Книги по техническому анализу Фундаментальный анализ Полный список литературы Торговые стратегии Книги по психологии трейдинга
Лучшие Форекс-брокеры

3.1.2. Фундаментальные факторы, влияющие на курс акций

Лучшие брокеры на фондовом рынке
Акелис С.Б. Технический анализ от А до Я

Аррингтон Дж.Р. Руководство по управлению рисками

Баффет У. Эссе об инвестициях, корпоративных финансах и управлении компаниями

Беллафиоре М. Один хороший трейд

Бернстайн П. Против богов: Укрощение риска

Борселино Л.Дж., Комминс П. Дейтрейдер: кровь, пот и слезы успеха

Вайс М.Д. Делай деньги во время паники на бирже

Вильямс Л. Долгосрочные секреты краткосрочной торговли

Гейтс Б. Дорога в будущее

Гуде А.Г. Управление капиталом: Консервативный подход

Гюнтер М. Аксиомы биржевого спекулянта

Даглас М. Дисциплинированный трейдер. Бизнес-психология успеха

Дамодаран А. Инвестиционные байки: разоблачение мифов о беспроигрышных биржевых стратегиях

Демарк Т.Р. Технический анализ – новая наука

Дэвидсон А. Скользящий по лезвию фондового рынка

Ковел М. Биржевая торговля по трендам. Как заработать, наблюдая тенденции рынка

Коннорс Л.А., Рашке Л.Б. Биржевые секреты

Коппел Р. Быки, медведи и миллионеры. Хроники биржевых сражений

На курс акций влияет целый комплекс факторов, среди которых в первую очередь имеет значение будущая динамика. Последняя, однако, не может быть предсказана с большой долей вероятности, поэтому прогнозы развития рынка ценных бумаг всегда имеют чисто спекулятивный характер.


Для торговли акциями рекомендую United Traders (депозит – от $300) или RoboForex Stocks (более 8400 американских акций и ETF; депозит – от $100). Рынок Forex: для инвесторов – Альпари; для трейдеров – Альпари либо Forex4you. – примеч. главного админа (актуально на 09.01.2018 г.).


Курсообразующие факторы рынка акций

1. Макроэкономические факторы:

• развитие конъюнктуры рынка;
• экономический рост;
• динамика цен;
• инвестиционный спрос;
• потребительский спрос;
• внешняя торговля;
• валютный курс.

2. Микроэкономические факторы:

• динамика прибыли общества;
• дивидендная политика;
• прогноз рентабельности в будущем периоде;
• уровень издержек;
• степень загрузки заказами;
• менеджмент;
• возможности сбыта.

3. Факторы рынка капиталов:

• ликвидность инвестиций;
• ставка процента по облигациям;
• доходность по иностранным инвестициям;
• налогообложение инвесторов.

4. Рыночно-технические факторы:

• покупка для поддержания курса;
• скупка для получения контрольного пакета акций;
• повышение курсов после сильного снижения курса;
• спекулятивные манипуляции.

5. Политические факторы:

• бюджетная политика;
• налоговая политика;
• социальная политика;
• экологический фактор.

6. Психологические факторы:

• настроения участников рынка (эмоции, страх, оптимизм, и т.д.)

Фундаментальный анализ рынка акций — это способ определения целесообразности покупки и обоснованности цены акций, базирующийся на данных, которые могут быть получены из балансов, сравнения счетов прибылей и убытков и других источников информации.

Фундаментальный анализ начинается с отраслевого анализа Прежде всего, отбирают те отрасли, которые могут дать наилучшие результаты за отдельный промежуток времени (12— 24 месяца). Затем в этих отраслях устанавливаются компании лидеры.

Отрасли делятся на типы в зависимости от стадии развития (хотя некоторые из них такой типизации не подлежат). Различают нарождающиеся, растущие, цикличные, спекулятивные и увядающие отрасли.

Нарождающиеся отрасли не всегда доступны инвесторам, желающим приобрести акции. Они могут находиться в собственности немногих частных корпораций, которые не выпускают акции на рынок. Или новый продукт может быть лишь одним из множества товаров, производимых диверсифицированной фирмой. Со временем нарождающаяся отрасль может превратиться в любую из перечисленных выше отраслей.

Для растущих отраслей характерно постоянное и опережающее по сравнению с другими отраслями увеличение продаж и прибыли. Компании таких отраслей называются компаниями роста, а их акции — акциями роста. Для последних характерен высокий (выше среднего) темп роста за несколько лет. Простое повышение цены еще не делает акции акциями роста. Повышение цены должно базироваться на постоянных факторах: более высокой норме прибыли, растущей стоимости активов, растущем оборотном капитале и т.п.

