирования).
THE PURCHASING MANAGER’S INDEX (NAPM) – ИНДЕКС МЕНЕДЖЕРОВ ПО ЗАКУПКАМ
Важность индикатора – 4
Публикуется: США – Национальной Ассоциацией Менеджеров по закупкам.
Доступен: в первый рабочий день месяца.
Периодичность – ежемесячно Волатильность: средняя Реакция рынка ФОРЕКС:
NAPM ↑ = ↑ курса доллара NAPM ↑ = ↑ курса доллара
ПРИМЕЧАНИЕ: индикатор, полностью оценивающий производственный сектор экономики. Основанный на исследовании деятельности менеджеров по закупкам приблизительно 300 промышленных компаний и характеризующий состояние делового климата. Показатель, превышающий 50, свидетельствует об оживлении экономической активности. Число ниже 50 указывает на ухудшение экономической ситуации.
Индекс считается одним из наиболее точных индикаторов текущего состояния промышленного сектора, поскольку он включает в себя такие данные как: заказы, продукция, занятость, материально-производственные запасы, цены на экспорт и импорт.
Индекс Национальной ассоциации менеджеров по закупкам включает девять субиндексов, таких как объем новых заказов, объем производства, уровень занятости, объем поставок, уровень запасов, уровень цен, объем новых заказов на экспорт, импорт и объем невыполненных заказов. Они используются для прогнозирования объема промышленного производства, индекса цен производителей, объема заказов промышленных предприятий, уровня занятости в промышленности, а также для расчета опережающих экономических индикаторов.
PURCHASING MANAGERS INDEX (PMI) – ИНДЕКС ОПТИМИЗМА МЕНЕДЖЕРОВ ПО ЗАКУПКАМ
Важность: 4
Публикуется в Германии
Примерная дата опубликования – 10–15 числа каждого месяца
Периодичность: ежемесячно
Волатильность: умеренная
Рынок FOREX:
PMI ↑ = ↑ курс национальной валюты
PMI ↓ = ↓ курс национальной валюты
ПРИМЕЧАНИЯ: этот индекс отражает уровень деловой активности промышленного сектора Еврозоны и в первую очередь Германии. Аналог NAPM в США.
IFO – ПОКАЗАТЕЛЬ ДЕЛОВОГО ОПТИМИЗМА ГЕРМАНСКОГО ИНСТИТУТА ЭКОНОМИЧЕСКИХ ИССЛЕДОВАНИЙ
Важность индикатора – 4
Публикуется в Германии
Периодичность: Ежемесячно
Волатильность: средняя
Рынок FOREX:
IFO ↑ = ↑ курса евро
IFO ↓ = ↓ курса евро
ПРИМЕЧАНИЯ: индекс делового оптимизма немецкого института экономических исследований характеризует состояние делового климата в Еврозоне. Индекс считается одним из наиболее точных индикаторов текущего состояния промышленного сектора, поскольку он включает в себя такие данные как: заказы, продукция, занятость, материально-производственные запасы, цены на экспорт и импорт.
Этот индекс используется для прогнозирования объема промышленного производства, индекса цен производителей, объема заказов промышленных предприятий, уровня занятости в промышленности, а также для расчета опережающих экономических индикаторов.
ZEW – индекс экономического оптимизма в Германии
Важность индикатора – 4
Публикуется в Германии
Периодичность: Ежемесячно
Волатильность: средняя
Рынок FOREX:
ZEW ↑ = ↑ курса евро
ZEW ↓ = ↓ курса евро
ПРИМЕЧАНИЯ: индекс экономического оптимизма ZEW, рассчитываемый на основе опроса профессионалов немецкой финансовой индустрии, дает оценку текущим экономическим условиям в стране.
CONFEDERATION OF BRITISH INDUSTRY (CBI) – ОТЧЕТ КОНФЕДЕРАЦИИ БРИТАНСКИХ ПРОИЗВОДИТЕЛЕЙ
Важность индикатора – 4
Публикуется в Англии
Примерная дата опубликования – 15-го числа каждого месяца (данные за предыдущий месяц)
Периодичность: Ежемесячно Волатильность: средняя
Рынок FOREX:
CBI ↑ = ↑ курса фунта стерлингов
CBI ↓ = ↓ курса фунта стерлингов
ПРИМЕЧАНИЯ: отчет Конфедерации британских производителей затрагивает уровень делового климата в Великобритании. Индекс считается одним из наиболее точных индикаторов текущего состояния промышленного сектора, поскольку он включает в себя такие данные как: заказы, продукция, занятость, материально-производственные запасы, цены на экспорт и импорт.
