|
Мне понадобилось лет пятнадцать, чтобы понять «Обыкновенные акции и необыкновенные доходы». Когда я впервые прочитал книгу, во всем этом было чертовски мало смысла. Мне было восемь. Это была пустая трата чудесного времени летних каникул. Слишком много длинных слов... нужен словарь – ох! Что касается мозгов, я не отличался хорошим стартом, был почти в хвосте в своем классе, но это была книга моего отца, и я им гордился. Я слышал в школе и от соседей, и видел статью в местной газете о том, что книга стала сенсацией. Кажется, она была вообще первой книгой по теме инвестиций, попавшей в список бестселлеров газеты New York Times, а это что-то значило. Моим долгом было прочитать ее. Так я и сделал. И когда закончил, был рад только тому, что прочел ее всю и освободился.
Кто знал тогда, что будет продолжение: я создам крупную фирму по управлению инвестициями, напишу собственные книги и стану постоянным обозревателем Forbes, десятым из наиболее долго работавших на этом поприще за всю внушительную семидесятидевятилетнюю историю журнала, за десять с лишним лет заполню текстом сотни колонок различных рубрик, включая ежегодный обзор книг по инвестициям «Лучшие года». И, наверное, мне на самом деле помогло то, что я не кривя душой мог говорить, что свою первую книгу по инвестициям прочел, пусть и не поняв ее, в восьмилетнем возрасте.
Второй раз книга серьезно засела у меня в голове в возрасте двадцати лет, перед тем как я стал выпускником колледжа. Отец предложил мне поработать вместе с ним и моим старшим братом. Дело обстояло чуть замысловатей, но суть именно в этом. Работа! Я хотел стать сильным, но были и сомнения, я хотел «проверить» реальные возможности, которые открывала работа. Тогда я перечитал «Обыкновенные акции и необыкновенные доходы». На этот раз в книге оказалось всего несколько непонятных мне слов. Вычитав у отца о пятнадцати пунктах, на которые следует ориентироваться, оценивая акции, я подумал, а не смогу ли применить их в анализе местных компаний. Если смогу, это, по моему разумению, должно было подтвердить преимущества работы с отцом.
Надо сказать, из этой затеи ничего не вышло. У нас поблизости находилась компания пиломатериалов Pacific Lumber, акции которой продавались на бирже и казались достаточно прибыльным вложением. Но те несколько человек, к которым я обращался, явно не были воодушевлены беседой с ребенком-сыщиком, выспрашивающим подробности, относящиеся к конкурентоспособности компании, и откровенно плохо подготовленным к тому, чтобы анализировать и как-либо использовать полученные сведения. Я даже не умел задавать вопросы. Пообщавшись всего лишь с несколькими собеседниками и натолкнувшись на молчание, когда речь заходила о конкретных фактах, я сдался. Но этот опыт убедил меня, что мои навыки нуждаются в шлифовке.
Работа с отцом была как езда по тряской дороге, чем-то это походило на первый опыт профессиональной покупки акций. Тогда я получил «десятикратный рост» с точностью до наоборот. Я рассказываю все это для того, чтобы вы сами убедились в том, что даже двадцатилетний юноша, вовсе не блестящего ума и наделавший много ошибок, смог пойти дальше и уже через несколько лет работы научился применять изложенные в этой книге принципы достаточно эффективно. Мне удалось – значит, все смогут. Сможете и вы.
