Книги по техническому анализу Фундаментальный анализ Полный список литературы Торговые стратегии Книги по психологии трейдинга
Лучшие Форекс-брокеры

Связь между экономическим анализом и анализом ценных бумаг

Лучшие брокеры на фондовом рынке
Акелис С.Б. Технический анализ от А до Я

Аррингтон Дж.Р. Руководство по управлению рисками

Баффет У. Эссе об инвестициях, корпоративных финансах и управлении компаниями

Беллафиоре М. Один хороший трейд

Бернстайн П. Против богов: Укрощение риска

Борселино Л.Дж., Комминс П. Дейтрейдер: кровь, пот и слезы успеха

Вайс М.Д. Делай деньги во время паники на бирже

Вильямс Л. Долгосрочные секреты краткосрочной торговли

Гейтс Б. Дорога в будущее

Гуде А.Г. Управление капиталом: Консервативный подход

Гюнтер М. Аксиомы биржевого спекулянта

Даглас М. Дисциплинированный трейдер. Бизнес-психология успеха

Дамодаран А. Инвестиционные байки: разоблачение мифов о беспроигрышных биржевых стратегиях

Демарк Т.Р. Технический анализ – новая наука

Дэвидсон А. Скользящий по лезвию фондового рынка

Ковел М. Биржевая торговля по трендам. Как заработать, наблюдая тенденции рынка

Коннорс Л.А., Рашке Л.Б. Биржевые секреты

Коппел Р. Быки, медведи и миллионеры. Хроники биржевых сражений

Связь с краткосрочными прогнозами

Существует хорошо разработанная методология краткосрочного прогнозирования экономики и анализа прошлого опыта компаний и предсказания их будущего. Но остается труднейшей задача использования экономических прогнозов в анализе ценных бумаг и пока в этом направлении мало что сделано.


Для торговли акциями рекомендую United Traders (депозит – от $300) или RoboForex Stocks (более 8400 американских акций и ETF; депозит – от $100). Рынок Forex: для инвесторов – Альпари; для трейдеров – Альпари либо Forex4you. – примеч. главного админа (актуально на 17.06.2018 г.).


Выявление стабильных взаимосвязей. Задача состоит в том, чтобы найти приемлемо устойчивые зависимости между определенными макроэкономическими переменными и такими факторами, как объем сбыта в отраслях и компаниях, уровень издержек и прибыли. Хотя эта задача и нелегка, аналитики ценных бумаг в силах сделать свои решения более весомыми, а инвестиционную политику более эффективной, если будут постоянно держать в поле своего зрения набор макроэкономических переменных.

Организации должны ежеквартально пересматривать и обсуждать экономические прогнозы таких макроэкономических переменных, как реальный ВНП, инфляция, номинальный ВНП и отдельные компоненты расходов. Время от времени значимость тех или иных переменных меняется, и соответственно следует изменять отношение к величине и динамике этих переменных.

Оценка ошибочности прогноза. Риск, сопутствующий любым прогнозам (вероятность ошибочного предсказания), должен быть оценен. Такой оценке подлежат все уровни в иерархии прогнозов, начиная с общеэкономических и рынков ценных бумаг, секторов, отраслей и кончая отдельными выпусками ценных бумаг. Соответственно, следует оценить вероятность реализации наиболее вероятных прогнозов.

При субъективной оценке таких вероятностей можно использовать два подхода. Во-первых, можно разработать альтернативный сценарий, который возьмет в вилку используемые аргументы и определит более широкий коридор вероятностей, чем наиболее вероятный прогноз.

При другом подходе либо используют в качестве базы всеми принимаемый внешний прогноз, либо разрабатывают собственный прогноз с помощью достаточно мощной модели прогнозирования (такой, как модель компании Data Resources). Затем этот базовый набор прогнозов может быть модифицирован в соответствии с разбросом мнений внутри организации. Полученные таким образом оценки вероятностей можно различать не только по степени убежденности тех, кто участвовал в модификации контрольной модели, но и сравнив их с предсказаниями других прогнозистов, таких, как некоторые экономисты с Уолл-стрита.

Ниже приводятся перечень ключевых макроэкономических переменных, используемых в краткосрочных прогнозах, а также примеры, иллюстрирующие связь между показателями сбыта в двух отраслях и главными экономическими переменными.

Выявление ключевых макроэкономических переменных. Множество данных, имеющих отношение к экономике США, можно разделить на две принципиальные категории — доходы и расходы. Из общего уровня экономической активности выделены главные компоненты расходов, что видно из таблицы 5.1.

Группа ключевых макроэкономических переменных дает минимальное количество информации, необходимое для понимания тенденций изменения расходов. Насколько далеко заходить в дезагрегации показателей, зависит от потребностей организации. Например, из показателя «личные потребительские расходы» могут быть выделены расходы на одежду и обувь, на солярку и уголь, на бензин и автомобильные масла и другие расходы.

