|
Взгляд в прошлое является самым мощным оружием в арсенале тех, кто продает рыночный тайминг, т. е. указание подходящего момента для операций. Посмотрите, говорят они, сколько денег вы могли бы заработать, если бы в 1992 г. купили бы акции, входящие в NASDAQ, а в конце 1999 г. продали их. Сущность рыночного тайминга состоит в том, что он позволяет вам поймать преимущества риска, избегая его негативных последствий. В этом разделе рассматриваются два широко распространенных заявления о тайминге рынка ценных бумаг.
Рыночный тайминг превосходит отбор акций
В одной статье, вышедшей в 1986 г., группа исследователей освободила от «наручников» многих активных управляющих инвестициями клиентов, установив, что не менее 93,6% изменчивости поквартальной эффективности профессионально управляемых портфелей можно объяснить размещением активов, т. е. смесью акций, облигаций и наличных денег в этих портфелях. В другом исследовании, проведенном в 1992 г., рассматривалось влияние на ежегодные доходы инвестора его способности держаться вне рынка в течение плохих месяцев. Был сделан вывод, что инвестор, который мог пропустить 50 самых слабых месяцев рынка между 1941 и 1991 гг., мог бы увидеть почти удвоение своего годового дохода с 11,2 до 19%. В оценке относительной важности размещения активов и отбора ценных бумаг для 94 сбалансированных взаимных фондов и 58 пенсионных фондов, из которых все должны были принять решения как о размещении активов, так и о выборе ценных бумаг, около 40% различий в доходах фондов можно было объяснить решениями о времени размещения активов, а 60% – решениями о выборе ценных бумаг. Что касается уровня доходов, то почти все доходы можно объяснить решениями о времени размещения активов. Эти исследования в своей совокупности показывают, что решения о размещении активов имеют важные последствия для ваших доходов и их важность возрастает с увеличением вашего временного горизонта.
|
|
В то время как вопрос о том, какая часть доходов вашего портфеля обусловлена размещением активов, открыт для обсуждения, никак нельзя отрицать, что рыночный тайминг (выбор момента для операций на рынке) дает гораздо большее и более быстрое вознаграждение, чем выбор акций. Не следует удивляться тому, что инвесторы, которые были разочарованы своим умением выбирать акции, обращаются к рыночному таймингу или хотя бы пробуют себя в нем в надежде получить высокие доходы. Профессиональные финансовые менеджеры тоже не защищены от обаяния рыночного тайминга. В той степени, в какой руководители взаимных фондов верят в свое умение улавливать колебания рынка акций, они могут регулировать, сколько они должны держать в наличных деньгах и сколько в акциях. Таким образом, менеджеры портфелей, которые верят, что рынок акций имеет завышенную рыночную стоимость и созрел для коррекции, будут держать значительную часть своих портфелей в наличных деньгах.
|