Этот индекс используется для прогнозирования объема промышленного производства, индекса цен производителей, объема заказов промышленных предприятий, уровня занятости в промышленности, а также для расчета опережающих экономических индикаторов.
TANKAN – ИНДЕКС ДЕЛОВОГО КЛИМАТА В ЯПОНИИ
Важность индикатора – 4
Публикуется в Японии: обзор банка Японии
Периодичность: Ежеквартально
Волатильность: высокая
Реакция рынка FOREX:
TANKAN ↑ = ↑ курса йены TANKAN ↓ = ↓ курса йены
ПРИМЕЧАНИЯ: TANKAN характеризует состояние делового климата в Японии. Индекс считается одним из наиболее точных индикаторов текущего состояния промышленного сектора в области крупного производства. Он включает в себя такие данные как: заказы, продукция, занятость, материально-производственные запасы, цены на экспорт и импорт.
Этот индекс используется для прогнозирования объема промышленного производства, индекса цен производителей, объема заказов промышленных предприятий, уровня занятости в промышленности, а также для расчета опережающих экономических индикаторов. Он часто затрагивает все стороны экономической жизни не только Японии, но и всего Тихоокеанского региона.
RETAIL SALES – РОЗНИЧНЫЕ ПРОДАЖИ
Важность индикатора – 4
Публикуется: Бюро по статистике труда Американского государственного департамента труда
Доступен: в 9–16 рабочий день месяца
Периодичность – ежемесячно
Волатильность – средняя
Влияние на курс доллара зависит от сопутствующей экономической ситуации.
ПРИМЕЧАНИЕ: это – индикатор инфляции. Показатель характеризует силу потребительского спроса. Его рост указывает на увеличение производства товаров, укрепление экономики и валюты. Объем розничных продаж также является опережающим индикатором, представляя потребительские расходы в конечной сумме ВНП. Физический и стоимостной объемы розничных продаж очень точно характеризуют уверенности потребителей и уровень потребительского спроса. Падение объема розничных продаж, как правило, тянет за собой снижение оптовых продаж, уменьшение заводских портфелей заказов и в конце концов к сокращению производства. Данные о величине заказов сферы розничной торговли также характеризуют существующую тенденцию спроса.
Объемы розничных продаж зависят от большого числа параметров. Это и сезонность спроса, и мода на данный вид товара. Например, жарким летом увеличивается спрос на прохладительные напитки. С другой стороны, производители хлебобулочных изделий могут рассчитывать на сравнительно ровный спрос в течение всего года.
CONSUMER PRICE INDEX (CPI) – ИНДЕКС ПОТРЕБИТЕЛЬСКИХ ЦЕН
Важность индикатора – 4
Публикуется Бюро Статистики труда департамента Труда США.
Примерная дата опубликования – 15–21 число месяца
Периодичность: ежемесячно
Волатильность: умеренная
Реакция рынка FOREX зависит от сопутствующих обстоятельств.
ПРИМЕЧАНИЕ:
Это показатель изменения стоимости корзины товаров и услуг (продукты питания, одежда, электроэнергия, содержание жилого помещения и транспортных средств, медицинское обслуживание, отдых и образование). Все типы расходов домохозяйств представлены в корзине, за исключением лишь сбережений и инвестиций, возврат кредитов, денежные подарки и проч. Косвенные налоги, такие, как НДС, учитываются, а вот подоходный налог и платежи по государственному страхованию – нет. Изменение цен на товары корзины CPI рассчитывается на основе информации от правительственных ценовых контролеров. Каждый месяц контролеры посещают ряд магазинов или созваниваются с ними, фиксируя около 150 тыс. цен на различные товары и услуги. Составляющие индекса розничных цен взвешиваются с разным весом, причем максимальный вес имеют расходы на жилье, питание и автомобили, Базовый период: 1982-84 = 100. В Великобритании он называется индексом розничных цен (RPI – Retail Price Index). Стержневой индекс потребительских цен, выявляющий тенденцию скрытой инфляции, рассчитывается без учета нестабильных цен на продукты питания и электроэнергию.
РСЕ Price Index – ценовой индекс потребительских расходов Важность индикатора – 4
Публикуется Бюро Статистики труда департамента Труда США.
Примерная дата опубликования – 21–30 число месяца
Периодичность: ежемесячно
Волатильность: умеренная
Реакция рынка FOREX зависит от сопутствующих обстоятельств.
