|
– Нет, но у нас уже были предпосылки. В 1998 г. одна компания, о которой раньше никто и не слышал, – Long Term Capital Management – потеряла свой капитал на экзотических, весьма рискованных деривативах и практически запустила цепную реакцию неплатежей, которая могла потопить рынки и финансовые организации во всем мире. Команда остановила ее и отрезала на ходу. Затем в 2001 г. это произошло снова! После атак 11 сентября власти опасались, что рыночный кризис будет еще сильнее, чем в 1987 г. На этот раз они действительно закрыли фондовую биржу, но под предлогом ремонта внутри здания биржи.
– А как насчет торговли на «неофициальных биржах»? Я все время слышу об этом на CNBC.
– Ха! Все знают, что это шутка. Это говорится о тех видах сделок, которые проводятся с помощью прямого доступа к биржевому компьютеру через торговое программное обеспечение. Еще в конце 1980-х гг., после тщательного анализа и продолжительных обсуждений, власти решили, что этот способ совершения сделок был существенным фактором кризиса 1987 г. Насколько значительным? Никто не знает. Но это не остановило власти от разработки целого ряда безумных правил, имеющих целью контролировать такие сделки.
– Будут ли они работать?
– Кто знает? Как вы можете реально это проверить? Суть вопроса заключается в том, что ни одно из этих ограничений или правил не может остановить продажи в реальном – и гораздо более обширном – мире, который существует вне ограниченных пределов биржи. Предположим, вы получили целую лавину ордеров на продажу от учреждений США, из Европы, из Японии. Никакие ограничения тут не помогут.
– А как насчет закрытия? Как насчет правил, которые позволят в таких случаях просто закрывать торги?
Эксперт по кризисам, казалось, разволновался.
– Не думаю, что вы понимаете это. Пока все эти приказы на продажу все еще ждут своей очереди на выполнение, закрытие биржи только ухудшит положение. Намного ухудшит. Приведет к разрастанию опухоли.
– Но почему же?
– Потому что люди продают по причинам, не имеющим ничего общего с проблемами биржи Они продают вследствие действия экономических сил, которые находятся вне контроля биржевых властей. Если вы скажете этим продавцам, что торги окончены, что им нельзя продавать, это заставит их продавать еще более отчаянно. То есть вызовет еще более тяжелые последствия.
– Да? И насколько?
– Как только рынок закроется, никто не будет иметь ни малейшего представления о реальной цене акций. Предполагается, что для любой акции в момент окончания торгов цена покупки и цена продажи отражают итоговое соотношение всех приказов на продажу и покупку, которые остались нереализованными к моменту закрытия, так?
– Конечно.
– Но если они закроют биржу раньше времени – именно потому, что осталось слишком много неисполненных поручений на продажу, – то уже из этого, по определению, следует, что цена при закрытии биржи как раз и не отражает все поручения на продажу.
Тамара все еще не могла понять всех последствий этого.
– Ну и что же?
– А то, что тем самым подорвалось бы самое основание, принципы работы всех рынков с незапамятных времен – начиная с самых древних базаров и систем прямого обмена.
– Не могли бы вы дать мне какой-нибудь пример из практики?
– Несомненно. Я могу дать вам очень практический пример. Предположим, что произошел биржевой кризис и биржу закрыли слишком рано, с большим запасом невыполненных поручений на продажу. И допустим, что в начале следующего дня миллионы инвесторов решили реализовать паи своих взаимных фондов. Они ожидают получить, как это положено по закону, приходящуюся на их долю стоимость активов фонда, которая, в свою очередь, должна определяться в соответствии с ценами акций при закрытии торгов предыдущего дня. Но если эта цена из-за преждевременного закрытия торгов оказалась выше, чем должна была быть в случае реализации всех заявок на продажу, то фонды завершат это день, отдав слишком много наличных денег и истощив свои ресурсы. В результате, на долю тех акционеров фонда, которые не взяли свои деньги в этот день, вместо активов останутся лишь непропорционально большие убытки.
– Что ж, кто-то находит, кто-то теряет, – прокомментировала Тамара.
– Тут не только это. Здесь нарушается основной принцип честности ведения операций, а как только это становится известным, доверие инвесторов будет попросту уничтожено.
– Ну и что же здесь нового?
– Нет-нет, это другое. Скоро вы бы услышали, как люди говорят: «Единственный способ избежать того, чтобы тебя надули, – это выбраться раньше остальных». Как вы думаете, к чему бы это привело на рынке?
– К панической давке у выходов?
– Поверьте моим словам! Это вызвало бы как раз ту реакцию, которой чиновники стараются избежать прежде всего!
Бэлмонт кивнула.
– Понимаю. Вот вы раньше сказали, что «это приведет к разрастанию опухоли». Что вы имели в виду?
– Если инвесторы не смогут продавать свои акции на Нью-Йоркской бирже, они ринутся продавать их на какой-нибудь другой бирже. Придется организовать целенаправленное закрытие всех рынков акций в США. Затем, если инвесторы не смогут продавать свои акции в США, они кинутся продавать их в Лондоне, Франкфурте или в Токио. Как только и этот выход будет закрыт, они найдут что-нибудь другое для продажи – муниципальные облигации, даже правительственные облигации. И рак будет распространяться так широко и быстро, что скоро вам придется закрыть все рынки акций в мире. Как это звучит для сценария на самый плохой случай?
– Надуманно.
Аналитику по кризисам не очень понравился ее ответ, но все же он попытался быть вежливым.
|