Акциям роста или компаниям роста обычно присущи:

• высокий уровень дохода на инвестированный капитал;
• образование нераспределенной прибыли для инвестирования в основные фонды;
• умелый и агрессивный менеджмент;
• широкие возможности для роста выручки.

Компания роста должна иметь более высокую, чем в среднем, доходность в расчете на инвестированный капитал за ряд лет. Должна просматриваться перспектива сохранения такого положения и в будущем. Для компании роста характерно увеличение стоимостного и физического объема продаж при твердом контроле над издержками.

Если весь доход компании роста выплачивается акционерам или если количество обращающихся акций расширяется путем внешнего финансирования так же быстро, как поступления, то увеличение продаж и выручки может и не принести выгод роста существующим акционерам. Поэтому компании роста часто финансируют свою экспансию из внутренних источников, что подразумевает весьма консервативную политику в отношении выплаты дивидендов. В сочетании с желанием инвесторов платить больше за ценные бумаги, обещающие удорожание капитала, такая политика делает акции компаний роста низкодоходными.

Молодые отрасли часто развиваются более высокими темпами, чем зрелые. Когда отрасль проходит пик своего развития, ценовая конкуренция ужесточается и норма прибыли падает.

Если компания принадлежит к трудоемкой отрасли, то ее большой "фонд" заработной платы может затруднять растущую выплату дивидендов. Но если компания имеет низкую трудоемкость, то растущий доход, когда его не разбавляют выпуском акций, обеспечивает высокую выручку в расчете на одну акцию.

Стабильными называются отрасли, в которых продажи и выручка относительно стабильны и отличаются устойчивостью даже в период рецессии. Эта стабильность, однако, не гарантирует иммунитета от снижения цены акций, хотя снижение может быть и не таким заметным. Компании стабильных отраслей имеют достаточные внутренние резервы, чтобы пережить трудные времена. Полезно различать следующие наиболее общие категории акций стабильных отраслей: блю чип ("синие корешки"), оборонительные акции, доходные акции.

"Синие корешки" — это акции с наилучшими инвестиционными свойствами. Компании, чьи акции считаются "синими корешками", демонстрируют способность получать прибыль и выплачивать дивиденды даже в худшие времена. За этим стоят, как правило, монопольное положение на рынке, финансовая мощь и эффективный менеджмент. Такие компании часто имеют высокие темпы роста, но отличаются от компаний роста большими размерами и "закаленностью".

Оборонительными называются акции, на которые выплачиваются щедрые дивиденды. Амплитуда колебания цены доходных акций и потенциал роста капитала незначительны. Но не все акции с высоким уровнем дивидендов — доходные. Так. высокий уровень дивидендов в данный момент может быть результатом существенного снижения цены акций в ожидании сокращения или не объявления дивидендов в будущем. Акции компаний коммунального хозяйства считаются одновременно "синими корешками", оборонительными и доходными.

Цикличные отрасли характеризуются особой чувствительностью выручки к деловому циклу. От цикличной отрасли следует отличать сезонную. Производство пива, например, сезонная отрасль.

Хотя все инвестиции в обычные акции сопряжены с риском из-за колебания рыночной цены акций, есть отрасли, которые могут быть названы спекулятивными вследствие отсутствия надежной информации и особого риска для инвесторов. Нередко спекулятивными являются нарождающиеся отрасли. Потенциал прибыльности здесь может быть очень высоким, что привлекает много новых производителей и делает первоначальный рост отрасли феноменальным. Но в результате следующей за тем конкуренции складывается окончательный рисунок отрасли, за рамками которого остаются многие компании. Только опытный эксперт может отважиться на предсказания того, какие компании возникнут в качестве лидеров отрасли.

Иногда спекулятивными именуются "пенсовые" акции младших компаний добывающей промышленности. Цена таких акций очень подвижна, и невозможно связать ее движение с действием какого-либо осязаемого фактора.

К увядающим относятся отрасли, применяющие устаревшую технологию или производящие устаревшую продукцию.

При выборе обычных акций важно знать состояние данной отрасли, т.е. провести отраслевой анализ. В результате эксперт получает информацию, с помощью которой можно оценить новые обстоятельства развития отрасли как внутренние, так и внешние с точки зрения их влияния на выручку компаний. Вот несколько примеров.

