|
Деньги и приравненные к ним средства. В состав текущих активов входят деньги и приравненные к ним средства, счета дебиторской задолженности и товарные запасы. Некоторые позиции, такие, как государственные облигации, компании иногда выделяют и показывают отдельно. Порой их держат для покрытия пассивов, которые не отнесены к категории текущих.
Пример. Баланс компании IBM в разделе долговременных активов содержал статью «Инвестиции и другие активы». Примечание к статье сообщало, что внутри статьи были облигации США на сумму 503 млн дол. Данных о сроках погашения не было.
Включая портфели высоколиквидных ценных бумаг. Когда компания владеет портфелем ценных бумаг инвестиционного класса, приравненные к деньгам активы могут входить в состав портфеля и считаться долговременным (нетекущим) активом. Не существует формального определения того, что такое приравненные к деньгам средства. Мы полагаем, что есть смысл включать в состав текущих активов деньги, а также временное инвестирование их в высококачественные, с близкими сроками погашения инвестиционные инструменты (так называемые «и приравненные к деньгам средства»), если компания в состоянии контролировать эти вложения.
Исключить пенсионные активы. Но даже если бы ради некоторых вычислений мы включили пенсионные фонды компании в ее баланс, мы не стали бы относить приравненные к деньгам средства пенсионных фондов к текущим активам. У компании есть, конечно, возможность вернуть из пенсионного фонда избыточно внесенные активы, но процесс этот очень сложен, требует одобрения Федеральной корпорации по гарантиям пенсионных выплат, и может оказаться очень затянутым. Поскольку доступ к этим «почти деньгам» крайне затруднен, мы не считаем разумным объединение их с другими денежными средствами компании.
Вознаграждающие балансы могут оказаться недоступными. Аналитик должен осознавать, что деньги банка не всегда «доступны». Некоторые соглашения с банками о кредите включают условие, что компания будет всегда держать на счету «вознаграждающий баланс» в размере, скажем, 10% суммы кредитной линии плюс еще 10% от суммы действительно заимствованных средств. Банк может даже настоять на том, что эти средства должны храниться в виде беспроцентных депозитных сертификатов. В других случаях соглашение о вознаграждающем балансе требует лишь того, чтобы средние остатки по счету не опускались ниже установленного уровня. В любом случае, деньги, скованные в вознаграждающих балансах, трудно использовать для погашения обязательств. Информация о величине и условиях вознаграждающих балансов постепенно расширяется.
Расходы на страхование жизни. Выкупная стоимость договоров о страховании жизни, которая бывает очень внушительной суммой, прежде, как правило, относилась к текущим активам, но сегодня почти с той же единообразностью относится к долговременным активам. Аналитик не ошибется, если для некоторых вычислений, например для установления текущей стоимости всех активов компании, он включит их в состав текущих активов.
Дебиторская задолженность. Задолженность покупателей по расчетам за вычетом резервов на невозврат кредитов относят к текущим активам, хотя срок погашения задолженности может превышать 12 месяцев, как, например, в случае векселей с погашением в рассрочку. Такие векселя с погашением в рассрочку продают финансовым компаниям, посредникам или банкам с правом полного или частичного регресса, то есть продавец до некоторой степени берет на себя ответственность за неплатеж. Сумма такого рода обязательств об обратном выкупе и о сумме непогашения показывается в примечаниях. Некоторые аналитики предпочитают плюсовать эти величины и к сумме дебиторской задолженности и к сумме текущих пассивов, чтобы получить более ясную картину финансового положения компании. Представим себе следующие обстоятельства:
1. Обязательства об обратном выкупе ограничены, скажем, 10% от суммы дебиторской задолженности.
2. До сих пор уровень непогашенной задолженности перед компанией был существенно меньше 10%.
3. Владелец дебиторской задолженности не имеет возможности принудить продавца к обратному выкупу.
Мы полагаем, что в этих ситуациях следует признавать в качестве активов и пассивов только ожидаемые потери по регрессу, но не более 10%. Никакой консерватизм не требует признания обязательств, когда можно просто от них отказаться.
Но никогда не показывайте потери. Разработан целый набор операций, позволяющих не убирать с баланса активы и пассивы, но, напротив, сохранять их в балансе, чтобы избежать признания потерь. Поскольку такого рода операции разработаны, чтобы скрывать информацию, а не открывать ее, аналитик, который сумеет сделать соответствующие поправки, может считать себя триумфатором.
Адекватность резервов на покрытие потерь. Если дебиторская задолженность есть важная часть операций компании, следует уделить особое внимание анализу резервов на покрытие потерь и издержкам на возврат долгов. Если в годовом отчете не хватает нужной информации, аналитику стоит заглянуть в раздел VIII формы 10-К. Нужно провести сопоставление с другими компаниями, работающими в том же бизнесе. Бывают крайние ситуации, когда сумма дебиторской задолженности оказывается резко преувеличенной. Следует помнить, что потери от невозврата кредитов цикличны, так что потери растут, когда срок погашения значительной части дебиторской задолженности приходится на пик кризиса, и уменьшаются в момент циклического подъема.
Пример. Корпорация Hilton Hotels в приложении VIII к форме 10-К, Valuation and Qualifying Accounts, показала следующую информацию о резервах на покрытие сомнительных счетов (в дол.):
Причиной изменчивости успехов в сборе долгов были прежде всего операции казино, принадлежащих компании. В 1983 и 1984 гг. фонд на покрытие потерь был существенно меньше, чем действительные потери, и только в 1985 г. равновесие начало восстанавливаться. В то время как сумма потерь резко снижалась, резервный фонд расширялся. Но учитывая тот факт, что потери в 1983 г. были велики, аналитик, вероятно, задался бы вопросом: достаточен ли запас прочности у сальдо по счету на конец 1984 г. (3 139 000 дол.)? Компания явно пришла к тому же выводу. В конце 1985 г. резервный фонд был увеличен до 5 174 000 дол.
Товарные запасы. Из общей суммы товарных запасов все чаще выделяют материалы, незавершенную продукцию и готовую продукцию. Дополнительная детализация открывает возможности для использования новой техники анализа и определения:
• оборота запасов готовой продукции (того единственного, что бывает продано!);
• снабженческой политики;
• способности предугадывать изменение цен на исходные материалы;
• экономичности производства и наличия проблем.
|
