Лучшие брокеры Форекс Книги по техническому анализу Полный список литературы Книги по торговым стратегиям Лучшие брокеры:
бинарныебиржевые
Лучшие брокеры Форекс Полный список литературы Бинарные брокеры
Биржевые брокеры

Глава 3. В чем ценность ценной бумаги? 3.1. Экономическая база

Акелис С.Б. Технический анализ от А до Я

Аррингтон Дж.Р. Руководство по управлению рисками

Баффет У. Эссе об инвестициях, корпоративных финансах и управлении компаниями

Беллафиоре М. Один хороший трейд

Бернстайн П. Против богов: Укрощение риска

Борселино Л.Дж., Комминс П. Дейтрейдер: кровь, пот и слезы успеха

Вайс М.Д. Делай деньги во время паники на бирже

Вильямс Л. Долгосрочные секреты краткосрочной торговли

Гюнтер М. Аксиомы биржевого спекулянта

Даглас М. Дисциплинированный трейдер. Бизнес-психология успеха

Дамодаран А. Инвестиционные байки: разоблачение мифов о беспроигрышных биржевых стратегиях

Демарк Т.Р. Технический анализ – новая наука

Дэвидсон А. Скользящий по лезвию фондового рынка

Ильин В.В., Титов В.В. Биржа на кончиках пальцев

Ковел М. Биржевая торговля по трендам. Как заработать, наблюдая тенденции рынка

Коннорс Л.А., Рашке Л.Б. Биржевые секреты

Коппел Р. Быки, медведи и миллионеры. Хроники биржевых сражений

 

 

На фондовой бирже торгуют различными ценными бумагами, из которых особый интерес представляют акции. Ежедневный оборот акций только на бирже ММВБ составляет около двухсот миллионов долларов. Ежедневно! Даже эта цифра внушает уважение к фондовому рынку, что уж тогда говорить о Нью-Йоркской фондовой бирже, где за один день меняют своего владельца более миллиарда акций на сумму, превышающую 50 миллиардов долларов. Акции обладают множеством замечательных свойств, делающих их очень привлекательным финансовым инструментом.

Акция – это ценная бумага, которая удостоверяет право владельца на определенную долю в акционерном предприятии. Проще говоря, купив акции, инвестор становится совладельцем активов и автоматически получает право на участие в управлении акционерной компанией и получение соответствующей своему вкладу доли прибыли.

Акции бывают документарными и бездокументарными. Для удобства торговля на биржах ведется бездокументарными акциями, т. е. фактически эта ценная бумага на самом деле бумагой не является, а существует лишь в виде компьютерных записей в реестре акционеров, хранимом специальными организациями – регистраторами. Поэтому название «ценная бумага» на бирже носит условный характер. Регистраторы хранят все данные о владельцах ценных бумаг на специальных счетах депо. По результатам сделок купли-продажи акций перевод ценных бумаг-записей осуществляется регистратором со счета депо продавца на такой же счет покупателя. Расчетным депозитарием для биржи РТС является ДКК (Депозитарно-клиринговая Компания), для ММВБ – НДЦ (Национальная Депозитарная Система). Однако все эти внушительные наименования не мешают рядовому инвестору в любой момент времени получить и вполне бумажное документарное свидетельство о праве собственности на купленные им акции. Таким свидетельством обычно служит официальная выписка из реестра акционеров, подтверждающая права собственности владельца на определенный вид и количество акций.

Акции также бывают обыкновенными и привилегированными. Владельцы обыкновенных акций – это полноправные собственники компании. Они имеют право голоса на собраниях акционеров, которые являются высшим органом управления акционерного общества. Привилегированные акции дают владельцу более высокий и стабильный дивидендный доход, но лишают его права голоса по большинству вопросов управления компанией. Как правило, доля чистой прибыли, которая направляется на дивидендные выплаты по привилегированным акциям, фиксируется в уставе акционерного общества. Привилегированные акции также торгуются на фондовом рынке, однако имеют при этом меньшую ликвидность и их цена обычно ниже (по популярным акциям на 15-30%), чем у обыкновенных акций той же компании.

