|
Будучи спрошенным, как на самом деле формируются ожидания относительно будущих валютных курсов, один трейдер отвечает, что: «Ты говоришь с людьми, воспринимаешь их мнение и выдаешь свое видение. На рынке существует выбор мнений; твоих друзей, других учреждений и компаний, и это помогает тебе сформировать свое собственное мнение». Другой трейдер соглашается, отмечая: «Люди склонны говорить со своими коллегами, они говорят с людьми на рынке, в учреждениях, о которых они знают и которые давно уважают». Эти ответы красноречиво иллюстрируют то, что подобно торговым решениям, ожидания трейдеров валютного рынка также являются не просто отстраненными творениями, формируемыми изолированными индивидами. Вместо этого они являются результатом динамичного взаимодействия между участниками рынка, которые подвержены влиянию других и которые, в свою очередь, оказывают влияние на других.
Рассказы участников рынка изобилуют примерами социальной динамики в ожиданиях валютного рынка. Эти примеры демонстрируют, что социальные факторы играют важную роль по ряду уровней. Например, многие трейдеры отмечают, что мнения коллег оказывают влияние на ожидания, и что эти ожидания особенно подвержены влиянию предположительно хорошо осведомленных других людей. «Люди очень восприимчивы к хорошим идеям, идущим от кого-то, кого считают знатоком», -отмечает один трейдер. Соображения относительно социального влияния других также определяет, какие именно новости о рынке выбираются для формирования ожиданий. «Если новость написана кем-то, кто обладает доверием на рынке, или кем-то, за кем, как нам известно, стоят определенные крупные фонды... нам интересно услышать, что он хочет сказать, потому что то, что он хочет сказать, повлияет на определенных людей, которые повлияют на рынок», – объясняет другой трейдер.
Другой пример динамики ожиданий, которая не просто основывается на информации, но также является социальной по природе, можно найти в том, как институциональные рыночные игроки вырабатывают рыночные ожидания и переводят их в торговые решения. Внутренние экономические отделы и экономисты операционных залов в банках регулярно устанавливают рыночные сценарии и возможные развития событий на рынке. Эти планы позволяют трейдерам сфокусироваться на сравнениях этих предварительно сформированных ожиданий с новостями в режиме реального времени, и действовать без промедлений, исходя из любых различий между ожиданиями и рыночными новостями. «Ты можешь мысленно приготовиться, так что ты действуешь намного быстрее, когда действительно поступает информация [например, экономический отчет]», – откровенно отмечает один трейдер. Следовательно, теории рыночных экономистов обладают решающим влиянием на ожидания трейдеров и могут заставить трейдеров внезапно изменить свои ожидания. «Иногда эти экономические прогнозы изменяются в течение недели... до выхода крупного отчета, типа данных по занятости в несельскохозяйственной сфере. И внезапно, по какой-то странной причине, какой-то экономист выступит с какой-то причудливой идеей, которую все сочтут остроумной. Тогда ожидание этого отчета по занятости в несельскохозяйственной сфере вырастет или упадет в течение недели. Тогда все остальные будут из кожи вон лезть, чтобы убедиться, что они правильно себя позиционировали, убедиться, что они на правильном пути», – отмечает финансовый журналист. Однако влияние экономистов на ожидания трейдеров варьируется и подвержено личной оценке. По словам другого трейдера: «Между этими ребятами существует огромная качественная разница. Я хочу сказать, я не экономист, но я мог бы выполнять эту работу, по крайней мере, не хуже, чем некоторые из них... У некоторых банков хорошие экономисты. И на этих экономистов есть спрос. Но в общей своей массе они на самом деле не представляют из себя ничего особенного!»
Таким образом, ожидания на валютном рынке являются скорее результатом социальной динамики, нежели отражением «объективной» информации о внешнем мире, которая идет отдельно от тех, кто формирует ожидания. Одним из важных последствий социальной природы ожиданий является то, что участники рынка могут активно на них влиять и ими манипулировать. Говоря именно о подобном ценном опыте в заключении сделок, один трейдер рассказывает: «Несколько недель назад прямо перед заключением сделки по шведской кроне мне позвонил шведский банк. Я хочу знать, что имеют сказать эти ребята; я действительно хочу знать, что они скажут, что делают их клиенты. Возможно, я соберусь купить позицию, основываясь на этом. Он позвонил мне и рассказал, почему нужно делать так-то и так-то. И я сказал: «Хорошо, давай так и поступим, я сделаю именно так»! А затем, пять минут спустя, оказалось, что он на рынке делал все совершенно наоборот. Он использовал всех, чтобы запустить свою позицию, и все рухнуло. Он заработал целое состояние, а мы потеряли деньги!»