Применение пятнадцати пунктов из «Обыкновенных акций и необыкновенных доходов» давало жизненный опыт, где одно наслаивалось на другое. Я занялся изучением «слухов» и собирал информацию везде, где только представлялась возможность: здесь – об одних акциях, там – немного о других. Метод работал. Я не стану перечислять успехи, которых он помог мне добиться в начале карьеры. Но я получил вполне осязаемый импульс к построению карьеры, «открывая» многие-многие акции только благодаря вниманию к «слухам» и пятнадцати пунктам. Я мог понять, чем та или иная фирма «угодна» деловому миру и насколько она преуспеет или не преуспеет. Если нет – насколько глубоким может быть падение ее акций. Вскоре я понял, почему провалилась моя студенческая попытка проверки пятнадцати пунктов. Изучение «слухов» – это ремесло, и, как и для всякого другого ремесла, требуется время, чтобы ему научиться. Искусство состоит в том, чтобы уметь разглядеть признаки, указывающие на эти пятнадцать пунктов. Это как разница между игрой на фортепиано (ремесло) и сочинением музыки (искусство). Наверное, вы не сможете сочинять, пока не овладеете в достаточной мере техникой игры. Почти в любой области путем многократного повторения можно научиться ремеслу. Но не искусству. Вы можете любить и ценить искусство, не обладая способностями, необходимыми для творчества, либо, овладев ремеслом, можете превратиться в настоящего художника.
Цели отца и мои собственные почти никогда не совпадали. Но эта книга работает и на те, и на другие. Он был инвестором, которого интересовали акции роста. Просто он был таким. И сейчас таков. Я всегда был охотником за недооцененными акциями. Другой породы. Он хотел иметь акции фирмы, которые росли бы и росли, чтобы, купив их по разумной цене, можно было уже никогда их не продавать. Мне нужны были акции, которые очень дешевы, дешевле бумаги, но лучше созданного вокруг них имиджа.
Моя точка зрения: изучение «слухов» и пятнадцать пунктов работают в отношении как акций роста, так и недооцененных акций. Возьмем, к примеру, пункт четвертый: хорошая организация сбытовой деятельности. Для недооцененной фирмы, в продажах которой не ощущается «естественного» момента силы, это требование так же, если не более, важно, как и для фирмы, которой «ветер дует в паруса». То же с пунктом номер пять, в котором говорится о значимой норме прибыли. Например, для бизнеса, ориентированного на предметы потребления и не имеющего «естественного» роста, столь же верным остается положение, согласно которому доля рынка, сравнительные издержки производства и долгосрочная норма прибыли достаточно тесно связаны между собой. Хорошие руководители часто добиваются увеличения доли рынка своей компании и снижают сравнительные издержки производства за счет внедрения улучшенной производственной технологии (занимаясь скорее приложением технологических новшеств, чем их производством). Плохие руководители просто понижают норму прибыли, пока та вовсе не исчезнет. Позднее, в 1976 году, я открыл Nucor – крошечного поставщика стали с низкими издержками производства. Сильные руководители, новые технологии, низкие производственные издержки, относительно высокая доля крошечного рынка специальной стали – при этом компания расширяет долю рынка и добавляет ниши. Я купил акции как охотник за недооцененными ценными бумагами, отец сразу же купил Nucor как охотник за акциями роста. Те же самые пятнадцать пунктов.
Я думаю, что отец, которому исполнился пятьдесят один, в котором было что-то от «гениального дилетанта» и который уже вовсю преуспевал к моменту выхода книги, не догадывался, как много времени потребуется неофитам, чтобы обучиться основам ремесла, которое он сам постигал с годами, основываясь на интуиции. В главе о «слухах» всего три страницы. Но они одни из самых важных страниц книги. Оглядываясь назад, я понял, что отец просто «перескочил» через часть, посвященную описанию ремесла изучения «слухов», которая могла бы занять достойное место в книге. Она им тогда только предполагалась.
За прошедшие годы я последовательно применял этот метод ко множеству акций, и мне часто удавалось заглянуть очень глубоко. Ключ? Концентрация внимания на потребителях, конкурентах и поставщиках. Все это ремесло я описал в своей первой книге «Суперакции», вышедшей в издательстве Dow Jones – Irvin в 1984 году, включая технику распознавания таких акций и несколько примеров из реальной жизни. Но, повторюсь, это все ремесло. Вы спрашиваете и получаете ответы. Искусство в том, чтобы получить больше вопросов – необходимых, «правильных» вопросов, вытекающих из полученных ответов. Я встречал людей, которые идут строго сверху вниз по стандартному вопроснику, независимо от получаемых ответов. Искусство не в этом. Вы спрашиваете. Он или она отвечает. Какой вопрос, исходя из ответа, будет наиболее уместным? И так далее. Если вы умеете делать это в режиме реального времени – вы художник, композитор, инвестор-исследователь и творец.