Существует интересный момент, который, как правило, вызывает оживление на рынке акций в преддверии собраний акционеров – право на получение дивидендов и участие в собрании акционеров получают владельцы акций, зарегистрированные в реестре акционеров на момент наступления заранее объявляемой даты – так называемой даты отсечки (закрытия) реестра. Поэтому вы вполне можете стать полноправным акционером и получить дивиденды за уже истекший год, даже если стали владельцем акций уже в новом году, но сделали свое приобретение хотя бы за один день до отсечки реестра. В итоге на момент определения, кому должны быть перечислены дивиденды за прошедший период, в реестре акционеров вместо бывшего владельца будет значиться уже ваша фамилия. На рис. 3.1 хорошо виден взлет котировок акций «Сибнефти» в день объявления рекордных размеров дивидендов по итогам 2002 г. (14 марта, цифра 1). Закрытие реестра акционеров было назначено на 28 марта, и в этот день котировки достигли своего локального максимума. Однако на следующий же после закрытия реестра рабочий день (цифра 2) котировки акций, потерявших дивидендную привлекательность, вернулись на прежний ценовой уровень.

С некоторыми натяжками экономический смысл и процесс акционирования можно выразить следующим образом. Представьте, что ваш приятель решил заняться производством бутылочных пробок по собственной уникальной технологии. Ему нужны деньги на аренду помещения, а также на покупку сырья и оборудования, однако денег у него, как водится, хватает лишь на то, чтобы пригласить вас в бар, где, рисуя прямо на скатерти радужные перспективы своего предприятия, убедить вас внести в придуманный им бизнес некоторую сумму денег. Дав свое согласие, вы не стали работником нового предприятия, но зато превратились в его полноправного инвестора. Допустим, что ваш приятель оказался достаточно упорен и речист, чтобы подобным же образом убедить 50 человек вложить в его затею в общей сумме миллион рублей. Один важный момент – все 50 человек были настолько очарованы нарисованными на скатерти перспективами пробочного бизнеса, что дали деньги не в долг с возвратом через определенное время и с оговоренными процентами (как это произошло бы в случае с векселями или облигациями), а именно вложили деньги в дело, т. е. стали совладельцами предприятия с перспективой стабильного получения своей доли прибыли от его деятельности.

Естественно, что все участники вносили различные суммы, и поэтому хотели бы получать прибыль пропорционально величине своего взноса. Поскольку ваш приятель брал только суммы, кратные 1000 рублям, можно считать, что, вложив в дело 10 000 рублей, вы купили 10 акций акционерного общества «Русская пробка» с общим капиталом 1 миллион рублей, поделенным на 1000 акций с номиналом 1000 рублей каждая. Соответственно, теперь вы владелец 1% акций этого предприятия. При этом мы сознательно описываем ситуацию упрощенно, опускаем бюрократические процедуры, в которые входит регистрация акционерного общества, регистрация проспекта эмиссии ценных бумаг и регистрация выпуска ценных бумаг. Просто поверьте на слово, что давешняя ваша с приятелем беседа за кружкой пива прибавила ему седых волос и обеспечила работой кучу чиновников.

Скорее всего, в описанном случае ваш приятель, да и вы сами как акционеры не захотите иметь дело с совсем уж посторонними людьми, и ваше предприятие будет оформлено как ЗАО – закрытое акционерное общество, которое отличается от открытого (ОАО), тем, что его акции переходят из рук в руки среди ограниченного круга лиц. Но нам такой случай не интересен, поэтому будем исходить из того, что никто не запрещает вам продать свои акции кому угодно и в любой момент времени. Вопрос лишь в том, удастся ли вам найти покупателя.