ПРИМЕЧАНИЕ: большое значение имеет базовый ценовой индекс потребительских расходов, Core РСЕ Price Index на долгосрочных интервалах времени (12 месяцев). Любимый измеритель инфляции у Гринспена. Считается, что приемлемые для ФРС США показатели роста базовых потребительских цен за годичный период находятся в диапазоне 1% – 2%.
CAR SALES – ПРОДАЖИ АВТОМОБИЛЕЙ
Важность индикатора – 3
Один из первых индикаторов, публикуемых в течение месяца.
Публикуется производителями автомобилей.
Доступен: на третий рабочий день после окончания отчетного периода.
Периодичность – каждые 10 дней (три раза в месяц)
Волатильность: средняя
Реакция рынка ФОРЕКС:
Car Sales ↑ = ↑ курса доллара
Car Sales ↓ = ↓ курса доллара
ПРИМЕЧАНИЕ: является опережающим индикатором – указывает на изменение темпов экономического роста в будущем. Он измеряет месячные продажи всех производителей автомобилей, на его долю приходится приблизительно 25% от всего объема розничной торговли.
EMPLOYMENT – ЗАНЯТОСТЬ
Важность индикатора – 3
Публикуется: Бюро по статистике труда Американского государственного департамента труда.
Доступен: 1–7 рабочий день месяца
Периодичность – ежемесячно
Реакция рынка ФОРЕКС:
Payroll employ (выплаты служащим) ↑ = ↑ курса доллара;
Unemploy rate (уровень безработицы) ↑ = ↓ курса доллара;
Payroll employ (выплаты служащим) ↓ = ↓ курса доллара;
Unemploy rate (уровень безработицы) ↓ = ↑ курса доллара.
ПРИМЕЧАНИЕ: индикатор, позволяющий предсказать многие другие экономические индикаторы. Ом отражает ситуацию на рынке труда и включает данные об уровне занятости, количестве новых рабочих мест, средней почасовой оплате труда и продолжительности среднестатистической рабочей недели. Считается наиболее точным показателем экономической конъюнктуры, поэтому также является хорошим опережающим индикатором фазы делового цикла. Отдельные разделы этого отчета (в частности, об уровне безработицы и средней почасовой оплате труда) используются при построении инфляционных моделей. Кроме того, данные отчета применяются для прогнозирования других экономических показателей, в том числе размера индивидуального дохода, объема промышленного производства, объема нового жилищного строительства. При анализе средней почасовой оплаты труда наибольшее значение имеет процентное изменение по сравнению с прошлым месяцем, однако иногда также учитывается изменение за год.
PRODUCER PRICE INDEX – ИНДЕКС ПРОИЗВОДСТВЕННЫХ ЦЕН
Важность индикатора – 3
Публикуется: Бюро по статистике труда Американского государственного департамента труда
Доступен: 9–16 рабочий день месяца
Периодичность – ежемесячно
Волатильность – средняя
Влияние на курс доллара зависит от сопутствующей экономической ситуации.
ПРИМЕЧАНИЕ: индикатор инфляции. Оценивает среднее изменение цен, определяемых производителями на всех этапах изготовления, не включает в себя импортные товары, услуги и налоги. Отслеживается не отдельное значение индекса, а его изменение в течение определенного периода времени. Особое внимание надо обращать на ядро индекса (core). Этот индекс часто называют индексом оптовых цен (Wholesale price index). В Англии он публикуется под этим названием.
INDUSTRIAL PRODUCTION AND CAPACITY UTILISATION – ПРОМЫШЛЕННОЕ ПРОИЗВОДСТВО И СПОСОБНОСТЬ К ПОТРЕБЛЕНИЮ
Важность индикатора – 3
Публикуется: Советом управляющих ФРС
Доступен: 14–17 число месяца Периодичность – ежемесячно Волатильность – низкая
Влияние на валютные курсы, как правило, слабое, зависит от текущей экономической ситуации.
ПРИМЕЧАНИЕ: ежемесячные индексы Федерального Резерва США охватывают производство, горнодобывающую промышленность, коммунальные газоснабжение и электропотребление. Рост объема производства, а также коэффициента использования производственных мощностей указывает на близость фазы оздоровления экономики. Увеличение любого из этих компонентов является хорошим опережающим индикатором фазы делового цикла, так как объем продукции отраслей, производящих товары производственного назначения и потребительские товары длительного пользования, особенно сильно сокращается в период спада.
Кроме сведений о месячных приростах промышленного производства также сравнивается текущий объем производства с уровнем прошлого года, а также показатели за последний квартал с аналогичными данными предшествующего квартала для получения более наглядной картины основных тенденций.