Многочисленные трейдеры отмечают, что сильные участники рынка могут управлять валютным рынком, по крайней мере, в краткосрочном периоде, влияя на ожидания больших групп других участников рынка. Это влияние зависит от того, насколько значимым и достойным доверия воспринимается участник рынка, каковы предполагаемые личные интересы игрока и насколько игрок близок к важным источникам информации. «Я думаю, что для нас довольно просто оказывать влияние на рынок утром четверга, накануне того, как «Бундестаг» проводит совещание, можно сказать людям, что мы думаем и чего ожидаем. Потому что рынок считает, что мы, как один из трех крупнейших банков Германии, знаем немного больше о том, что происходит в кулуарах», – честно отмечает один трейдер. Ведущие банки воспринимаются как наиболее достойные доверия и информированные по сравнению с другими банками, и они могут временно сдвинуть рынок, просто наводя справки о валюте. «Мы были номером один в мире, и мы убивали людей... запугивая их. Если рынок 28/30, а ты чувствуешь, что он должен вырасти, и ты делаешь запрос [то есть запрашиваешь цену, по которой ты можешь заключить сделку] разным банкам, и они все дадут тебе 29/31... это означает, что они либо думают, что ты покупатель, или они... хотят что-то с тебя поиметь. И если ты платишь этим ребятам 31 или 32, то они говорят: «Черт побери, этот парень платит мне [то есть покупает у меня] выше уровня рынка, и это происходит повсеместно [то есть все остальные тоже покупают]». Тогда они начинают пугаться, затем они не знают, что происходит на самом деле, они снова раздумывают: «Что знает этот парень?» – прямолинейно говорит один трейдер.
Эти наблюдения показывают, как продавцы и покупатели валют играют на ожиданиях друг друга. На рынке, который, как известно, управляется ожиданиями, жизненно важно знать ожидания других – ожидания валютных курсов тогда направлены не на объективное экономическое будущее, но на то, что другие, возможно, знают о будущем (то есть на то, как другие воспринимают и оценивают будущее). Многие трейдеры во время интервью отмечают, что их предчувствия того, что подумают другие участники рынка, и как они отреагируют, являются ключевыми для их собственных ожиданий и решений. Подобные попытки основывать свои собственные ожидания на предполагаемых ожиданиях других, называются мета-ожиданиями; эти ожидания относительно ожиданий других участников рынка занимают значительную нишу на сегодняшнем рынке. «Сегодня, я думаю, люди в большей степени фокусируются на ожидании ожиданий других людей», – провозглашает один трейдер.
Второстепенные и так далее ожидания на финансовых рынках уже описывались в знаменитой метафоре Кейнса (Keynes) относительно рынка, где он сравнивает их с конкурсом красоты. В этой метафоре инвестирование сравнивается с теми газетными конкурсами, где участники должны выбрать шесть самых красивых лиц из сотни фотографий, приз вручается участнику, чей выбор почти точно совпадает со средними предпочтениями всех участников в целом; так что каждый участник должен выбирать не те лица, которые он сам считает самыми красивыми, а те, которые, по его мнению, скорее всего, привлекут внимание других участников, каждый из которых смотрит на задачу с той же точки зрения. Это не вопрос выбора тех, кто, с твоей точки зрения, действительно является самыми красивыми, и даже не тех, кого среднестатистическое мнение искренне считает самыми красивыми. Мы достигли третьей степени, где мы напрягаем свои умственные способности для того, чтобы предугадать, каким, по ожиданию среднестатистического мнения будет среднестатистическое мнение. Есть, на мой взгляд, некоторые люди, которые практикуют четвертую, пятую, и более высокие степени.
Аналогия с конкурсом красоты предполагает, что то, чем заканчивается событие на финансовых рынках, является результатом убеждений и ожиданий участников рынка относительно убеждений и ожиданий других участников рынка. Некоторые трейдеры отмечают, что они вынуждены принимать решение исходя из того, как, по их мнению, поведет себя рынок, вместо того, чтобы действовать исходя из того, как они сами лично считают правильным. И это прекрасно согласуется с историей о конкурсе красоты. Один трейдер валютного рынка утверждает: «Важно, что более половины участников рынка думают так же, как ты». Они утверждают, что будучи трейдером, «ты должен вести себя так, как, по твоему ощущению, по большей части поведет себя рынок – а не так, как правильно или неправильно», и «ты должен думать не только о том, что правильно, но также о том, что считает правильным рынок». Эти утверждения иллюстрируют то, как ожидания участников валютного рынка пытаются предугадать будущие ожидания и решения других участников. Подобные мета-ожидания являются психологическими, а не экономическими по природе, как отмечает один трейдер, «поскольку все мы – люди, работающие на [валютном] рынке, и психология участников рынка играет очень, очень большую роль!»