Имея общий интерес к успешному развитию вашего бизнеса, акционеры время от времени собираются вместе и решают различные вопросы. На этих встречах, называемых общее собрание акционеров и являющихся высшим органом управления предприятия, ваш предприимчивый приятель – теперь уже исполнительный директор компании отчитывается о деятельности предприятия, оглашает размер прибыли, которую предприятие готово направить на выплату дивидендов. Обычно объявленная величина дивидендов, какой бы она ни была, не устраивает собравшихся, но в вопросе установления размера дивидендных выплат закон находится на стороне менеджмента компании, т. е. вашего приятеля. Это выражается в том, что даже высший орган управления – собрание акционеров – не может принимать решение о выплате дивидендов в размере, большем, чем это предложено менеджментом компании. Даже если менеджмент решит не выплачивать дивиденды вовсе. Поэтому после долгих споров ваше первое собрание заканчивается согласием большинства голосов на предложенный размер дивидендов, определяемый делением общей суммы, направленной на выплату дивидендов, на количество акций. Соответственно, дивидендный доход каждого акционера зависит от количества имеющихся у него акций.

Заодно вы определяете реестродержателя, занимающегося учетом акций компании, и, «так, на всякий случай», назначаете независимого аудитора, который впредь будет следить за финансовой отчетностью предприятия. Кроме того, дабы не собираться из-за каждой мелочи всей толпой, для решения текущих вопросов и соблюдения интересов общества выбирается группа активистов, которую для пущей важности называют советом директоров. Теперь у вас полноценное акционерное общество, которое к тому же, стараниями вашего приятеля имеет небольшую, но стабильную прибыль.

Осталась одна проблема – ликвидность ваших акций, т. е. возможность быстро и по приемлемой цене их продать. Ведь в случае необходимости вам будет достаточно нелегко получить за имеющиеся у вас ценные бумаги приемлемые деньги. Ваши акции по-прежнему не интересуют ни соседей по подъезду, ни коллег по работе, так где же найти покупателя? Ну, не на рынок же идти торговать ими как редиской!... Стоп! А почему бы нет?

Ликвидность работает по принципу цепной реакции. Возникая на рынке каких-то определенных бумаг, она привлекает к ним внимание, что в свою очередь, круг за кругом, еще больше повышает их ликвидность. Именно это обстоятельство обеспечивает акциям огромный биржевой оборот. Однако далеко не все акции обладают высокой ликвидностью. И согласитесь, что в этом случае совершенно неважно, какую цену на свои акции назначает продавец, когда на них все равно нет покупателя. Поэтому постоянное наличие высокой ликвидности является первоочередным требованием для акций, относящимся к так называемым «голубым фишкам».

«Голубые фишки» – это, образно говоря, «голубая кровь» фондового рынка. Соответственно, попасть в эту элиту могут только акции с хорошей «родословной». Это акции крупных предприятий, лидеров в своей отрасли, имеющих достаточно стабильное экономическое положение и солидные активы. По «голубым фишкам» регулярно выплачивают дивиденды. Наличие большого числа независимых друг от друга акционеров обеспечивает этим акциям стабильный рынок, а постоянная конкурентная борьба между покупателями и продавцами определяет им справедливую рыночную цену. Именно на такие акции приходится более 90% биржевого оборота. Вместе с тем по причине своей популярности они же являются и основным инструментом для спекулятивной игры, т. е. таят в себе несистемные риски, о которых мы поговорим позднее. На российском фондовом рынке к «голубым фишкам» относят в первую очередь акции таких известных предприятий, как энергетический гигант РАО «ЕЭС», нефтяные корпорации «ЛУКОЙЛ», «Сургутнефтегаз», а также такие компании, как «Ростелеком», «Мосэнерго», «Сбербанк» и некоторые другие. Как правило, именно на эти акции специалисты обращают внимание новичков, так как, наблюдая за поведением этих ценных бумаг, легче понять и изучить все тонкости и правила работы рыночного механизма. Менее ликвидные акции обычно называют «вторым эшелоном».