PERSONAL INCOME AND CONSUMPTION EXPENDITURES – ЧАСТНЫЕ ДОХОДЫ И ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЕ РАСХОДЫ Важность индикатора – 3
Публикуется в США: Бюро экономического анализа Департамента Коммерции США.
Примерная дата опубликования – 22–31 числа каждого месяца
Периодичность: ежемесячно
Волатильность: умеренная
Рынок FOREX:
Income ↑ = ↑ национальной валюты
Consumption ↑ = ↑ национальной валюты
Income ↓ =↓ национальной валюты
Consumption ↓ = ↓ национальной валюты
ПРИМЕЧАНИЯ: частное потребление очень важно, так как определяет более половины объема ВВП. Данные о личные доходах граждан являются совокупностью доходов из всех источников, включая заработную плату, доходы от арендной платы, государственные субсидии, дивидендные доходы и т.д. Второстепенный показатель будущего потребительского спроса. Рассматривается вместе с другим индексом Personal Spending.
CONSUMER CONFIDENCE INDEX (CCI) – ИНДЕКС УВЕРЕННОСТИ ПОТРЕБИТЕЛЕЙ
Важность индикатора – 2
Публикуется Бюро Статистики труда департамента Труда США.
Примерная дата опубликования – 15–21 число месяца
Периодичность: ежемесячно
Волатильность: умеренная
Реакция рынка FOREX зависит от настроения рынка. ПРИМЕЧАНИЕ: он рассчитывается на основе исследования 5000 семей, отобранных методом случайной выборки, и указывает на от ношение потребителей к текущим экономическим условиям, ситуации на рынке труда, перспективам карьерного роста и увеличения доходов. Базовый период: 1985г. – 100%.
DURABLE GOODS ORDERS – ЗАКАЗЫ НА ТОВАРЫ ДЛИТЕЛЬНОГО ПОЛЬЗОВАНИЯ
Важность индикатора – 2
Публикуется Бюро Статистики Департамента Коммерции Труда США.
Примерная дата опубликования – 22–28 число месяца
Периодичность: ежемесячно
Волатильность: очень высокая
Слабая реакция рынка FOREX.
ПРИМЕЧАНИЕ: Это показатель уверенности потребителей, отражающий их ожидания и способности тратить денежные средства на товары длительного пользования (сроком пользования более 3-х лет). Его рост положительно характеризует состояние экономики, помогает укреплению валюты, падение приводит к противоположным результатам. Однако рост может происходить за счет роста заказов оборонной промышленности и т.п., поэтому большее внимание следует уделять росту заказов во всех отраслях промышленности.
THE INDEX OF LEADING ECONOMIC INDICATORS – ИНДЕКС ОПЕРЕЖАЮЩИХ ИНДИКАТОРОВ
Важность индикатора – 2
Публикуется в США: Бюро Экономического анализа Департамента Торговли США и Национальной промышленной ассоциацией
Примерная дата опубликования – последний рабочий день месяца
Периодичность: ежемесячно
Волатильность: низкая Реакция рынка FOREX:
LEI ↑ = ↑ национальной валюты
LEI ↓ = ↓ национальной валюты
ПРИМЕЧАНИЯ: характеризует динамику экономического роста страны через 1,5 – 3 месяца. Исходя из данных индикаторов можно сделать вывод о будущем замедлении либо ускорении темпов экономического роста. Это составной индекс, включающий 10 экономических показателей (по отношению х базовому 1996 г., показатели которого приравниваются к 100 %) с различными весовыми коэффициентами. К этим показателям относятся:
-Средняя продолжительность рабочей недели (из отчета о занятости).
-Число первичных обращений безработных.
-Объем заказов на потребительские товары (из отчета о промышленных заказах).
-Оценка деятельности поставщиков (из отчета Национальной ассоциации менеджеров по закупкам).
-Объем заказов на товары производственного назначения, не связанных с оборонной промышленностью (из отчета о промышленных заказах).
-Разрешения на новое строительство (из отчета по новому жилищному строительству)
-Уровень индекса S&P 500.
-Показатель денежного агрегата М2 с поправкой на инфляцию.
- Спрэд между процентными ставками 10-летних казначейских облигаций и федеральных фондов
- Индекс настроения потребительского рынка Мичиганского университета.
Отчет публикуется ежемесячно. Данные индекса отражают не прошлый, а позапрошлый месяц, и индекс не несет новизны для рынков. На основании индекса возможно прогнозирование долгосрочного развития экономики, увеличение его значения говорит об улучшении экономики.
