|
Если текущая прибыль на акцию оказалась чрезмерно понижена под действием временных факторов, таких, как длительная забастовка или глубокий спад, это только незначительно изменит цену выпуска. По этой причине акции компаний, подверженных циклическим изменениям, часто продаются с таким соотношением цены акции и прибыли на акцию, которое было бы велико даже для лучших акций роста. Иными словами, если рынок привык к тому, что прибыль на акцию равна 2 дол. и этот показатель временно упал до 0,10 дол., результатом может оказаться отношение цены к прибыли, равное 100. Если крайне низкая прибыль на акцию является результатом временного стечения обстоятельств, инвестор поступит разумно, если купит акции циклической компании, когда для нее отношение цена акций к текущей прибыли велико (но мало к нормальной прибыли), а затем продаст эти акции, когда прибыль поднимется, а отношение «цена/прибыль» станет низким.
Сезонные эффекты. Нужно отдавать себе отчет, что рыночное восприятие уровня прибыли подвержено инерции. В январе рынок пребывает под впечатлением оценок результатов предыдущего года, и события наступившего года находятся отчасти в тени. К середине года начинают доминировать оценки данного года, но при этом проявляются действие расчетов на следующий год и память об итогах предыдущего года. К концу года о предыдущем годе обычно уже забывают, но начинает усиливаться действие расчетов на наступающий год. Некоторые инвестиционные организации пытались внедрить трехлетний подход к прибыли и наладить учет фактора сезонности, чтобы выявить «нормальное» влияние коэффициента «цена/прибыль». Проведенные ими исследования выявили явное наличие эффекта сезонности, но он оказался нестабильным, поскольку временами рынок склонен прогнозировать будущее на многие годы вперед, а временами — не более чем на 12 месяцев.
Инвестирование по критерию стоимости или предвидение динамики цен. Существуют по крайней мере два стиля инвестирования, основывающиеся либо на различных представлениях о текущей прибыли акций, либо на предвидении ближайшего будущего. Некоторые инвесторы заметили, что отдельные акции реагируют на сообщения о величине текущей прибыли и об оценках прибыли на ближайшее будущее. Эта информация целиком определяет их решения о покупке и продаже акций. Такой подход к инвестированию предполагает чрезвычайную краткосрочность мышления, высокие темпы обновления инвестиционных портфелей и высокие трансакционные издержки. Эта стратегия требует очень высокой точности оценок, системы быстрого обеспечения информацией и способности быстро реагировать на новую информацию.
Стоимостное инвестирование, напротив, невысоко ценит перспективы краткосрочных изменений прибыли и акцентирует роль фундаментальных факторов, от которых зависят долгосрочные тенденции развития и уровни долгосрочных дивидендов и прибылей. Влияет ли последний отчет или прогноз на цены и стоимости — это вопрос для аналитиков. Краткосрочные колебания цен на акции, порождаемые колебаниями величины прибыли, обычно рассматриваются как полезные возможности избавиться от переоцененных акций или купить недооцененные.
|
