Не забывай об операциях
Налоги изменяются так часто, что аналитик иногда начинает заботиться только об одном — как бы не перепутать налоговые ставки, используемые для корректировки финансовых отчетов. Такое настроение создает две опасности. Прежде всего, при этом можно утратить внимание к природе осуществляемых фирмой операций. Но ведь именно выявление природы этих операций и составляет главный смысл анализа финансовых отчетов. Без этого анализ превращается в механический и бессмысленный процесс, результаты которого вряд ли помогут умножить доходность инвестиций.
Налоги платят люди, а не корпорации
Вторая, еще более грозная опасность заключается в том, чтобы видеть в изменениях налогов только фактор изменения прибыли. Такое понимание фактически равнозначно утверждению, что налоги платят корпорации. Но ведь корпорации — это просто воплощение замысла людей, способ организации и действия. Когда изменяется налог, аналитик должен поставить вопрос: кто будет платить прирост налога или выиграет от его снижения? Есть только три возможности — акционеры, работники и потребители. Одна из этих групп или две, или три пожнут плоды сокращения или понесет бремя роста налогов. Например, Закон 1986 г. отменил инвестиционный налоговый кредит, снизил выгоды от ускоренной амортизации и понизил налог на обычный доход. Поверхностный наблюдатель скажет, что пострадают компании, делающие большие капиталовложения в основные средства, тогда как компании, которые платят налог полностью, так как не имеют права на налоговый кредит и на снижение налогооблагаемого дохода, выиграют. Но аналитик должен мыслить глубже. Если капиталоемкие компании испытывают серьезную конкуренцию со стороны иностранных компаний, они не смогут переложить налог на своих потребителей. Но при некоторых условиях они в состоянии переложить часть дополнительного налога на своих работников. Если и это невозможно, тогда вся тяжесть налога ляжет на прибыль, а значит, на акционеров. Если компания в силу наличия патентов и неэластичности спроса на свою продукцию занимает монопольное положение на рынке, она способна переложить все бремя дополнительного налога на потребителей, а вся выгода достанется акционерам.
|
Понятно, что многим компаниям потребуется некоторое время, чтобы осуществить сдвиг дополнительных налогов на какую-то группу участников — владельцев, работников или потребителей, но хороший анализ относительной силы каждой группы поможет понять, кто же в конечном итоге будет платить за всех. Налоги платят люди, а не такие юридические фикции, как корпорации.
|