1. Выручка компаний, концентрирующихся на добыче и переработке сырья, в значительной степени зависит от цен на мировых рынках.
2. Если уровень процента возрастает, то траст-компании должны повышать процентные ставки по депозитам, чтобы привлекать новых вкладчиков. Но значительная часть их выручки — это фиксированные ставки по ипотечному кредиту. Отсюда снижение прибыли.
3. Деятельность некоторых компаний жестко регулируется правительством. Ревизия законодательства может отразиться в ту или иную сторону на прибыли таких компаний (коммерческие банки, финансовые и страховые компании и т.д.).
4. В некоторых отраслях важным фактором ценообразования является уровень загрузки мощностей. Когда, например, деревообрабатывающие компании рас ширяют производство, они вводят новые мощности, что может отрицательно сказаться на ценах и соответственно на выручке (особенно если новые мощности вводятся во время рецессии).

Для диверсифицированных компаний, конгломератов необходим межотраслевой анализ. После отраслевого анализа необходимо обследовать все крупнейшие компании данной отрасли. Анализ фирм делится на количественный и качественный. Первый — это изучение публикуемой финансовой отчетности, второй — изучение таких неосязаемых факторов, как менеджмент. Как проводится количественный анализ?

Прежде всего, следует изучить сводку доходов. Способность компании расширять продажи (общую выручку) — важный индикатор. Например, тенденция к их росту может отражать действие таких факторов:

• рост цен на продукцию;
• рост объема производства;
• внедрение новой продукции;
• проникновение на новый рынок;
• консолидация компании, приобретенной в ходе поглощения;
• ввод новых мощностей или реализация программы диверсификации;
• временное расширение продаж вследствие забастовки на конкурирующей компании;
• агрессивное рекламирование продукции;
• положительное влияние нового закона или правительственного постановления;
• вход в фазу подъема делового цикла.

Располагая такими сведениями, эксперт может выделить основные причины изменения продаж и оценить влияние событий на деятельность компании в будущем.

Текущие расходы. Они включают стоимость проданной продукции, издержки реализации и управления, прочие прямые расходы, необходимые для осуществления продаж. В них не входят процентные и налоговые платежи, а также амортизационные отчисления. Взяв текущие расходы в процентном отношении к продажам, мы узнаем их относительную динамику. Повышение этой пропорции означает, что компания не в состоянии держать текущие расходы под контролем, а это отрицательно сказывается на прибыли. Снижение пропорции означает увеличение рентабельности, что, в свою очередь, положительно влияет на прибыль.

Рекомендуется установить причины, которые оказывают влияние на данный показатель. Например:

• стоимость реализованной продукции является основным элементом текущих затрат. Следовательно, главное влияние оказывает стоимость приобретенного сырья;
• уровень загрузки мощностей тоже имеет значение. Как правило, чем ближе он к 100%, тем выше затратная эффективность: некоторые основные расходы, необходимые независимо от того, мал объем производства или велик, раскладываются на большее количество изделий;
• расходы на модернизацию производства могут повлечь за собой экономию текущих затрат;
• внедрение новых продуктов может повысить прибыльность;
• издержки и проблемы, связанные с вводом новых мощностей, могут отрицательно сказаться на прибыльности.

Затем следует обратить внимание на прибыль до уплаты налогов. Она представляет собой выручку от реализации продукции за вычетом всех предыдущих платежей, кроме налоговых. Ее надо также соотнести с продажами. Тенденция к росту данного показателя свидетельствует о лучшем контроле за текущими расходами и большей эффективности

Полезно сопоставить пропорцию текущих расходов с пропорцией прибыли до уплаты налогов. Если первая растет, а вторая падает, это означает пропорционально больший прирост процентных и/или амортизационных отчислений (последние, конечно, вычитаются при расчете прибыли до уплаты налогов).

Анализируя эти показатели, можно вскрыть причину перемены тенденций. Повышение доли процента нередко является результатом выплаты дохода на только что выпущенный облигационный заем, получение краткосрочной ссуды у банка или увеличения процентных платежей по облигациям с плавающим уровнем процента. Аналогичным образом можно выявить причину неожиданного увеличения амортизационных отчислений. Об изменениях в амортизационной политике компании говорится в пояснениях к финансовой отчетности.

Далее следует взглянуть на ставку налога. Если эта ставка ниже стандартной ставки налога на прибыль корпораций, то ее колебания влияют на выручку, распределяемую между акционерами. Поэтому надо установить причины пониженной ставки и то, будет ли он приносить выгоды в дальнейшем. Возврат к нормальной ставке отрицательно скажется на выручке.