Итак, задавшись целью увеличения ликвидности вашей собственности, вы составляете список революционных предложений и, переговорив с другими акционерами, не менее, чем десятью процентами голосов инициируете внеочередное собрание, на котором ваши предложения проходят на «ура». Собрание постановляет, во-первых, провести дробление акций в пропорции 1 к 100, чтобы их легче было продавать частями, а не сразу всем дорогостоящим пакетом. Таким образом, ваши 10 акций превращаются в 1000, но номиналом уже не в 1000, а в 10 рублей. Во-вторых, большинство акционеров внемлет слезным мольбам приятеля-директора и в целях расширения производства решает провести дополнительную эмиссию акций на сумму еще в 1 млн рублей. При обсуждении данного вопроса находится десяток «несознательных» акционеров, протестующих против такого решения. Но поскольку на собрании количество голосов каждого акционера соответствует количеству имеющихся у него акций, протестующие остаются в явном меньшинстве. Их обзывают миноритариями и под свист и улюлюканье норовят выкупить акции этих «отщепенцев» самим акционерным обществом или другими акционерами, готовыми вторично раскошелиться и увеличить количество своих акций, а с ними и свою долю в уставном капитале компании. Миноритариям ничего не остается, как согласиться внести дополнительный взнос (иначе их доля в капитале общества в результате дополнительной эмиссии уменьшится на половину) или продать свои акции. Согласные с дополнительной эмиссией акционеры обычно имеют право на внеочередную льготную покупку акций нового выпуска соответственно тому количеству, которым они уже владеют. Таким образом, вы вкладываете еще 10 000 рублей и становитесь счастливым обладателем уже двух тысяч акций, что, однако, по-прежнему составляет 1% всего акционерного капитала, так как в результате дополнительной эмиссии акций стало в два раза больше. Ну, и, наконец, на том же собрании принимается еще одно важное решение – попытаться пройти процедуру листинга ММВБ, т. е. выпустить ваши акции в большое биржевое плавание. (На самом деле попасть в листинг ММВБ не так легко, но в образовательных целях мы сознательно упрощаем ситуацию.) В случае успеха ваши акции начнут свободное обращение на бирже, что приведет не только к резкому улучшению ликвидности, но и, вполне возможно, к росту рыночной стоимости ваших акций.

Примерно таков, хотя и утрированный, но все-таки экономически обоснованный путь акций на биржу. Но, как известно, в нашей стране предпочитают идти своим – т. е. окольным путем. К тому же для выбора окольных путей у нас в 1991 г. сложились объективные предпосылки.