M0, M1, M2, M3, M4 – ДЕНЕЖНЫЕ АГРЕГАТЫ
Важность индикатора – 2
Публикуется в разных странах
Примерная дата опубликования – каждый четверг (данные за неделю, закончившуюся два понедельника назад).
Периодичность: Еженедельно Волатильность: средняя
Рынок FOREX:
М4 ↑ = ↓ курса национальной валюты
М4 ↓ = ↑ курса национальной валюты ПРИМЕЧАНИЯ.
Помимо рассмотренных выше индикаторов экономического положения страны важное место также занимают денежные индикаторы, например, денежная масса в обращении или базовая учетная ставка. Заметное увеличение количества циркулирующих денег в экономике является признаком нарастания инфляции спроса. Поэтому ограничение Центральным Банком исследуемой страны роста денежной массы часто считается эффективным средством в борьбе с инфляцией.
М0 – наличные деньги, этот индикатор почти полностью состоит из банкнот и монет, находящихся в обращении. Известен также как «узкие деньги». Увеличение M0 говорит о том, что потребитель активно расходует свои деньги (обычно это наблюдается в фазе экономического роста); уменьшение базы М0 свидетельствует об осторожном поведении потребителя.
М1 = М0 + чековые вклады, более широкий измеритель денежной массы, включающий М0 плюс чековые вклады. В большинстве развитых стран M1 также определяется как «узкие деньги».
М2 = М1 + срочные вклады, депозиты менее $100.000. Еще более широкий и позже введенный индикатор, включающий наличные деньги плюс мелкие депозиты в банках и кассовую наличность. В Великобритании его также считают «узкими деньгами», хотя в некоторых странах М2 является «широкими деньгами».
М3 = М2 + срочные вклады, депозиты более 100.000 долл. США. Еще более широкий измеритель денежной массы, включающий наличные деньги плюс мелкие и крупные депозиты в банках и кассовую наличность.
М4 – суммарный денежный агрегат. В большинстве стран мира известен как «широкие деньги», объединяет наличные деньги плюс мелкие и крупные депозиты в банках и строительных обществах.
NEW HOME SALES – ПРОДАЖИ НОВЫХ ДОМОВ
Важность индикатора – 2
Публикуется в США: Бюро статистики Департамента Торговли США
Примерная дата опубликования – 28 число текущего – 4 число следующего месяца
Периодичность: Ежемесячно
Волатильность: умеренная
Рынок FOREX:
Выраженной реакции нет, слабая реакция:
New Home Sales ↑ = ↓ курса национальной валюты
New Home Sales ↓ = ↑ курса национальной валюты
ПРИМЕЧАНИЯ: является лидирующим индикатором. В зимние месяцы волатильность индикатора увеличивается.
HOUSING STARTS AND PERMITS – НАЧАЛО ЖИЛИЩНОГО СТРОИТЕЛЬСТВА И РАЗРЕШЕНИЯ НА СТРОИТЕЛЬСТВО Важность индикатора – 2
Публикуется в США: Бюро статистики Департамента Торговли США
Примерная дата опубликования – 16 число текущего месяца
Периодичность: Ежемесячно
Волатильность: умеренная
Рынок FOREX:
Выраженной реакции нет, слабая реакция:
Housing Starts and Permits ↑ = ↑ курса национальной валюты
Housing Starts and Permits ↓ = ↓ курса национальной валюты
ПРИМЕЧАНИЯ: является опережающим индикатором. Начало жилищного строительства – число строительных объектов, появляющихся каждый месяц. Разрешение на строительство – количество ордеров на начало нулевого цикла строительства. Это один из ключевых опережающих индикаторов экономической активности, быстро реагирующий на рост заработной платы, занятости, процентных ставок и величины налогов. Так, снижение налогов часто быстро приводит к росту объема строительных работ, что также свидетельствует о близости фазы оздоровлении.
CONSTRUCTION SPENDING – расходы на строительство Важность индикатора – 2
Публикуется в США: Бюро статистики Департамента Торговли США
Периодичность: Ежемесячно
Волатильность: высокая
Выраженной реакции рынка нет. Реакция рынка зависит от сопутствующей экономической ситуации.
ПРИМЕЧАНИЯ: составляют около 20 % от объема ВВП. Разделяются на затраты по строительству жилых домов в городе, вне городской территории, а также на затраты населения на новое строительство. Включают в себя крупные промышленные заказы, такие как строительство самолетов и кораблей. При уточнении данных отклонение может быть очень значительно! В этой связи его влияние на рынок незначительно, аналитики рассматривают только тенденции, продолжающиеся в течение 3-х месяцев и более.
