|
Чтобы понять, как и почему эксперты могут переиграть рынок, вам следует начать с анализа процесса, посредством которого устанавливаются рыночные цены. Хотя рыночные цены устанавливаются спросом и предложением, рыночная цена актива является оценкой его стоимости. Инвесторы оценивают стоимость в соответствии со своими ожиданиями на будущее. Они формируют эти ожидания, используя информацию, которая им доступна, и эта информация может поступать к ним в разных формах. Это может быть информация о прошлых изменениях цены этого актива, публичная информация, имеющаяся в ежегодных отчетах или архивах SEC (Комиссия но ценным бумагам и биржам США), или информация, доступная только одному или нескольким инвесторам.
Хотя отдельные шаги этого процесса – получение информации, обработка этой информации для выработки ожиданий и сделки с этим активом – могут быть одинаковы для всех инвесторов, среди инвесторов имеются широкие вариации в отношении количества доступной для них информации и того, как они обрабатывают эту информацию. Некоторые инвесторы имеют доступ к большему объему информации, чем другие. Например, исследователь – аналитик акций, работа которого состоит в оценке акций Cisco как объекта вложения, будет иметь доступ к большей информации о фирме, чем мелкий инвестор, принимающий то же решение. Эти различия в информации осложняются разными способами использования информации инвесторами для формирования ожиданий. Некоторые инвесторы создают сложные количественные модели, преобразуя информацию в ожидаемые прибыли и денежные потоки, и приписывают акциям стоимость. Другие инвесторы используют ту же информацию и проводят сравнения между акциями. Чистый результат этого сводится к тому, что в любой момент инвесторы расходятся в отношении того, сколько стоит конкретный актив. Те из них, которые считают, что он стоит больше, станут покупателями этого актива, а те, кто думают, что он стоит меньше, будут продавать этот актив. Рыночная цена представляет собой ту цену, при которой рынок приходит к консенсусу, т. е. когда спрос (покупка) равен предложению (продажа).
Цена может отклоняться и обычно отклоняется от реальной стоимости по трем причинам. Именно эти недостатки процесса оценивания могут дать экспертам потенциальные избыточные доходы.
• Во-первых, информация, доступная для большинства инвесторов, может быть недостаточной или неверной; далее, ожидания, основанные на этой информации, тоже могут быть неверными. Инвесторы, которые имеют доступ к более качественной или более полной информации, смогут использовать свое информационное преимущество для получения возможных избыточных доходов. Это обычно и есть то преимущество, которое инсайдеры имеют над внешними инвесторами в эти компании.
• Во-вторых, инвесторы могут и не заниматься оценкой информации, чтобы сформировать свои ожидания. Инвесторы, которые лучше обрабатывают информацию (используя лучшие и более сложные модели), могут обнаружить ошибки в оценке акций и воспользоваться этим.
• В-третьих, даже если информация оказывается верной и инвесторы в среднем создают ожидания надлежащим образом, могут все же быть инвесторы, которые хотят торговать по ценам, не отражающим этих ожиданий. Так, например, инвестор, который оценивает стоимость акции в $50, может все же пожелать купить пакет акций за $60, поскольку он верит, что позже его можно продать кому-нибудь за $75. Инвесторы, которые видят эту иррациональность и хотят ставить на нее или против нее, возможно и смогут получить в долгосрочном плане более высокую прибыль. Можно предположить, что именно такой подход используют успешные инвесторы типа Уоррена Баффета и Питера Линча.
|