Следующий показатель — чистая прибыль, отражающая влияние всех отмеченных выше факторов. Анализ чистой прибыли за несколько лет позволяет сразу оценить, насколько эффективен менеджмент по части наращивания выручки.

Еще один показатель — доход на акционерный капитал. Динамика этого показателя также указывает на эффективность менеджмента, но уже по части поддержания или повышения прибыльности в отношении акционерного капитала компании. Падение дохода на акционерный капитал означает снижение оперативной эффективности, акционеры обнаруживают, что их инвестиции используются менее производительно.

Поток наличных средств также заслуживает внимания при анализе компании. Он указывает на способность компании генерировать собственные фонды. При прочих равных условиях компания с крупным и возрастающим притоком наличных средств более способна финансировать свое развитие из внутренних источников, не прибегая к дополнительной эмиссии ценных бумаг, чем компания с небольшим и стабильным притоком. Увеличение выплаты дохода на ценные бумаги новых выпусков может оказать негативное влияние на приток наличности, тогда как эмиссия конвертируемых префакций и ордеров представляет собой потенциальное разводнение капитала с точки зрения обычных акционеров.

Следующий показатель — выручка на одну обычную акцию (В/А). Повышение В/А предпочтительнее, поскольку оно благоприятно сказывается на рыночной цене рядовых акций. На практике рыночная цена отражает величину В/А в течение следующих 12—24 месяцев, а не текущего значения. Поэтому прогнозы В/А на предстоящие год—два — обычное дело. Из-за важности В/А эксперты постоянно следят за возможностью разводнения вследствие конверсии обращающихся конвертируемых префакций, использования ордеров, выпуска акций для работников компании и т.п.

И, наконец, нужно принять во внимание, как и сколько выплачивается дивидендов. Компания, дающая акционерам 40—60% выручки, считается типичной. Повышенный уровень выплаты (скажем, более 65%) может быть следствием:

• стабильности выручки, обеспечивающей высокий уровень выплаты;
• снижения выручки, что может означать предстоящее сокращение дивидендов;
• истощения ресурсной базы компании;
• выплаты выручки контролирующим акционерам для финансирования их собственных операций.

Пониженный уровень выплаты может отражать действие таких факторов:

• реинвестирования прибыли в дело;
• роста выручки, означающего рост дивидендов в недалеком будущем;
• циклического пика выручки, если компания стремится выплачивать одни и те же дивиденды в плохие и в хорошие времена;
• намерения компании периодически выплачивать дивиденды в соответствии с притоком наличности.

После анализа сводки доходов изучают баланс компании, т.е. ее общее финансовое положение. Помимо стандартных пропорций, характеризующих финансовое положение компании, необходимо рассмотреть ее капитальную структуру, чтобы оценить эффект рычага на В/А. Эффект рычага в данном случае — это влияние фиксированных платежей (по облигациям и префакциям) на В/А. Рост или снижение дохода по указанным платежам оборачивается соответственно сверхпропорциональным ростом или снижением В/А. Такой эффект возникает, если в капитальной структуре имеются облигации и префакции, и он тем ощутимее, чем больше доля старших ценных бумаг. Рыночное "поведение" акций компаний, имеющих в своей капитализации префакции (или облигации), отличаются большей нестабильностью .

Анализируя капитализацию, также можно:

• оценить общее финансовое здоровье компании;
• увидеть необходимость привлечения дополнительных средств и требуемый для этого тип ценных бумаг (например, префакции или обычные акции для компании с большой задолженностью);
• установить необходимость нового выпуска ценных бумаг, чтобы рефинансировать приближающийся к моменту погашения крупный долг;
• согласиться с необходимостью рефинансирования ретрактивного выпуска, если инвесторы намерены сдать акции;
• понять, что конвертируемые цепные бумаги могут потенциально увеличить количество обращающихся обычных акций;
• понять, что акции, идущие по цене ниже, чем рабочий капитал на 1 акцию, могут быть недооцененными.

Рассмотрев баланс, следует провести качественный анализ. Он заключается в исследованиях такой неосязаемой или не поддающейся измерению переменной, как эффективность менеджмента. Это выясняется главным образом из контактов с персоналом компании.

После того как выбор акций завершен, необходим постоянный мониторинг компании, чтобы уловить отклонения от ситуации, побудившей выбрать данные акции. Особенно интересны в этом плане квартальные отчеты. Необходимо следить за общими экономическими тенденциями и движением делового цикла, а значит, и за изменениями в государственной политике. Все это влияет на психологию инвестора и, следовательно, на состояние фондового рынка.

