Обыкновенные акции больше всего интересуют людей с воображением. Наше воображение отказывает нам, когда нам угрожает запредельный ужас современной войны. В результате каждый раз, когда обострение международного положения вызывает панику или когда вспыхивают реальные войны, это отражается на обыкновенных акциях. Это психологический феномен, в котором мало финансового смысла.
Всякого порядочного человека отталкивают кровопролитие и страдания, порождаемые массовыми убийствами, происходящими на войне. В атомный век к этому добавляется глубокий страх за собственную безопасность и безопасность своих близких. Эти озабоченность, страх и отвращение к тому, через что предстоит пройти, часто искажают любую оценку чисто экономических факторов. Страх перед масштабными разрушениями собственности, более высокими, почти конфискационного характера налогами и государственным вмешательством в дела бизнеса доминирует в наших мыслях, когда мы пытаемся решить финансовые вопросы. Действуя в условиях такого психологического прессинга, люди склонны не придавать значения экономическим факторам более фундаментального свойства.
Результат всегда один и тот же. На протяжении всего XX века за одним-единственным исключением всякий раз, когда где-нибудь в мире вспыхивала война или американские вооруженные силы оказывались вовлеченными в военные операции, фондовый рынок США неизменно шел резко вниз. Исключением было начало Второй мировой войны в сентябре 1939 года. Тогда, после некоторого оживления под впечатлением мыслей о жирных военных контрактах с нейтральными странами, рынок вскоре последовал своим привычным понижательным курсом, который спустя еще несколько месяцев, когда стали приходить новости о все новых победах Германии, стал напоминать панику. Тем не менее после завершения боевых действий – будь то Первая мировая война, или Вторая, или война в Корее – большинство акций продавались по ценам намного выше цен, преобладавших до того, как появились мысли о войне. Более того, по крайней мере десять раз за последние 22 года приходили известия о международных кризисах, грозивших большими войнами. И во всех этих случаях акции резко падали в цене при появлении таких страхов и резко поднимались к прежнему уровню, когда паника затихала.
Чего же не замечают инвесторы, сбрасывая акции при угрозе войны и после ее начала, хотя к концу войны акции всегда поднимаются много выше? Они забывают, что рыночные котировки акций приводятся в денежном выражении. Современные войны вынуждают правительства расходовать значительно больше, чем они могут собрать со своих налогоплательщиков, чтобы оплатить военные расходы. Это вызывает огромный рост денежной массы, так что каждая отдельно взятая денежная единица, скажем доллар, теряет в своей стоимости. Чтобы купить то же количество долей в капитале компании, требуется намного больше долларов. Это – инфляция в классической форме.
Можно сказать, что война действует на деньги «по-медвежьи». Продавать акции при угрозе или реальном начале военных действий ради денежной наличности – это верх финансовой глупости. В действительности следует поступать прямо наоборот. Если инвестор почти надумал покупать конкретно взятые обыкновенные акции и предвоенная паника начинает сбивать их цену, ему следует абстрагироваться от психологических переживаний момента и начать решительно покупать. В такое время менее всего желательно иметь на руках резервную наличность для инвестирования. Тут возникает проблема. Насколько поспешно следует покупать? Насколько сильно понизится курсовая стоимость? Поскольку понижательно действует страх перед войной, а не сама война, то знать правильный ответ не может никто. Если начнутся военные действия, цена наверняка опустится еще ниже, возможно очень сильно. Таким образом, надо начинать покупать, но покупать не торопясь, и при угрозе войны в меньших масштабах. В случае начала войны действуйте значительно быстрее. Но убедитесь в том, что инвестируете в компании, спрос на продукцию которых останется высоким в военное время, или что они способны осуществить перевод своих производственных мощностей на военные рельсы. Огромное большинство компаний в современных условиях тотального противостояния и гибкости производственного аппарата отвечает этому требованию.
Действительно ли во время войны повышается стоимость активов, или просто деньги теряют свою стоимость? Это зависит от обстоятельств. Божьей милостью, наша страна никогда не испытывала поражений в войнах, в которых участвовала. В войне, особенно современной, деньги побежденной стороны совершенно обесцениваются, а обыкновенные акции теряют большую часть своей стоимости. Конечно, если бы Соединенные Штаты оказались побежденными коммунистической Россией, то обесценились бы и наши акции, и наши деньги. Тогда уже не было бы особой разницы, правильно или неправильно действовали инвесторы.
|
С другой стороны, в случае победы в войне, или если война зашла в тупик, изменение реальной стоимости акций будет происходить в зависимости от того, что это за война и что это за акции. В Первую мировую войну, когда огромные предвоенные сбережения Англии и Франции полились в экономику США, большая часть активов реально увеличили свою стоимость, наверное даже более значительно, чем в мирные годы. Это явилось, однако, результатом стечения уникальных обстоятельств. Американские акции, если оценивать их в неизменных ценах по реальной стоимости, и во Вторую мировую войну, и во время войны в Корее, безусловно, «сработали» существенно хуже, чем в мирное время. Помимо давящих налогов сказалось значительное отвлечение средств от более доходных продуктовых линий мирного времени в пользу оборонных заказов с ненормально низкой нормой прибыли. Если бы замечательная исследовательская работа над этими оборонными проектами проводилась в рамках продуктовых линий мирного времени, прибыли акционеров были бы много выше – конечно, при условии, что еще существовала бы прежняя свободная Америка, в которой можно пользоваться прибылями. Причина, по которой следует покупать акции во время войны или при появлении страха перед войной, не в том, что война сама по себе может вновь оказаться прибыльной для американских акционеров, она в том, что деньги обесцениваются и акции, чья стоимость выражена в денежных единицах, всегда идут вверх.
|