FACTORY ORDERS ANS MANUFACTURING INVENTORIES – ПРОМЫШЛЕННЫЕ ЗАКАЗЫ И ПРОИЗВОДСТВЕННЫЕ ЗАПАСЫ
Важность индикатора – 1
Публикуется в США: Бюро статистики Департамента Торговли США
Примерная дата опубликования – 30 – 6 число на два месяца вперед
Периодичность: Ежемесячно
Волатильность: очень высокая
Рынок FOREX:
Слабая реакция
ПРИМЕЧАНИЯ: как правило, в данных не содержится существенной новой информации.
BISINESS INVENTORIES – запасы на оптовых складах
Важность индикатора – 1
Публикуется в США: Бюро статистики Департамента Торговли США
Примерная дата опубликования – 15-е число каждого месяца (данные за 2 предыдущих месяца).
Периодичность: Ежемесячно Волатильность: высокая
Рынок FOREX:
Business Inventories ↑ = ↓ курса национальной валюты
Business Inventories ↓ = ↑ курса национальной валюты
ПРИМЕЧАНИЯ.
Показатель включает в себя все произведенные и хранимые на складах товары. Его рост говорит об ослаблении сбыта товаров, отрицательном состоянии экономики и влечет за собой ослабление валюты.
CAPACITY UTILIZATION – ИНДИКАТОР ЗАГРУЖЕННОСТИ ПРОИЗВОДСТВЕННЫХ МОЩНОСТЕЙ
Важность индикатора – 1
Публикуется в США: Бюро статистики Департамента Торговли США
Примерная дата опубликования – 15-е число каждого месяца (данные за предыдущий месяц).
Периодичность: Ежемесячно Волатильность: высокая
Рынок FOREX:
Capacity Utilization ↑ = ↑ курса национальной валюты
Capacity Utilization ↓ = ↓ курса национальной валюты
ПРИМЕЧАНИЯ: показатель загруженности производственных мощностей. Соотношение общего выпуска продукции к общим возможностям. Характеризует текущие состояние экономики. Для данного показателя существует оптимальное значение 81.5%. Значение меньше 81.5% говорит об ослаблении экономики и валюты и наоборот.
CONSUMER CONFIDENCE – показатель потребительского доверия
Важность индикатора – 1
Публикуется в США: Бюро статистики Департамента Торговли США
Примерная дата опубликования – последний вторник месяца (данные за текущий месяц).
Периодичность: Ежемесячно Волатильность: высокая
Рынок FOREX:
Consumer Confidence ↑ = ↑ курса национальной валюты
Consumer Confidence ↓ = ↓ курса национальной валюты
ПРИМЕЧАНИЯ: отражает настроения потребителей. Формируется из обзора домашних хозяйств. Разработан для оценки индивидуальной склонности к расходам. Состоит из 2-х подиндексов – оценки потребителями текущих условий и ожиданий относительно будущего (60% от всего веса индекса).
PRODUCTIVITY AND COSTS – ПОКАЗАТЕЛЬ ПРОИЗВОДИТЕЛЬНОСТИ И ЗАТРАТ
Важность индикатора – 1
Публикуется в США: Бюро статистики Департамента Торговли США
Примерная дата опубликования – 7-е число второго в квартале месяца (данные за предыдущий квартал).
Периодичность: Ежемесячно
Волатильность: высокая
Рынок FOREX:
Productivity ↑ = ↑ курса национальной валюты
Productivity ↓ = ↓ курса национальной валюты
Costs ↑ = ↓ курса национальной валюты
Costs ↓ = ↑ курса национальной валюты
ПРИМЕЧАНИЯ: это данные о динамике индекса производительности и затрат (издержек). Из индикаторов, характеризующих внешнеторговые операции, вытекает важность для страны такого понятия, как национальная конкурентоспособность производимых товаров. Одним из ее показателей и является этот индикатор. Конкурентоспособность зависит от относительного изменения производственных издержек и цен по сравнению с изменениями в странах, с которыми ведется торговля, естественно, с учетом валютных курсов. Понятно, что рост конкурентоспособности экспортируемых товаров обычно достигается через увеличение производительности труда и поддержания нужного валютного курса. При этом уровень затрат на производство единицы продукции отражает стоимость труда и его производительность. Заработок является мерой общих затрат на оплату труда. А затраты труда при производстве единицы продукции являются частным от деления затрат на оплату труда к объему выпуска продукции, то есть по существу характеризуют производительность. Поэтому их численные значения определяют степень инфляционного давления в экономике: если производительность растет быстрее, чем стоимость труда, то затраты на оплату труда на производство единицы продукции уменьшаются. Используемые для сравнения между различными странами, они показывают конкурентоспособность издержек. Рост таких издержек просто обязан компенсироваться изменением валютных курсов. Поэтому реальные обменные курсы национальных валют двух стран скорректированы с учетом разности их уровней инфляции, индикатором которой, как мы видели выше, могут быть либо оптовые цены, либо затраты на оплату труда на единицу продукции.
