|
В связи с долгосрочными прогнозами часто говорят о предвидении. Не существует согласия по вопросу о возможной длительности прогнозов, поскольку при горизонте прогнозирования более двух лет результаты заведомо менее точны, чем при краткосрочных прогнозах. Для проведения глубокого анализа оптимальным считается прогноз на 5—10 лет. Если горизонт прогнозирования короче пяти лет, то на его результаты оказывают чрезмерное влияние циклические факторы, а при большей длительности прогноза речь может идти исключительно о структурных изменениях и действии вековых тенденций. При сроке прогнозирования существенно большем, чем 10 лет, растет неопределенность относительно возможных социальных, политических и технологических перемен.
В большинстве случаев рекомендуется пятилетний прогноз. С учетом динамичности американской и мировой экономики практичнее ограничивать анализ пятилетним периодом. К тому же в послевоенный период средняя продолжительность делового цикла (измеряемая от одной низшей точки спада до другой) составляла 4—5 лет. Таким образом, пятилетний прогноз покрывает средний деловой цикл и одновременно вполне пригоден для оценки адекватности аналитика ценных бумаг и портфельного менеджера.
Мы предлагаем ограничить длительность прогнозирования пятью годами, но это не значит, что организациям не следует заглядывать в более отдаленное будущее. Важно иметь хотя бы приблизительные представления о социальных, политических и экономических обстоятельствах в отдаленном будущем, может быть, в форме набора скелетных прогнозов таких ключевых переменных, как темпы роста реального ВНП, уровень инфляции, уровень ВНП в текущих ценах и уровень прибыли компании. Цель прогнозов на срок больше пяти лет состоит в том, чтобы оценить возможность существенного изменения инвестиционного климата, обеспечить совместимость подготавливаемых аналитиками ценных бумаг прогнозов для отрасли и компании и получить данные для конечной стадии дисконтной модели дивидендов. Это скорее попытка оценить направление, а не получить количественные значения параметров. Для инвесторов с конца 1960-х и до начала 1980-х годов инфляция была самой разрушительной силой. Она искажала ход экономической жизни, снижала прибыли корпораций, вздувала ставки процентов, понижала курс ценных бумаг и вела к искажению относительной доходности инструментов рынка капитала. На протяжении 1970-х годов несколько лет подряд доходность казначейских векселей была выше, чем доходность корпоративных акций и облигаций. Так что вкладывая деньги в такие долговременные активы, как акции и облигации, стоит оценить вероятный инвестиционный климат за пределами ближайшего пятилетия.
Долгосрочные прогнозы средних значений экономических показателей. Базовым периодом долгосрочных прогнозов обычно является не квартал, а год, и сами прогнозы имеют трендовый, а не циклический характер. Когда прогноз выходит за пределы пятилетия, не стоит прогнозировать ни уровень деловой активности для каждого года, ни его изменения год от года. Долгосрочные прогнозы пренебрегают циклическими колебаниями и оценивают базовые тенденции и изменения уровня экономической деятельности, вокруг которых и совершаются циклические движения хозяйственной жизни, такие, как колебания спроса и т.п.
Результатом долгосрочного прогноза обычно являются оценки для какого-то определенного года в будущем, который рассматривается как характерный средний год или год середины цикла. Средними считаются значения уровня занятости и показатели экономической деятельности в начальном году прогноза. Прогнозные показатели конечного года оказываются, таким образом, суммой среднегодовых изменений за весь прогнозируемый период. Использование этой концепции усреднения, когда плохие и хорошие годы взаимно нейтрализуются, делает трендовые прогнозы ненадежными при уменьшении длительности прогноза. Это еще одна причина того, почему долговременные прогнозы должны покрывать период более пяти лет.
Прогнозы факторов предложения. Долгосрочные прогнозы реального ВНП (объем производства в натуральных показателях и с учетом инфляции) являются прежде всего прогнозом факторов предложения. Особое внимание соответственно уделяется при этом прогнозу демографических показателей — роста численности населения, возрастной структуры и роста численности трудоспособного населения. Важны также процессы накопления капитала, обновление производства и ассортимента продукции, рост производительности труда. Таким образом, долгосрочные прогнозы исходят из оценок роста национального производственного комплекса, то есть из среднегодового роста производства товаров и услуг (в постоянных ценах), которые будут произведены в США при заданном уровне занятости.
Затем эти исходные оценки модифицируют с учетом ожидаемых изменений объема и характера спроса на протяжении прогнозируемого периода. Опыт показывает, что наиболее полезными такие модифицированные прогнозы бывают в тех случаях, когда они учитывают не только показатели долговременного роста и структурных экономических изменений, но и следующие факторы:
• зависимость между национальным производственным потенциалом и текущим и ожидаемым в ближайшем будущем уровнями экономической активности;
• прогноз экономической политики правительства, в том числе фискальной и денежной;
• международное политическое и экономическое развитие;
• характер и размах деловых циклов в прогнозируемом периоде; тяжесть спадов;
• вероятность безудержной инфляции.
Учесть эти неопределенные факторы при подготовке прогнозов экономики и рынков ценных бумаг крайне сложно, но одновременно очень важно.
Внешняя обусловленность. Долгосрочные прогнозы в большей степени зависят от внешних факторов, чем краткосрочные. На них существенно сильнее влияют внеэкономические факторы. Социальные, политические, технологические и международные силы способны за длительные периоды времени решающим образом повлиять как на спрос на товары и услуги, так и на способность их производить. Соответственно, успех долгосрочных экономических прогнозов в поразительной степени зависит от сотрудничества специалистов разных профессий.
Значение долгосрочных прогнозов. Значение и роль долгосрочных прогнозов не сводятся к получению тех или иных численных оценок. Важны прежде всего результаты исследований и анализа, на которых и основываются количественные оценки, устанавливаемые точки отсчета и выявляемые взаимосвязи. Только по чистой случайности прогноз может воплотиться в будущем; и тем не менее прогнозы необходимы для дисциплинирования мышления, логики и развития приемов анализа, которые нужны для получения определенных выводов.
Попытки оценить отдаленное будущее помогают понять происходящие в экономике изменения факторов роста и структурные перемены, которые не удается ухватить в ходе краткосрочного прогнозирования. Долгосрочные прогнозы создают перспективу для оценки ближайшего будущего. Маловероятно, что начальный год прогноза и в самом деле окажется средним годом или годом равновесия. Благодаря этому долгосрочные прогнозы задают исходную точку, позволяющую оценить, насколько текущая ситуация отклонилась от долгосрочных тенденций развития.
|