В чем же заключается объявленная выше привлекательность акций и что заставляет их дорожать, впрочем, как и дешеветь? Ведь рассказанная только что история прямо указывает на то, что ваши акции должны стоить ровно столько, сколько вы за них заплатили – 20 000 рублей за 2000 акций, что в пересчете на одну акцию составляет 10 рублей, т. е. как раз номинальную цену акции. Но дело в том, что к моменту появления акций в свободной продаже у них, кроме номинальной, существуют уже и другие цены. При этом номинальная цена фактически не играет никакой роли и в принципе может даже отсутствовать вовсе. Помните про прибыль, которую вы распределяли на собрании? Часть ее пошла на выплату дивидендов и теперь потенциальные покупатели, листая отчеты вашей компании, будут учитывать размер дивидендных выплат для определения потенциальной доходности ваших акций. Поэтому, если размер дивидендов достаточно высок и есть надежда, что в будущем он станет еще выше, это отражается и на стоимости ваших акций. То есть к вашей компании в полной мере будет применен фундаментальный анализ, о котором мы будем вести речь в соответствующей главе. Оставшаяся после всех выплат нераспределенная часть прибыли так или иначе пошла на расширение производства и, таким образом, увеличила стоимость активов вашей компании. Увеличилась стоимость активов, но не акционерного капитала (уставного фонда). Иными словами, на прежнее количество акций теперь приходится большая стоимость активов компании. А поскольку ваши акции дают вам право на владение одним процентом всей собственности компании, а не только процентом от первоначального капитала, вполне логично, что стоимость ваших акций должна бы возрасти как минимум пропорционально увеличению стоимости активов компании. Помните, как кот Матроскин из Простоквашино отстаивал свои права собственности на теленка, «произведенного» арендованной коровой? С учетом дальнейших перспектив прибыльности, в пересчете стоимости компании, приходящейся на одну акцию, получится так называемая «справедливая цена» (на западе ее называют «книжная цена») ваших акций. Отсюда следует, что акция не является подобием денежной купюры, на которой указана ее постоянная номинальная цена. Если уж и сравнивать акцию с денежной купюрой, то с купюрой какой-нибудь иностранной валюты. Ее номинал остается постоянным, а рублевая стоимость постоянно меняется в зависимости от множества факторов. В данном случае своим постепенным «наращиванием мускулов» акции уже работают на вас не хуже банковского депозита. Можно ли как-то учесть все это множество факторов, влияющих на цену акций, чтобы не продешевить при их продаже? Это особенно важно в том случае, когда рынок данных акций существует слишком недолго, чтобы рыночные весы уже уравновесились в районе более-менее адекватной оценки их стоимости. Можно как минимум попытаться это сделать. О принципах расчета «справедливой» цены акций мы расскажем в главе, посвященной фундаментальному анализу, а пока запутаем ситуацию с определением цены акций еще больше.

Допустим, что ваш приятель действительно оказался бизнесменом не по нужде, а по призванию и, кроме длинноногой секретарши, нанял на работу еще и грамотных специалистов, благодаря которым производимые вашей компанией пробки пользуются заслуженным и увеличивающимся спросом, как у населения, так и у производителей разных напитков. Ежегодная прибыль составляет не менее 25%. А прибыль вашего конкурента 10%, обычный же банковский депозит при этом приносит 15% годовых. Почему бы в таком случае какому-нибудь парню с деньгами или даже какой-нибудь инвестиционной компании в качестве выгодного вложения денег не заинтересоваться покупкой ваших акций? Но «такая корова нужна самому», и вы уже не согласитесь продать свои акции даже, например, по «справедливой цене». Вы прикидываете размеры прибыли, которую в ближайшей перспективе потеряете в случае продажи своих акций и, исходя из этих и других субъективных соображений, заламываете свою цену. Потенциальный покупатель, почесав затылок над целесообразностью покупки по вашей цене, делает свои выводы. Соответственно, цена, на которой вы оба все- таки договоритесь совершить сделку, будет еще одной – уже рыночной ценой ваших акций.

Что же кроме стоимости закрепленных за акцией активов заставляет изменяться ее рыночную цену? Для этого есть еще масса причин, как фундаментальных, так и конъюнктурных. Схема определения цены на основании спроса-предложения проста, но в ней существует масса нюансов. Вы не забыли, что акции не только удостоверяют определенную долю собственности, но и дают вам право принимать управленческие решения, имеющие для компании самые серьезные последствия? Согласитесь, это право тоже имеет свою цену.

Противоположностью привилегированной акции, не дающей права управления, может служить золотая» акция. В странах, прошедших приватизацию, применение «золотой» акции было весьма популярным методом. После приватизации предприятия «золотая акция» в течение определенного времени находилась в распоряжении государства и давала ему право решающего голоса по любому вопросу. В обычных условиях точно такие же права имеет владелец контрольного пакета акций. В теории этот пакет составляет 50%+1 акция, но в условиях, когда, согласно уставу компании, глобальные изменения в компании возможны лишь при принятии подобных решений не менее чем двумя третями голосов, реальный контрольный пакет акций соответственно разбухает. Следовательно, пакет из 34% голосов не будет контрольным, но одновременно и не позволит любому другому собственнику принять решение, изменяющее Устав общества. Такой пакет называется «блокирующим». Впрочем, при достаточной размытости акций, т. е. в ситуации, когда у компании много акционеров с мелкими пакетами акций, для контроля над компанией достаточно иметь не 50%-ный, а просто выделяющийся на общем фоне кусок собственности.