CONSUMER CREDITS – ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЕ КРЕДИТЫ Важность индикатора – 1
Публикуется в США: Бюро статистики Департамента Торговли США
Примерная дата опубликования – 5-й рабочий день месяца (данные за 2 предыдущих месяца).
Периодичность: Ежемесячно
Волатильность: средняя Рынок FOREX:
Consumer Credits ↑ = ↑ курса национальной валюты
Consumer Credits ↓ = ↓ курса национальной валюты
ПРИМЕЧАНИЯ: это данные о динамике изменения объёмов потребительских кредитов. Потребительский кредит – форма заимствования населения для приобретения потребительских товаров (кредитные карточки, оплата товаров в рассрочку). Публикуется обычно после выхода всех других индикаторов: отчетов о недельных продажах в крупных магазинах, продажах автомобилей, индексе потребительского доверия, розничных продажах и персональном потреблении.
Как уже было отмечено выше, в последнее время заметно возросла значимость внешней торговли на общее состояние экономики страны вследствие того факта, что усиливающиеся процессы глобализации и интеграции национальных экономик увеличивают объемы международной торговли и потоки капитала. Рост экспорта влечет за собой увеличение выпуска продукции внутри страны и роста всей национальной экономики; в противоположность этому увеличение импорта может приводить к уменьшению объемов производимых товаров внутри страны и, как следствие, падению темпов ее экономического развития. Индикаторы, характеризующие внешнюю торговлю, в основном опираются на платежный баланс исследуемой страны. Они строятся как для торговли «видимыми» статьями или товарами, так и «невидимыми» статьями – торговлю услугами и некоммерческие платежи (такие, как трансфертные платежи, уплаты процентов, доходы и дивиденды). Суммируя балансы “видимой” и “невидимой” торговли, можно вычислить баланс текущих операций. Прибавив к нему счета движения капиталов, получаем полное представление о международных торговых и финансовых операциях изучаемой страны. Это и будет платежный баланс Вашей страны, который публикуется каждый квартал.
Export volume – индекс объема экспортируемых товаров из страны, приведенных к базовому году 1994 (100 %). Объем экспорта зависит от качества товаров, их цены, являющейся функцией уровня инфляции и валютного курса, а также состояния экономик тех стран, куда направлен экспорт.
Import volume – индекс объема импортируемых товаров в страну, приведенных к базовому году 1994 (100 %).
Visible balance – индикатор «видимого» торгового баланса; вычисляется как нетто – разница объемов экспорта и импорта товаров. Дефицит торгового баланса возникает в случае, когда в страну импортируется больше товаров, чем экспортируется из нее. Он может нивелироваться излишками по «невидимым» статьям платежного баланса, например, по услугам и трансфертам.
Oil balance – нефтяной баланс, характеризующий торговлю нефтью. Большинство стран мира имеют отрицательное сальдо этого баланса, что говорит о том, что экономики этих стран по- прежнему зависят от импорта нефти.
Terms of Trade – условия торговли, характеризуются индексом цен, который показывает соотношение экспортных цен изучаемой страны к импортным ценам. Если цены ввозимых товаров растут быстрее цен вывозимых товаров, то это состояние ухудшает условия торговли. Обычно это наблюдается при росте курса национальной валюты. И наоборот.
Official Reserves – индикатор официальных резервов страны, который включает данные Казначейства об официальных золотовалютных резервах страны, хранящихся в ее Центральном Банке. Эти цифры в какой-то степени показывают размеры валютной интервенции, проводимой исследуемой страной для поддержания курса национальной валюты на нужном уровне. Treasure Budget – Бюджет Казначейства (баланс казначейского бюджета). Показатель разницы расходов и доходов правительства США, используется для долгосрочных прогнозов.
Federal Funds Rate – уровень кредитной процентной ставки продажи федеральных фондов в США (только целевой уровень, сама ставка может отличаться от нескольких десятых до двух процентов). О ее величине принимается решение на заседании Федеральной комиссии по операциям на открытом рынке. Там же определяется значение дисконтной процентной ставки.
Discount Rate (аналог нашей ставки рефинансирования).