Из таблицы 5.1 видно, что в 1985 г. рост расходов был очень неравномерным. В рубрике «личные потребительские расходы», например, расходы на оплату услуг выросли намного больше, чем расходы на потребительские товары. Точно также расходы компаний на инвестиции в здания и сооружения выросли существенно больше, чем на любые другие компоненты капиталовложений. Эти и другие очевидные различия в структуре расходов основательно повлияли на структуру роста сбыта и прибыли отраслей и компаний в 1985 г.

Объем розничной торговли и расходы населения на товары кратковременного пользования. Следующим шагом является установление зависимостей между отдельными отраслями и компонентами расходов. Таблица 5.2 демонстрирует наличие тесной связи между объемом розничной торговли и расходами населения на товары кратковременного пользования. В анализируемом 10-летнем периоде случались небольшие циклические колебания, но ни в один год этого периода значение средней не отклоняется значительно от средней для периода в целом — 14,6%. Таким образом, надежное предсказание значения этого показателя было бы очень полезным для аналитика, исследующего сектор розничной торговли.

Расходы населения на предметы личной гигиены и косметику. Еще более тесная связь (абсолютная и относительная) существует между сбытом гигиенических и косметических товаров и расходами населения на товары кратковременного пользования. За десятилетний период циклические отклонения от среднего значения (1,4%) не превышали 0,1%. В таблице 5.3 приведены данные о доле расходов на эти товары в личных потребительских расходах на товары кратковременного пользования.

Связь с долгосрочными прогнозами

Есть несколько подходов к построению долгосрочных прогнозов. Ниже мы излагаем один из них, который создает условия для последующего анализа. В этом обзоре мы исходим из ряда предпосылок, иллюстрирующих использование ключевых макропеременных в долгосрочных прогнозах развития экономики США. Из обзора не следует делать вывод, что мы предпочитаем именно этот метод прогнозирования всем другим.

Первостепенные факторы. Внутренние и международные социальные и политические силы являются первостепенными факторами экономического развития. От сложного взаимодействия этих факторов зависят одновременно внутренний деловой климат и положение США на главных международных рынках. Анализ этих первостепенных факторов создает основу для специфических оценок экономики.

Подход к экономике как к чисто национальному хозяйству невозможен в ситуации роста интернационализации производства и расширения мирового рынка. Аналитики должны учитывать мировую политическую ситуацию, взаимозависимость народов и растущую роль обыкновенных, не являющихся сверхдержавами государств.

Аналитики должны также уметь выявить социальные силы, которые будут господствовать в США в прогнозируемом периоде, и оценить главные изменения, которые будут вызваны действием этих сил. Речь идет в том числе об изменении ценностных ориентации разных возрастных, образовательных и профессиональных групп. Также необходимо учитывать растущую власть разных групп интересов и роль коллективных действий, степень вовлечения в анализируемые процессы федерального правительства и влияние изменений структуры занятости на структуру доходов и расходов.

Долгосрочные прогнозы являются трендовыми оценками среднегодового (нормального) темпа роста для периода, отсчитываемого от сконструированного среднего (показательного) года и заканчивающегося в другом показательном году пять лет спустя. Как начальный, так и конечный год прогноза должны быть средними как по показателям структуры ВНП, так и по уровню цен.

Прогнозирование ключевых тенденций. Поскольку прогнозы тенденций базируются на росте производственных возможностей экономики, ключевое значение приобретает оценка следующих переменных: • средний темп роста рабочей силы. Этот коэффициент измеряет скорость роста предложения труда. Он является функцией возрастного и полового состава населения, а также зависит от коэффициента участия работоспособного населения в производительном труде; • средний темп роста производительности труда (объем производства за рабочий час). Этот коэффициент определяется такими ключевыми факторами, как объем вложений в основной капитал (капиталовооруженность труда); технологический прогресс; изменение профессиональной структуры занятости; возрастная, образовательная и квалификационная структуры рабочей силы; • средний уровень безработицы для прогнозируемого периода. При данном уровне производственных возможностей экономики именно этот показатель определяет реальный объем ВНП (объем производства); • темп роста реального ВНП. Этот показатель измеряет рост производственных возможностей национального хозяйства и зависит от увеличения числа занятых и роста производительности труда; • среднегодовой темп инфляции в прогнозируемом периоде. Оценка этого показателя делает возможным представить оценку реального ВНП (в натуральных показателях) в виде номинального ВНП (объем производства в рыночных ценах).

В качестве примера рассмотрим два прогноза. Пример 1 относится к периоду 1984—1989 гг. и был разработан финансовой организацией. Пример 2 представляет собой прогноз на 1973—1978 гг. и был подготовлен в 1974 г. компанией FRS Associates. Использованные в этих примерах предпосылки характерны для периода разработки прогнозов. Пример 2 демонстрирует, в какой степени действительные результаты развития могут отклоняться от ожиданий, а сопоставление двух прогнозов показывает, сколь сильно могут измениться ожидания за какие-то 10 лет.