Фундаментальные основные факторы, влияющие на стоимость акций

Доминировавший ранее в Европе субстанциальный или материальный анализ сегодня все больше отступает на задний план, а пришедший ему на смену современный инвестиционный консалтинг ориентируется в основном на показатели доходности.

Средством для определения реальной стоимости акций служит балансовая стоимость, вычисляемая из опубликованного баланса.

Балансовая стоимость акций — это отношение показанного в балансе собственного капитала (уставный капитал + резервы + чистая прибыль) к уставному капиталу.

Метод определения балансовой стоимости акций исходит из допущения, что отношение собственного капитала к уставному капиталу должно примерно соответствовать соотношению курсовой стоимости одной акции к ее номинальной стоимости. Если курсовая стоимость акции значительно превышает исчисленную балансовую стоимость, тогда в данном акционерном обществе предполагается формирование скрытых резервов (не показанных в балансе собственных средств, которые могут возникнуть, прежде всего, благодаря слишком заниженной оценке активов). Тем самым от акции ожидается в будущем рост курса.

В то же время оценка акции по балансовой стоимости представляет собой довольно односторонний показатель, так как скрытые резервы являются одним из многочисленных факторов формирования курса. Поэтому в настоящий момент определение этого индекса не имеет особого значения.

Прибыльность, или доходность (рендит) акции, может оцениваться с помощью нескольких методов

Доходность вытекает из отношения выплаченного дивиденда за акцию к текущему биржевому курсу:

Экономический смысл этого показателя относительно незначителен, так как распределенный дивиденд ничего не говорит о том, какие скрытые резервы имеет акционерное общество, сколько резервных фондов было образовано. Благоприятная динамика доходности обещает тем самым высокий курс и его дальнейший рост по данным акциям.

Прибыль на акцию вычисляется из отношения оцененной нетто-прибыли акционерного общества к уставному капиталу:

Применение каждого показателя для анализа акций только тогда имеет смысл, если он поддается сравнению с другими показателями. Опубликованные в годовом отчете акционерного общества прибыли в качестве базы для расчетов не подходят, так как они "не очищены" от чуждых и нерегулярных для данного предприятия факторов успеха, а также от результатов долевого участия данной компании в других обществах. Поэтому для анализа настоятельно необходимо определить чистую величину прибыли, с помощью расчетов.

Экономическое содержание показателя прибыли на акцию лучше, чем индикатор доходности, так как здесь абстрагируется от многих случайных и произвольных элементов, которые влияют на величину дивидендов. Прибыль на акцию на практике редко используется сама по себе, в основном она применяется в рамках соотношения курсовой прибыли.

Отношение цены акции к доходу показывает, как часто в текущем биржевом курсе появляется прибыль на акцию:

Лучший брокер бинарных опционов

Эти показатели являются подходящей мерой сравнения для определения ценности акции. Однако такое сравнение имеет смысл лишь в пределах отрасли.

Содержание Далее

Коттл С. и др. «Анализ ценных бумаг» Грэма и Додда

Кохен Д. Психология фондового рынка: страх, алчность и паника

Кравченко П.П. Как не проиграть на финансовых рынках

Лефевр Э. Истории Уолл-стрит

Лолиш Г. Научите меня играть! Учебник биржевой игры для начинающих

Льюис М. Покер лжецов

МакМиллан Л.Дж. МакМиллан об опционах

Монестье А. Легендарные миллиардеры

Найман Э.Л. Трейдер-Инвестор

Нидерхоффер В. Университеты биржевого спекулянта

Оберлехнер Т. Психология рынка Forex

Орлов А. Записки биржевого спекулянта. Уроки валютного дилинга

Пайпер Дж. Дорога к трейдингу

Райан Дж. Биржевая игра. Сделай миллионы – играя числами

Рашке Л.Б. Как ловить дни тренда

Робинсон Дж. Миллионеры в минусе или Как пустить состояние на ветер

Стюарт Дж. Алчность и слава Уолл-Стрит

Тарп В.К. и др. Биржевые стратегии игры без риска

Фишер Ф.А. Обыкновенные акции и необыкновенные доходы

Элдер А. Трейдинг с доктором Элдером: энциклопедия биржевой игры

Книги по управлению капиталом
Библиотека успешного трейдера Яндекс.Метрика
Развлекательная литература
Управление рисками Волны Эллиотта Дэйтрейдинг и скальпинг Фьючерсы и опционы Книги по Forex