Bank Landing – банковские ссуды, которые предоставляются частному и корпоративному секторам со стороны банков и строительных обществ. Быстрый рост объема банковских ссуд свидетельствует о подъеме экономики страны. И наоборот, незначительный рост кредитования говорит о незаинтересованности корпораций и частных лиц в ссудном капитале (что обычно характеризует фазу рецессии в экономике).
Несмотря на существование многочисленных экономических индикаторов, тем не менее основным понятием, применяемым при оценке валютных курсов, часто считается теория паритета покупательной способности (purchasing power parity), для формулировки которой обычно привлекают так называемый закон одной цены: цена товара в одной стране должна быть равна цене того же товара в другой стране. Поскольку эти цены выражаются в разных валютах, то соотношение цен и определяет курс обмена одной валюты на другую,
Интуитивно ясно, что из всего многообразия существующих экономических индикаторов самое значимое воздействие на динамику валютного курса должен иметь торговый баланс (Trade Balance), поскольку он представляет собой разницу между суммарным экспортом и импортом исследуемой страны:
Trade Balance = Export – Import
Если импорт преобладает в структуре внешней торговли страны, то это означает избыточное предложение национальной валюты на рынке Форекс, и как следствие, падение спроса на национальную валюту и снижение обменного курса этой валюты. И наоборот, при профиците торгового баланса (когда объем экспорта больше, чем объем импорта) национальная валюта должна крепнуть.
Как было отмечено в самом начале этой книги, ни один из экономических индикаторов не имеет для отслеживания динамики валютных курсов такого значения, как процентные ставки. Процентный дифференциал (Interest Rate Differential), то есть разность процентных ставок, действующих по двум валютам – это основной параметр, непосредственно определяющий относительную привлекательность пары валют, а, следовательно, и возможный спрос на каждую из них. Ясно, что чем выше процентные ставки по данной валюте, тем выше ее обменный курс. Однако действенный учет процентных ставок с целью определения переоценки или недооценки данной пары валют – далеко не простое дело. В этой связи необходимо оперировать не столько номинальными процентными ставками, сколько так называемыми реальными процентными ставками, учитывающими существующие темпы инфляции. Во второй книге финансового дилинга была показана сильная корреляция между валютным рынком и рынком капиталов, причем последний очень чувствителен к инфляции. Если инфляция в данной стране начинает расти высокими темпами, это обесценивает государственные облигации, так как их купонный доход – фиксирован, а инфляция этот доход может существенно сократить. При первых же намеках на рост темпов инфляции рынок капиталов начинает лихорадить – наблюдается падение цен основных инструментов этого стержневого сегмента финансового рынка, вызванное их продажей со стороны осторожных инвесторов. Если это иностранные инвесторы, то возникнет избыток данной валюты на рынке Форекс, что неминуемо приведет к падению ее цены.
Рост темпов инфляции уменьшает реальную процентную ставку, поскольку из полученного дохода по номинальной ставке надо вычесть некоторую часть, которая просто пойдет на покрытие роста цен и не дает никакого реального увеличения дохода. Чисто формально реальную процентную ставку можно оценить как разность между номинальной ставкой i и годового темпа инфляции р (также заданного в процентах):
r = i – p
Более точную связь процентных ставок и инфляции дает формула Фишера.
Помимо этого, валютный рынок живет ожиданиями важных событий и готовится к ним, а не только реагирует на уже свершившиеся факты. Если бытует мнение, что процентные ставки по дан ной валюте будут снижены, то трейдеры начнут игру на понижение ее курса задолго до официального решения по этому вопросу. И рынок действительно может сформировать медвежий тренд по данной валюте, тем самым предвосхищая прогнозируемое событие. В такие моменты также нельзя сбрасывать со счетов и действия спекулянтов, которые в такой ситуации заметно усилят доминанту медвежьих настроений. Когда же наконец снижение ставок состоится де-факто, валюта может оказаться даже в перепроданном состоянии, а поскольку фактор давления на нее сверху уже отпал после состоявшегося понижения ставок, первой реакцией на фактическое их снижение может быть заметная коррекция курса вверх, то есть прямо противоположная реакция. И это действительно часто имеет место быть на рынке Форекс по двум причинам: фиксация прибыли со стороны прозорливых трейдеров и поиск рынком нового (более высокого) уровня продаж, оттолкнувшись от которого медведи создадут новый долгосрочный тренд вниз.
В реальности же, корреляции между торговым балансом, обменных курсом, темпами инфляции и уровнем основных процентных ставок настолько усложняют все эти параметры и их воздействия на курс исследуемой валюты, что связь между ними становится далеко нетривиальной.
|