В течение 1972-1982 годов мы с отцом несчетное число раз посещали различные компании. Я работал на него только год, но многие вещи и после этого мы делали вместе. Собираясь посетить компанию, он всегда заранее готовил перечень вопросов, печатая их на листках желтого цвета и оставляя пространство между вопросами, чтобы можно было нацарапать пометки. Он всегда стремился хорошо подготовиться и хотел, чтобы в компании знали, что он подготовлен, и оценивали его по достоинству. И вопросы он использовал как своего рода наброски тех тем, которые следовало затронуть. Они были большим подспорьем, когда беседа подвигалась туго, была прохладной, а такое случалось. Тогда он мог сразу, в один момент, расставить все по своим местам одним из заранее подготовленных вопросов. Но самые лучшие вопросы всегда приходили ему на ум внезапно, никогда не были заранее написанными, потому что они были как рыболовные снасти, перехваченные на лету, пока он слушал ответ на предыдущий вопрос. Такие вопросы и были искусством. Именно они делали его технику постановки вопросов великой.
Моя компания применяет пятнадцать пунктов и метод изучения «слухов» к самым разным фирмам, но по большей части небольшим, пробирающимся наверх. Это фирмы розничной торговли, услуг, высоких технологий, они занимаются железобетоном, сталью, специальной химией, потребительскими товарами, игорным бизнесом. Эти принципы не всегда служат решающим обстоятельством, однако играют свою роль. Занимаясь масштабным изучением и разбираясь ежегодно с качеством акций не одной сотни компаний, моя фирма приспособила эту технологию работы – мы называем ее Twelve-Call – под «серийное» производство. Настрочили инструкцию по применению, предусматривающую, что удаленные работники проводят телефонные интервью потребителей, конкурентов и поставщиков. Это не столь мощный инструмент, как проведение таких опросов самолично в одной-единственной компании, но это позволяет нам «покрывать большие площади». Мое мнение таково, что пятнадцать пунктов и метод изучения «слухов» эффективны, применяются ли они в точном соответствии с тем, как представлял это отец, или в измененном виде, более поверхностно, но с более широким охватом.
Не думайте, однако, что единственной ценной частью «Обыкновенных акций и необыкновенных прибылей» является изучение «слухов» и пятнадцать пунктов. Просто я полагаю, что это настоящие жемчужины. Есть маленькие камешки-искорки, крупицы мудрости, проверенные жизнью. Так, к 1990 году я профессионально и достаточно успешно работал уже восемнадцать лет, шесть лет состоял обозревателем Forbs. Пришел Саддам Хусейн. По мере того, как нарастала угроза войны, инвесторы становились все более робкими. Рынок прогнулся. Я серьезно изучал историю и написал две книги по истории финансов. Исторический опыт, как мне представлялось, говорил «покупай». Но я жил не только историей. Во время одного из уикэндов я основательно подкрепил свое решение, перечитав 8-ю и 9-ю главы – «Пять "не" для инвесторов» и «Еще пять "не" для инвесторов». Я понял, что боязнь войны сулит хорошие возможности покупок на фондовом рынке. Из этого, как и из некоторых моих экономических прогнозов, появились пришедшиеся весьма ко времени (конец 1990 года) мои колонки в Forbes, призывавшие покупать, когда большинство было настроено на понижение. И это помогло мне надолго сохранить за собой полосу в журнале.