Пример 1. Эта характерная совокупность прогнозных оценок ключевых показателей была подготовлена финансовой организацией для периода 1984—1989 гг. (в %):

Темп роста рабочей силы 1,3
Темп роста производительности труда 1,5
Темп роста реального ВНП (1,013x1,015) 2,8
Темп инфляции (дефлятор ВНП) 5,0
Темп роста номинального ВНП (1,028 х 1,05) 7,9

Вышеприведенная оценка реального ВНП исходит из предположения, что в течение пяти лет уровень безработицы будет равен 7%. Следует оценить величину объема производства (реального ВНП), который мы имели бы в последнем году, по которому у нас есть фактические данные, при условии, что уровень безработицы был бы равен 7%. В дополнение к этой оценке обычно строят производственную функцию, которая позволяет учесть численность занятых в производстве, объем основных производственных фондов, производительность труда и т.д.

Имея оценку величины реального ВНП для начального, или базового, года, можно с помощью полученных оценок темпа роста рассчитать значения ВНП для каждого года в прогнозируемом периоде. Значение реального ВНП за 1984 г. было оценено величиной 3395 млрд дол. (по чистой случайности эта величина приблизительно равна реальному ВНП за этот год — 3490 млрд дол.). При темпе роста 2,8% значение реального ВНП в 1989 г. составит 3898 млрд дол. (1,0285 х 3395 млрд дол.).

Используя величину дефлятора ВНП за 1984 г. и увеличивая ее на темп роста инфляции, на основании значения реального ВНП за 1989 г. можно легко вычислить величину номинального ВНП. В нашем случае речь вдет о формуле сложных процентов при годовом росте на 5%. Приняв 1982 г. за 100, в 1984 г. дефлятор был равен 107,9. Применив формулу сложных процентов (1,05 х 107,9 = 137,7), получим, что величина номинального ВНП в 1989 г. равна 5368 млрд дол. (1,377 х 3898).

Пример 2. В таблице 5.4 представлены подготовленные компанией FRS экономические прогнозы для 1973—1978 гг., изложена логика вычислений и оценок, распространенная в тот период, и приводятся действительные значения показателей.

Следует подчеркнуть два момента. Во-первых, хотя большинство прогнозов верно показали направление изменений, значения отдельных переменных, используемых для вычисления номинального ВНП, были оценены с существенными ошибками. Оценка номинального ВНП оказалась близкой к действительной величине показателя только потому, что ошибки взаимно перекрывались. Во-вторых, как видно из таблицы 5.5, где представлены значения темпов роста отдельных экономических показателей для обоих прогнозов, за 10 лет существенно изменились господствующие ожидания относительно долгосрочного развития экономики.

Следует ли, учитывая величину ошибок, отказаться от долгосрочных прогнозов? Вовсе нет. Они очень важны для процессов анализа и принятия решений, а потому ими следует заниматься. Наличие ошибок требует только разработки концепций уровня неопределенности для разных видов прогноза.

Опережения и отставания

В большинстве случаев изменение уровня ВНП или других макроэкономических переменных не сопровождается пропорциональным изменением объема продаж и прибыли на уровне отраслей или компаний. Неизбежны ситуации опережения и отставания. Хорошим примером является цикл изменения запасов готовой продукции.

Существенное замедление роста потребительских расходов ведет к росту запасов готовой продукции, что сказывается на уменьшении объемов сбыта и прибыли, а это, в свою очередь, отзывается на производстве потребительских товаров и, наконец, с большим запозданием — на производителях сырья и материалов.

Лучший брокер бинарных опционов

Впрочем, построение внутренне последовательных макроэкономических прогнозов, которые помогали бы аналитику ценных бумаг ориентироваться в будущих перспективах, — дело вполне реальное. Такие прогнозы делают возможным такой уровень сопоставимости прогнозов для отдельных компаний, который в ином случае был бы просто недостижимым.

Содержание Далее

Коттл С. и др. «Анализ ценных бумаг» Грэма и Додда

Кохен Д. Психология фондового рынка: страх, алчность и паника

Кравченко П.П. Как не проиграть на финансовых рынках

Лефевр Э. Истории Уолл-стрит

Лолиш Г. Научите меня играть! Учебник биржевой игры для начинающих

Льюис М. Покер лжецов

МакМиллан Л.Дж. МакМиллан об опционах

Монестье А. Легендарные миллиардеры

Найман Э.Л. Трейдер-Инвестор

Нидерхоффер В. Университеты биржевого спекулянта

Оберлехнер Т. Психология рынка Forex

Орлов А. Записки биржевого спекулянта. Уроки валютного дилинга

Пайпер Дж. Дорога к трейдингу

Райан Дж. Биржевая игра. Сделай миллионы – играя числами

Рашке Л.Б. Как ловить дни тренда

Робинсон Дж. Миллионеры в минусе или Как пустить состояние на ветер

Стюарт Дж. Алчность и слава Уолл-Стрит

Тарп В.К. и др. Биржевые стратегии игры без риска

Фишер Ф.А. Обыкновенные акции и необыкновенные доходы

Элдер А. Трейдинг с доктором Элдером: энциклопедия биржевой игры

Книги по управлению капиталом
Библиотека успешного трейдера Яндекс.Метрика
Развлекательная литература
Управление рисками Волны Эллиотта Дэйтрейдинг и скальпинг Фьючерсы и опционы Книги по Forex