Хорошие торговые решения, как было озвучено одним трейдером во время интервью, характеризуются как способность правильно предугадывать общую реакцию рынка на новости. Однако, когда участники рынка коллективно интегрируют свои ожидания внешних развитий рынка в текущие котировки валют, для отдельных трейдеров возможности получения прибыли от интегрирования сходного ожидания в свою сделку сокращаются или могут вообще быть утрачены. Это делает необходимым разработку совершенно новых видов стратегий прибыли. Как отмечает один трейдер: «Как только все ждут одного и того же, оно обнуляется и теряет смысл. Возьмем, к примеру, экономические данные США, если мы ожидали хороших цифр, тогда до события хорошая цифра уже включена в рыночную котировку. Ты не можешь всегда торговать исходя из ожиданий, потому что все, на самом деле, ждут того же; ты должен быть немного умнее, чем я думаю!» Многие трейдеры указывают, что эти более продвинутые стратегии были основаны на качественно ином уровне ожиданий. Эти ожидания выходят за рамки внешних событий на рынке и вместо этого фокусируются на других участниках рынка (то есть на торговых позициях участников, а, следовательно, на их вероятном поведении, как только произошло ожидаемое внешнее событие).
Один трейдер разъясняет, как валютный рынок начал переходить от фиксации на экономической информации на ожидания в отношении экономической информации, ожидания об экономической информации, ожидания и мета-ожидания о других участниках рынка, говоря: «Мы, бывает, с нетерпением ждем экономической информации. И когда выходит экономический отчет, говорим: «Ох, плохой!» или «Отлично!» И... мы не пытались предугадать, будет ли экономическая информация действительно хороша или плоха сама по себе, речь шла о том, будет ли она хороша или плоха, исходя из ожиданий. Так что здесь уже есть сдвиг. Теперь сдвиг таков: «Мне все равно, хороша экономика или плоха. Мне не важно, каковы были ожидания. Что мне важно, так это то, играли люди на повышение, или на понижение, потому что они чего-то ожидали». Другой трейдер дает пример последней стадии такого развития событий, говоря: «Теперь рынок реагирует на то, как позиционирован рынок, например, купило ли большинство игроков на рынке доллары, ожидая хороших данных по занятости в США. В пятницу был еще один классический пример. Мы увидели фантастическую цифру по США, с рациональной точки зрения рынок должен взмыть вверх, однако, он лишь поднялся на 10 десятитысячных, а затем рухнул. Теперь это кажется иррациональным, но так произошло просто потому, что все купили доллары, ожидая, что доллар вырастет, с расчетом на то, что они затем его продадут. Теперь, как только рынок получил отчет, все начали предлагать свои доллары на рынке. Внезапно оказалось, что покупателей нет, потому что они уже все купили, так что все сказали: «Хорошо, нужно отсюда убираться, рынок собирается рухнуть», – и он действительно рухнул. Это был иррациональный ход, потому что информация была очень «бычьей». Рынок действительно ведет себя иррационально, потому что теперь он в гораздо большей степени зависит от того, как рынок позиционирован, нежели чем от рациональных ожиданий или рациональной реакции на экономические новости!»
Для рыночных ожиданий трейдеры описывают, что роль средств массовой информации двулика. Во-первых, информация, предоставляемая средствами массовой информации, составляет фон для формирования ожиданий среди участников рынка. Во-вторых, новости затем либо подтверждают, либо опровергают эти предварительно сформированные ожидания. Следовательно, возникает постоянное формирование ожиданий и петель пересмотра, в чем центральную роль играют средства массовой информации. По уместному выражению одного финансового журналиста: «Валютные рынки работают на основе финансовых, экономических и политических событий, о которых сообщают им средства распространения финансовой информации. Так что им необходимы средства массовой информации – они [то есть средства массовой информации] являются в некотором роде топливом для машины!»
Однако, протестуя против наивного предположения, что средства распространения финансовой информации просто отражают ожидания участников рынка, некоторые трейдеры отмечали во время интервью, что средства массовой информации играют активную роль в формировании рыночных ожиданий. Например, жесткая конкуренция между различными каналами новостей влияет на их попытки захватить внимание других участников рынка. Собственная заинтересованность средств массовой информации охватить насколько это возможно большую рыночную аудиторию, может привести к тому, что они сфокусируются на захватывающих внимание новостях с наибольшим потенциалом. По словам одного трейдера: «Они фильтруют свою информацию по своему желанию. Это не может быть абсолютно ложная информация, но она может быть в некотором роде высосана из пальца, чтобы привлечь большее внимание к определенному факту... Например, преследуя конечную дать изменить ситуацию на рынке, они оглашают цифры или данные в определенной последовательности. Сначала они объявляют плохие новости. Так что все концентрируются на плохих новостях, а затем появляются хорошие новости. Или наоборот, сначала хорошие новости – «О, отлично!» – а затем, «Опа!» – плохие. Это, безусловно, является способом зажать рынки».
|