Вы найдете для себя множество других жемчужин, которые смогут сослужить вам столь же полезную службу, что и мне. Но в заключение важно отметить, что книга «Обыкновенные акции и необыкновенные доходы» является абсолютно фундаментальной. Она основательна. Она не только учит основам инвестирования, но и является фундаментальной частью тренинга, проводимого многими ведущими специалистами-практиками в области инвестиций. Многие годы она входит в учебный план инвестиционного класса высшей школы бизнеса Стэнфордского университета. Студенты всех курсов, прошедшие Стэнфорд, изучали книгу и шли дальше, выдвигаясь в число ведущих инвесторов страны. На самом деле влияние книги еще шире. Например, Уоррен Баффит приписывал отцу и «Обыкновенным акциям и необыкновенным доходам» основополагающую роль в создании своей собственной инвестиционной философии.
Хотите убедиться? Прочтите о самом первом «не» в главе «Не переусердствуйте в диверсификации», и вы быстро подберетесь к одному из краеугольных камней «баффитизма». Вы сможете его взять в том самом месте, откуда впервые его взял Баффит.
Немногое изменилось, с точки зрения фундаментальных основ фондового рынка, за время, прошедшее между написанием отцом его первой книги и работы «Консервативные инвесторы спят спокойно», но много воды утекло. Громадный рынок «быков», громадный рынок «медведей», от 1958-го к 1974-му – множество причуд «моды» и скоропреходящих увлечений на фондовом рынке. Настал, по моему мнению, подходящий момент для того, чтобы Филип А. Фишер вновь поведал миру о том, что есть что. Без ложной скромности скажу, что послужил тем раздражителем, без которого он никогда бы не написал книгу «Консервативные инвесторы спят спокойно». Тогда я еще был молодым нахалом, но был приставуч, и мне лучше других удавалось заставлять его что-нибудь делать. Прочтя его предисловие, вы поймете, что я придумал заголовок и «внес вклад по многим другим вопросам, включая частично базисную концепцию, заложенную в работе».
Чего он вам не говорит и никогда не скажет по причине великодушного ко мне отношения, так это что все планировалось сделать совсем иначе. Мы вместе обсудили содержание книги. Чтобы облегчить ему работу, первоначально предполагалось, что книга будет написана в соавторстве. Мне надо было написать черновой вариант, основываясь на согласованном плане, а он должен был доработать его окончательно. По такому сценарию это не заняло бы у него много времени. Таким способом можно было вовлечь его, заставить уделить время книге. Но все произошло иначе. Я представил в качестве чернового варианта настолько отвратительную работу, что ему пришлось отправить все это в корзину и самому приняться за дело, в результате чего книга стала авторской, что намного лучше и для вас, и для него. Моя писанина могла бы напрасно отнять у вас время и дискредитировать отца.
Раздел 6-й главы, посвященный компании Motorola, – это зрелый Фил Фишер. Там он показывает, почему Motorola, которая тогда была далеко не такой популярной, является великой компанией. Трудно, читая этот раздел, не увидеть, что компания обладала подлинными достоинствами. Но посмотрим, что произошло позднее. Акции с того времени поднялись в двадцать раз. Это означает, что за двадцать один год доллар превратился в двадцать, возрастая на пятнадцать с лишним сложных процентов в год, помимо дивидендов, – и к этому добавьте безопасность вложения средств в хорошо управляемую фирму, не требующего год за годом брокерских издержек, без операционных расходов фондов взаимного кредитования и больших усилий со стороны тех, кто искренне верил в компанию. Были ли такие, кто действительно держал, не продавая, все это время – двадцать один год – акции компании? Да, я могу заявить со всей определенностью, что так поступил Филип А. Фишер, и это самая крупная часть его личного портфеля. Акции 500 компаний списка Standard & Poor поднялись за то же время всего в семь раз. В этом весь Фил Фишер. Умеющий находить великие компании, которые он по-настоящему хорошо смог узнать, и держать их акции долгое, долгое, очень долгое время, пока они не получат феноменальной оценки рынка. «Консервативные инвесторы спят спокойно» – лучший трактат из всех мне известных о том, как покупать и держать акции роста, при этом мало рискуя.
|
