|
Явные и неявные корректировки
Аналитик ценных бумаг может использовать два подхода к корректировке отчетной информации. Явный подход заключается в изменении величины показателей, приведенных в балансовом отчете и отчете о прибылях и убытках. Альтернативный подход заключается в неоговариваемом изменении величины мультипликатора доходов или ставки дисконтирования, используемых при оценке акций и облигаций. Поскольку явные корректировки могут быть сделаны с большей точностью, а неявные — это просто «среднепотолочные» оценки, аналитик должен при всякой возможности осуществлять явные корректировки. Дело обстоит так же, как при разработке бедных руд: отчет включает не слишком точные оценки и проводки, но аналитик в состоянии повысить информационную ценность отчетов. Последовательное осуществление ряда мелких корректировок может сделать информацию более точной и полной. Смысл нужно извлекать так же, как из тонны руды добывают десять граммов золота.
Обязательные, ситуационные и произвольные корректировки
Возможные корректировки можно разбить на три группы.
1. Обязательные корректировки. Стандартные правила, которые следует применять всегда. Например, при расщеплении акций следует откорректировать предыдущие значения цен на акции.
2. Ситуационные корректировки. Их осуществляют только при наличии определенных условий: нематериальные активы, которые могут быть проданы или приносят доход, остаются в балансовом отчете, а все остальные — удаляются.
3. Произвольные корректировки. Аналитик прибегает к ним исходя из опыта, здравого смысла и наблюдения за действиями других аналитиков, у которых есть репутация опытных и знающих специалистов.
Зачем вообще нужны корректировки?
Ни бухгалтерский учет, ничто другое не способны дать верное отражение экономической действительности. Экономика не является точной наукой. Это общественная наука, в которой важна роль ценностных суждений. Было бы чудесно, если бы бухгалтерский учет являлся точной наукой, которая способна отслеживать и измерять с нужной точностью значения всех переменных, выдавая в итоге число, которое все согласно считали отражением экономической действительности. Многие проявления экономической деятельности таковы, что не допускают точного наблюдения и измерения. Учет не может непосредственно отразить последствия того, что конкурент обанкротился или что была расширена программа переподготовки персонала. Хорошее управление является активом, а плохое — пассивом, но невозможно оценить величину этих показателей, чтобы отразить их в балансовом отчете. К таким проблемам бухучет подходит с позиций здравого смысла — он измеряет то, что поддается измерению. Обычно это всего лишь обменные операции, в которых участвует компания.
Аналитик в состоянии получить более точную картину реальности, если использует для корректировки информации методы, не разрешаемые правилами учета. Корректировать информацию приходится по разным причинам. Важнейшая из них, по-видимому, — это корректировка величины показателей, чтобы отразить представления аналитика о величине дохода и капитала в тех случаях, когда его представления расходятся с теми, которые используют в практике бухучета.
При описании некоторых операций бухгалтерский учет использует заимствованные у экономической теории упрощающие гипотезы, с которыми большинство аналитиков не согласны: например, гипотеза о совершенных, взаимозаменимых, не знающих трения и издержек рынках, счастливые участники которых обмениваются товарами по честным (а не дающим преимущество) ценам; гипотеза о том, что рынки всегда рациональны или что изменения в величине дифференциала процентных ставок полностью объясняют изменения относительных курсов валют. Аналитик должен быть в состоянии уравновешивать разные представления о такого рода вопросах.
|
|
Анализ ценных бумаг не ограничен правилами бухучета, а значит, может с большей гибкостью подходить к отчетным показателям и к фактам, полученным из других источников. Когда правила бухучета допускают альтернативные приемы отражения операций, а суждения менеджеров допускают разные истолкования тех же фактов, аналитик в состоянии сбалансировать различие подходов и добиться большей сопоставимости, точности и полноты информации. Аналитик имеет право пренебречь влиянием операций, которые попадают в рамки, предусмотренные правилами учета, но при этом не вписываются в рамки экономического разума или здравого смысла. Анализ требует способности различать, отделять обычное от необычного и выявлять изменения. Для этого нужно разукрупнить отчетную информацию, добавить новую и заново создать отчет, пригодный для дальнейшей обработки.
|