Теперь представьте, что кто-то, например ваш иностранный конкурент, какая-нибудь богатейшая по нашим меркам «Boston Probka Corporation», решил поглотить вас, завладев контрольным пакетом акций вашей компании. Разве станет он ориентироваться на «справедливую» цену, имея целью купить не будущую прибыль, а само право распоряжаться вашей компанией? В данном случае речь будет идти уже не о стоимости конкретной акции, а о цене собственности на все предприятие. Рыночная цена акций в таких случаях может взлететь в десятки раз. Если же претендентов на завладение контрольным пакетом как минимум двое, между ними начинается ценовая борьба, доставляющая истинное «эстетическое» наслаждение рядовым акционерам. Правда, следует учитывать, что обычно при достижении покупателем результата цена акций еще более стремительно падает, так как ценовая составляющая права управления в этом случае теряет свою значимость. В биржевой практике спекулянты очень внимательно следят за информацией о слияниях и поглощениях. Это дает им возможность купить акции до того, как крупный инвестор начнет скупку пакета, и продать их по неизбежно выросшей в результате начавшейся скупки цене.

Лучший Форекс-брокер – компания «Альпари». Выгодные торговые условия, более 2 млн. клиентов, положительные отзывы реальных трейдеров, уникальные инвестиционные сервисы, множество бонусов, акций и призовых конкурсов, торговля валютами, металлами, CFD и бинарными опционами (у данного брокера обозначаются понятием – «Fix-Contracts»), качественная аналитика и обучение.

Как видите, акции – это действительно в высокой степени универсальный финансовый инструмент. Акция может выступать и как товар, заключающий в себе часть активов предприятия, и как валюта с плавающим курсом, приобретаемая в чисто спекулятивных целях, и как банковский депозит с выплатой процентов в виде дивидендов. Не забудьте еще и про ликвидность акций, ведь это свойство позволяет «легким движением» превратить акцию в еще более функциональный финансовый инструмент – деньги.

Содержание Далее

Коттл С. и др. «Анализ ценных бумаг» Грэма и Додда

Кохен Д. Психология фондового рынка: страх, алчность и паника

Кравченко П.П. Как не проиграть на финансовых рынках

Лефевр Э. Истории Уолл-стрит

Лолиш Г. Научите меня играть! Учебник биржевой игры для начинающих

МакМиллан Л.Дж. МакМиллан об опционах

Монестье А. Легендарные миллиардеры

Найман Э.Л. Трейдер-Инвестор

Нидерхоффер В. Университеты биржевого спекулянта

Оберлехнер Т. Психология рынка Forex

Орлов А. Записки биржевого спекулянта. Уроки валютного дилинга

Пайпер Дж. Дорога к трейдингу

Райан Дж. Биржевая игра. Сделай миллионы – играя числами

Рашке Л.Б. Как ловить дни тренда

Робинсон Дж. Миллионеры в минусе или Как пустить состояние на ветер

Стюарт Дж. Алчность и слава Уолл-Стрит

Тарп В.К. и др. Биржевые стратегии игры без риска

Фишер Ф.А. Обыкновенные акции и необыкновенные доходы

Элдер А. Трейдинг с доктором Элдером: энциклопедия биржевой игры

Якимкин В.Н. Forex: как заработать большие деньги

Психология трейдинга Дэйтрейдинг и скальпинг Управление капиталом Развлекательная литература
Библиотека успешного трейдера