|
Акции больше сопряжены с риском, чем облигации, поскольку доходы по акциям представляют то, что остается после проведения других выплат и, следовательно, являются изменчивыми. Но что, если вы смогли бы сделать ваш доход по акциям более устойчивым? Тогда акции вашей фирмы должны стать более надежным и потенциально лучшим вложением. Развивая эту тему, можно сказать, что если вы сможете добиться того, что доходы по вашим акциям станут сравнимыми с тем, что вы могли бы получить в других акциях с более изменчивыми доходами, то вы могли бы сказать, что получили лучшее из двух выборов – высокие доходы и низкий риск.
В этой истории есть три существенных элемента:
• Акции с устойчивыми доходами меньше подвержены риску, чем акции с изменчивыми доходами. Для того чтобы это представление могло принести вам пользу, вы должны принять идею, что изменчивость дохода по акциям является хорошей мерой их подверженности риску. К счастью, тех, кто действует в соответствии с вышеуказанным представлением, убедить в этом не трудно. Все альтернативные меры риска, которые применяются в финансовом деле, такие как изменчивость цены акций или риск β, это меры, опирающиеся на рынок. Для тех инвесторов, которые не доверяют рынкам – например, они чувствуют, что рынки подвержены сменам настроения и спекуляции, – устойчивость дохода или отсутствие ее дает, по-видимому, более надежную меру надежности акций.
• Акции с более устойчивой доходностью создают менее изменчивые прибыли для акционеров. Согласно этому положению, фирмам с устойчивыми доходами менее свойственно волновать рынки заявлениями о своих поступлениях, которые изумляют инвесторов. Возникающая в результате стабильность цен должна сделать доход по этим акциям гораздо более предсказуемым, чем доходы по остальным акциям рынка, особенно если фирма воспользуется преимуществом своих более стабильных доходов для выплаты более значительных дивидендов в каждый период.
|
|
• Акции с более устойчивыми доходами имеют тенденцию недооцениваться рынком. Вероятно, эту часть аргумента труднее всего подтвердить. Одно из предлагаемых оснований состоит в том, что акции с устойчивыми доходами часто представляют компании, о которых не сообщают в выпусках последних известий, и инвесторы, ищущие «горячие» акции, ими не интересуются. В результате компании с устойчивыми доходами будут продавать акции по более низкой цене сравнительно с компаниями с более изменчивыми ценами.
|
